原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
市场震荡时期，链上合约行情越发火热，Hyperliquid 平台交易量、HYPE 代币市值齐创历史新高：累计交易量突破 1.5 万亿美元，HYPE 代币价格一度突破 45 美元。
亮眼的成绩背后，既离不开巨鲸、散户们的多空合约操作，也离不开投资机构们的与交易增持。
6 月底，知名投资机构 Galaxy 和 ManifoldTrading 将共计 3000 万美元的 USDC 存入 HyperLiquid，并开始购买 HYPE 代币；此前，美股上市公司 Lion Group Holding Ltd.（股票代码：LGHL）还曾配置 200 万美元购买 HYPE 代币。
有关“机构入场布局 HYPE” 的讨论愈演愈烈，更有人喊出了曾经的那句口号——“HYPE 是下一个 SOL”——上一个被寄予厚望则是 SUI，这也是 HYPE 首次被拔高到如此地步来讨论。
Odaily星球日报将于本文对这一推测予以简要分析，探寻 HYPE 背后的上涨动力与未来潜力。
HYPE 的上涨动力学：平台、机构与场外买盘
区别于 SUI 价格的相对稳定，HYPE 代币的价格可谓是经历了一系列的大起大落。
今年 3 月，由于平台机制设置问题，Hyperliquid 平台 HLP 一度因被大户定点爆破损失数百万美元，平台也因回滚数据而深陷信任危机。（Odaily星球日报注：详情可参考《Hyperliquid 巨鲸为何自爆式平仓？数百万美元亏损谁在承担？》、《为弥补超 2 亿美元亏损，Hyperliquid“拔网线式”强行结算引争议》等文章。）HYPE 价格也被殃及池鱼，从 13 美元左右一度下跌至 10 美元附近，不少人当时甚至认为 Hyperliquid 将在币安、OKX、Bybit 等 CEX 围剿之下丢失合约市场。
但随着时间进入 4 月，特朗普发起关税贸易战后又放出缓颊利好，大盘市场连同合约市场给了 Hyperliquid 新一轮的发展机遇，HYPE 也开启了自己的底部修复乃至再创新高之旅—— 5 月 23 日，HYPE 价格突破 33 美元，超越 2024 年 12 月 22 日的 32.3 美元，创下历史新高；直至 6 月 16 日，HYPE 价格创下 45.59 美元的历史最高。
HYPE 价格表现
细看其背后上涨动力，个人认为主要由以下因素推动：
上涨动力一：平台发展及回购
除去 Hyperliquid 受益于震荡市场的良好发展以外，Hyperliquid 平台的回购机制、质押机制都为 HYPE 代币的价格稳中上涨提供了强大推动力。
据 ASXN Data 网站数据，根据截至 2025 年 6 月 30 日的过去 30 天链上数据，Hyperliquid 协议的 HYPE 代币日均回购额为 186 万美元。可以说，这一回购资金是总量 10 亿枚、流通量约为 3.3 亿枚的 HYPE 代币最大的上涨动力。
HYPE 代币回购资金规模
据 Hyperliquid 社区建设者 Charlie.hl、supermeow.hl 二人此前在《估值 259 亿美元的 Hyperliquid，如何同时占位基建和应用层？》一文中套用传统股票市场支付行业的“市值 / 季度回购额”倍数指标后，极为保守地估算，HYPE 单价有望上涨至 76 美元。
此外，Hyperliquid 推出的 Builder Code 计划也为开发者通过平台收取手续费提供了功能上的支持和用户层面的便利，有望吸引更多的链上开发者及机构接入 Hyperliquid 端口，进一步推动平台生态发展。
上涨动力二：机构级布局
类似曾经的 Multicoin Capital 等机构早期投资 Solana 并不断买入 SOL 代币一样，现在，也有投资机构将目光瞄向了有着“链上合约市场霸主”之名的 Hyperliquid。
