ผู้เขียนต้นฉบับ: เกรกอรี ซัคเกอร์แมน

ต้นฉบับเรียบเรียง: ลูฟี่, Foresight News

Michael Saylor ซีอีโอของ MicroStrategy

บริษัทของ Michael Saylor ไม่ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์หรือบริการยอดนิยมใดๆ สิ่งที่เขาและ MicroStrategy ทำคือขายหุ้นและหนี้ใหม่ในอัตราที่ไม่ค่อยพบเห็นในประวัติศาสตร์ของบริษัท จากนั้นนำเงินทั้งหมดไปลงทุนใน Bitcoin และให้คำมั่นว่าจะทำอีกครั้งแล้วครั้งเล่า

ในปีที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ MicroStrategy เพิ่มขึ้นประมาณ 690% ประธานกรรมการบริหารวัย 59 ปีรายนี้ถือหุ้นประมาณ 10% ของบริษัท มูลค่าประมาณ 9.7 พันล้านดอลลาร์ และเขายังถือหุ้น Bitcoin มูลค่าประมาณ 1.9 พันล้านดอลลาร์เป็นการส่วนตัวอีกด้วย

Saylor ได้กลายเป็นใบหน้าสาธารณะของความนิยม Bitcoin เมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยมีผู้ติดตามเกือบ 4 ล้านคนบนแพลตฟอร์ม X (เดิมคือ Twitter) เพื่อเป็นการเฉลิมฉลองราคา Bitcoin ที่ทะลุ 100,000 ดอลลาร์ Saylor ได้จัดงานปาร์ตี้ส่งท้ายปีเก่าที่คฤหาสน์ริมน้ำในไมอามี่ของเขา ซึ่งมีเรือยอทช์สุดหรูของเขาเทียบท่าอยู่ใกล้ๆ และเชิญสมาชิกหลายร้อยคนในชุมชนสกุลเงินดิจิทัล ในงานปาร์ตี้ นักเต้นหกคนในชุดสีทองเต้นรำกัน คนดังและชื่อดังในโลกแห่งการลงทุนมารวมตัวกัน รวมถึง Bill Miller อดีตผู้จัดการกองทุน Legg Mason, Peter Briger ประธาน Fortress Investment Group และ Mark Casey ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอคนสำคัญของ Capital Group กิจกรรมนี้ถ่ายทอดสดผ่าน YouTube ให้กับผู้ที่ชื่นชอบ Bitcoin นับหมื่นคน และ Saylor เป็นเจ้าภาพงานปาร์ตี้โดยสวมเสื้อเบลเซอร์สีดำและเสื้อยืดธีม Bitcoin

ความกระตือรือร้นสำหรับบริษัทของ Saylor มีสูงมากจนเกิดสถานการณ์ที่น่าสงสัยขึ้น: MicroStrategy ถือครอง Bitcoin มูลค่าประมาณ 47 พันล้านดอลลาร์ แต่หุ้นของบริษัทมีมูลค่าตลาด 97 พันล้านดอลลาร์ มันเหมือนกับนักลงทุนที่จ่ายเงิน 2 ดอลลาร์เพื่อซื้อธนบัตร 1 ดอลลาร์ ที่น่าประหลาดใจพอๆ กัน: นักลงทุนที่มีประสบการณ์กลายเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุด ซึ่งรวมถึง Capital Group บริษัทกองทุนรวมที่ทรงพลัง ซึ่งถือหุ้นประมาณ 8% ของ MicroStrategy ณ วันที่ 30 กันยายน กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของนอร์เวย์ Norges Bank Investment Management ซึ่งจัดการสินทรัพย์มูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ถือหุ้นเกือบ 1% ของ MicroStrategy

แฟน ๆ กล่าวว่าพรีเมี่ยมสะท้อนถึงความเชื่อของพวกเขาที่ว่า Saylor สามารถทำกำไรต่อไปจากการเดิมพัน Bitcoin ของเขา พวกเขาเชื่อว่าจำนวน Bitcoins ทั้งหมดถูกจำกัดไว้ที่ 21 ล้าน และความขาดแคลนนี้จะเพิ่มมูลค่าของมัน Richard Byworth หุ้นส่วนของ SYZ Capital ซึ่งถือหุ้น MicroStrategy เป็นการส่วนตัวกล่าวว่า Saylor สามารถสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นในขณะเดียวกันก็ขยายทุนสำรอง Bitcoin ของ MicroStrategy โดยการออกหุ้นในราคาที่สูงและการขายพันธบัตรให้กับบริษัทตามเงื่อนไขที่ดี

“เบี้ยประกันภัยนี้สมเหตุสมผลและยังคงอยู่” Jordi Visser ผู้มีประสบการณ์ใน Wall Street ซึ่งทำงานที่ Morgan Stanley และเพิ่งซื้อหุ้นของ MicroStrategy กล่าว “ไม่มีบริษัทอื่นใดที่สามารถทำสิ่งที่พวกเขาทำได้ อุปทาน Bitcoin มีใครอีกบ้าง?”

อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ของ Saylor มาพร้อมกับความเสี่ยงที่สำคัญ เขาขี่คลื่นการลงทุนจนกระทั่งถึงจุดสูงสุดและพังทลาย บางครั้งสูญเสียโชคลาภส่วนตัวของเขาหลายพันล้านดอลลาร์ในวันเดียว

Saylor ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นสำหรับบทความนี้

เซย์เลอร์ไม่เคยแต่งงานและจะอายุ 60 ปีในเดือนหน้า เขาประสบกับความพ่ายแพ้ในอาชีพการงานและต้องเจอกับหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินและคนอื่นๆ เมื่อปีที่แล้วเขาตกลงที่จะจ่ายเงินให้วอชิงตัน ดี.ซี. จำนวน 40 ล้านดอลลาร์เพื่อยุติข้อพิพาทด้านภาษีเงินได้ ก่อนหน้านี้ เจ้าหน้าที่วอชิงตันกล่าวว่าจริงๆ แล้วเขาอาศัยอยู่ในเขตนี้ ไม่ใช่ฟลอริดาหรือเวอร์จิเนียตามที่เขาอ้าง ดังนั้นควรจ่ายภาษีของเขต

พ่อของเซย์เลอร์มีอาชีพเป็นเจ้าหน้าที่กองทัพอากาศ Saylor ศึกษาการบินและวิทยาศาสตร์ที่ MIT และเข้าร่วมในกองทัพอากาศ ROTC ไม่กี่ปีหลังจากสำเร็จการศึกษา ในปี 1989 เขาได้ก่อตั้ง MicroStrategy ร่วมกับเพื่อนๆ ในวิทยาลัยในเมือง Tysons Corner รัฐเวอร์จิเนีย โดยเริ่มแรกเป็นบริษัทซอฟต์แวร์การทำเหมืองข้อมูล

MicroStrategy เติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงฟองสบู่ดอทคอมในช่วงปลายทศวรรษ 1990 การถือครองหุ้นของ Saylor มีมูลค่าประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเพียงพอที่จะจัดงานปาร์ตี้ฟุ่มเฟือยให้กับพนักงานและคนอื่นๆ และจัดทริปล่องเรือไปยังทะเลแคริบเบียน MicroStrategy ยังซื้อชื่อโดเมนซึ่งรวมถึง Mike.com, Michael.com, Hope.com และ Voice.com และขาย Voice.com ในราคา 30 ล้านดอลลาร์

แต่เมื่อฟองสบู่ดอทคอมแตกในปี 2000 ทุกอย่างก็พังทลายลง MicroStrategy ถูกบังคับให้ระบุรายได้และรายได้อีกครั้งเนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลกลั่นกรองวิธีการบันทึกรายได้ของอุตสาหกรรม ความล้มเหลวนี้น่าทึ่งมากจนดึงดูดความสนใจของแท็บลอยด์ด้วยซ้ำ ในเดือนมีนาคมของปีนั้น "นิวยอร์กเดลินิวส์" ตีพิมพ์รายงานชื่อ "ขาดทุน 6 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งวัน" พร้อมด้วยชายวัย 35 ปีในขณะนั้น Saylor ในภาพ เขามีใบหน้าที่เรียบร้อย สวมชุดสูทและผูกเน็คไท โดยมีสีหน้าว่างเปล่า

Saylor เป็นบุคคลสาธารณะสำหรับ Bitcoin ตามภาพด้านบนพูดในการประชุมในปี 2023

ต่อมาในปีนั้น Saylor และผู้บริหารอีกสองคน พร้อมด้วยบริษัท ได้จ่ายเงิน 11 ล้านดอลลาร์เพื่อชำระค่าใช้จ่ายการฉ้อโกงทางบัญชีที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ของสหรัฐอเมริกาเรียกเก็บจากการปรับปรุงงบการเงิน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์กล่าวว่าบริษัทระบุรายได้และกำไรเกินจริงเพื่อแสดงผลกำไรมากกว่าขาดทุน แต่เซย์เลอร์และคนอื่นๆ ก็ไม่ยอมรับหรือปฏิเสธข้อกล่าวหาดังกล่าว

ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2545 ราคาหุ้นของ MicroStrategy ปิดที่ 45 เซนต์ ลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดที่ 313 ดอลลาร์ในปี พ.ศ. 2543 และบริษัทก็ประสบปัญหาหนี้สินเช่นกัน

ในระหว่างรับประทานอาหารกลางวันที่เมืองบริดจ์แฮมป์ตัน รัฐนิวยอร์ก นายทุนร่วมทุน Rick Rickertsen แสดงความเห็นอกเห็นใจต่อ Saylor และถามเขาว่าเขากังวลเกี่ยวกับการสูญเสียบริษัทของเขาหรือไม่

“เป็นไปได้” เซย์เลอร์พูด “แต่ฉันจะเริ่มต้นใหม่”

Saylor หลีกเลี่ยงวิกฤตด้วยการปรับโครงสร้างหนี้ของ MicroStrategy และดำเนินการแยกหุ้นแบบย้อนกลับ 10 ต่อ 1 เป็นเวลาหลายปีแล้วที่ Saylor มองหาโอกาสสำคัญครั้งต่อไป ในช่วงเวลาหนึ่งเขาทำกำไรส่วนตัวได้มากจากการลงทุนในหุ้นเช่น Google และ Apple แต่เขาเพิกเฉยต่อ Bitcoin ในปี 2013 เขากล่าวใน Twitter ว่า "วันเวลาของ Bitcoin หมดลงแล้ว"

ในปี 2020 ราคาหุ้นของ MicroStrategy แทบจะไม่เคลื่อนไหวในรอบหลายปี และมีแนวโน้มการเติบโตเพียงเล็กน้อย มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทอยู่ที่เพียง 1.5 พันล้านดอลลาร์ แต่บริษัทยังคงมีผลกำไรและมีเงินสดประมาณ 500 ล้านดอลลาร์

ในช่วงการแพร่ระบาดของไวรัสโคโรนาปี 2020 Saylor อยู่ที่บ้านในไมอามีและกำลังคิดว่าจะทำอย่างไรกับเงินสดของบริษัท ด้วยความกังวลว่าการใช้จ่ายจำนวนมากของรัฐบาลเพื่อรักษาเสถียรภาพของเศรษฐกิจอาจกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ Saylor จึงได้ตรวจสอบ Bitcoin อีกครั้ง และกลายเป็นผู้สนับสนุนอย่างแข็งขัน ในไม่ช้า เขาก็เสนอต่อคณะกรรมการบริหารให้ซื้อ Bitcoin ด้วยเงินสด และคณะกรรมการก็เห็นด้วย สาเหตุหลักมาจากบริษัทไม่มีทางเลือกที่ดีกว่านี้ พวกเขาคิดว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวอย่างน้อยก็น่าจะดึงดูดความสนใจที่เป็นประโยชน์ได้

“บริษัทไม่ไปไหนเลย และแทบไม่ได้รับความสนใจจาก Wall Street” Rickertsen ซึ่งต่อมากลายเป็นสมาชิกคณะกรรมการกล่าว “แนวโน้มไม่ดีนัก”

ในปีนั้น Saylor นำเงินสดของบริษัทครึ่งหนึ่งออกไป ประมาณ 250 ล้านดอลลาร์ และซื้อ Bitcoin ในราคาประมาณ 11,000 ดอลลาร์ต่อตัว เขายังลงทุนด้วยเงินของตัวเองมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ราคาของ Bitcoin ลดลงทันทีเหลือ 9,000 ดอลลาร์ และ MicroStrategy ประสบความสูญเสียประมาณ 40 ล้านดอลลาร์จากหนังสือ

“พวกเราส่วนใหญ่บนกระดานพูดว่า 'โอ้พระเจ้า เราทำอะไรลงไป เราจะถูกฟ้องร้อง” ริกเคิร์ตเซนกล่าว “เซย์เลอร์ก็กังวลเช่นกัน”

ความตื่นตระหนกเกิดขึ้นได้ไม่นาน ราคาของ Bitcoin เริ่มไต่ขึ้นเกิน 26,000 ดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2020 MicroStrategy ยืมเงินหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่ม รวมถึงเงินกู้อัตราดอกเบี้ยลอยตัว 205 ล้านดอลลาร์พร้อมอัตราดอกเบี้ย 8.27% ซึ่งเป็นเงื่อนไขการกู้ยืมที่ท้าทายในขณะนั้น