此前，据 Onchain Lens 监测， 2 家投资机构 @galaxyhq 和 @ManifoldTrading 将共计 3000 万美元的 USDC 存入 HyperLiquid，并开始购买 HYPE 代币。
据笔者从 Arkham 平台查找的信息，地址 0x091144E651b334341eaBdBbbfed644aD0100023E 确实是 ManifoldTrading 关联地址，此前该地址曾于 6 月 16 日从地址 0x1807cfb43abB681ae6a3e9568ec5dd77f210d78E 收到 ManifoldTrading 转入的 1000 万美元资金。疑似 galaxy 地址 0xcaC19662Ec88d23Fa1c81aC0e8570B0cf2FF26b3 情况类似。
目前，galaxy 相关地址持有 54 万余枚 HYPE，价值约 2085 万美元，持仓排名为 31 位；ManifoldTrading 相关地址持有约 20.2 万枚 HYPE，价值约 782 万美元，持仓排名为 82 位。两个地址目前在 Hyperliquid 已开仓多笔订单，仍持有 BTC、S、FARTCOIN、ENS 等代币的空单，各有盈亏。
看得出来，机构们不仅买入 HYPE 进行布局，还躬身入局，自己也在 Hyperliquid 平台开仓赚取利润。
Galaxy 地址持仓信息
ManifoldTrading 地址持仓信息
上涨动力三：场外美股上市公司买盘
除去以上的内外因素以外，如同 Strategy 囤积 BTC 助推 BTC 价格与自身股价共同上涨一般，有美股上市公司也将同样的策略用在了 HYPE 上面。
6 月 23 日，据官方公告，Eyenovia, Inc.（纳斯达克股票代码：EYEN）宣布完成 5000 万美元私募融资，并购入 1, 040, 584.5 枚 HYPE 代币，由此成为首家在美国纳斯达克上市持有 HYPE 代币的公司。消息发出后，EYEN 股价单日盘中上涨 77 %，近 5 日上涨 181 %。
6 月底，美股上市公司 LGHL（Lion Group Holding Ltd.）宣布已完成对 Hyperliquid（HYPE）代币的首次金额为 200 万美元的战略采购，平均价格约为每枚 37.30 美元。此次收购也是该公司 6 亿美元可转换债券融资下的首笔代币购买。
自此，HYPE 也成为了拥有场外美股上市公司买盘支撑的加密货币之一，一定程度上甚至拥有了 BTC、ETH、SOL 等老牌加密货币的市场地位。
数据维度来看，HYPE 距离 SOL 还有多远？
5 月 26 日，据 Coingecko 数据，HYPE 价格暂报 38.03 美元，市值暂报 126.4 亿美元，超越 SUI，位列加密货币总市值第 13 位（包含 USDT、stETH、WBTC 等）。
6 月 16 日，随着价格抵达历史最高点，HYPE 市值一度突破 150 亿美元，一度触及 15, 017, 966, 172 美元，创历史新高。截止撰稿时，HYPE 价格暂报 39 美元左右，流通市值约为 130 亿美元，FDV 约为 390 亿美元。
与之相对，截止撰稿时，SOL 价格暂报 149 美元，流通供应量为 5.34 亿枚，总供应量为 6 亿枚；其流通市值约为 800 亿美元，FDV 约为 900 亿美元。
尽管二者生态定位并不完全一致，但在 Meme 币热潮退去、链上合约成为加密市场主流板块的当下，“ SOL 消 HYPE 涨” 已有一定征兆雏形。
若按前文提到的 76 美元的保守估算价格计算， HYPE 流通市值有望上涨至 250 亿美元左右；其 FDV 则将上涨至 760 亿美元左右，约为 SOL 目前 FDV 的 84% 。
结语：HYPE 的下一个爆发点是生态级应用
综上来看，结合链上合约平台、HyperEVM 生态、Hyperliquid NFT 等资产及生态发展来看，Hyperliquid 未来发展潜力巨大。如果能出现一个如同 Pump.fun 之于 Solana 生态的“杀手级应用”，HYPE 也未尝不能与 SOL 掰一掰手腕。