จากนั้น ณ สิ้นปี 2022 ตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล FTX ทรุดตัวลง ราคาของ Bitcoin ลดลงต่ำกว่า 17,000 ดอลลาร์ และราคาหุ้นของ MicroStrategy ก็ลดลงเหลือประมาณ 17 ดอลลาร์เช่นกัน ราคาของ Bitcoin ที่บริษัทถืออยู่อยู่ที่ประมาณ 30,000 ดอลลาร์ ดังนั้นจึงประสบปัญหากระดาษสูญหาย มีข่าวลือแพร่สะพัดว่าบริษัทกำลังประสบปัญหา แต่เซย์เลอร์และบริษัทกลับเพิ่มเดิมพัน

ในขณะที่ Saylor เพิ่มกลยุทธ์ในการซื้อ Bitcoin ผ่านการขายหุ้นและพันธบัตร และราคาของ Bitcoin ก็สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ราคาหุ้นของบริษัทก็เริ่มพุ่งสูงขึ้น ในปี 2024 เพียงปีเดียว MicroStrategy ระดมทุนได้ 23.2 พันล้านดอลลาร์จากการขายหุ้นและพันธบัตร ตามที่ Mark Palmer นักวิเคราะห์จากวาณิชธนกิจ Enchmark Company กล่าว

การเสนอขายของ Saylor อาจซ้ำซากและเรียบง่าย แต่ความเชื่อของเขาใน Bitcoin ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เขาเน้นย้ำว่า Bitcoin มีอุปทานที่จำกัด ไม่เหมือนดอลลาร์สหรัฐหรือแม้แต่ทองคำ Saylor เชื่อว่าสิ่งนี้ทำให้ Bitcoin สามารถทนต่อภาวะเงินเฟ้อได้ดีขึ้น นอกจากนี้เขายังกล่าวอีกว่าธรรมชาติทางดิจิทัลของ Bitcoin ทำให้ผู้ถือจัดเก็บและใช้งานได้ง่ายและราคาถูกลง โดยไม่ต้องใช้ตัวกลาง และเป็นสกุลเงินรูปแบบ "ปฏิวัติ"

กองทุนรวมบางแห่งและสถาบันอื่น ๆ มีกฎภายในห้ามการซื้อ Bitcoin และ Bitcoin ETF ดังนั้นหุ้นของ MicroStrategy จึงกลายเป็นวิธีทางอ้อมสำหรับพวกเขาในการเดิมพัน Bitcoin แม้แต่นักลงทุนสายอนุรักษ์นิยมรายใหญ่บางรายก็ยังมองว่าหุ้นเป็นหนทางที่มีศักยภาพในการได้เปรียบเหนือคู่แข่งที่ไม่เต็มใจที่จะเสี่ยงกับสกุลเงินดิจิทัล

Saylor ได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีความเชี่ยวชาญในการสร้างผลิตภัณฑ์การลงทุนในตราสารทุนและตราสารหนี้ประเภทต่างๆ เช่น สินเชื่อธนาคาร พันธบัตรแปลงสภาพ หุ้นสามัญ และอื่นๆ อีกมากมาย เพื่อให้เงินทุนไหลเวียนอย่างต่อเนื่อง

“สิ่งที่เขาเก่งคือการสร้างผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างกันสำหรับผู้ชมที่แตกต่างกัน” Brett Messing ผู้บริหารของ Tianqiao Capital ซึ่งจัดการกองทุนที่ลงทุนอย่างมากใน Bitcoin และให้คำแนะนำแก่กองทุนที่ถือหุ้นของ MicroStrategy

ในช่วงเดือนที่ผ่านมา Saylor ได้แนะนำ MicroStrategy และ Bitcoin ในรายการทีวี พอดแคสต์ที่โดดเด่น การประชุมอุตสาหกรรม และสถานที่อื่น ๆ “ถ้าคุณไม่ซื้อ Bitcoin ในระดับสูงสุด คุณจะพลาดโอกาสในการสร้างรายได้” เขาเพิ่งทวีต

“เขามีความร้อนแรงในที่สาธารณะ แต่มีความเป็นส่วนตัวมากกว่า” Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของผู้จัดการสินทรัพย์ crypto Bitwise กล่าว ซึ่งได้ยิน Saylor พูดในงานเลี้ยงอาหารค่ำที่นักลงทุน 12 คนเข้าร่วมเมื่อฤดูร้อนปีที่แล้ว บริษัทของเขาบริหารจัดการ ETF ที่ถือหุ้นของ MicroStrategy

หากราคา Bitcoin ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ค่าพรีเมียมสำหรับการเป็นเจ้าของหุ้น MicroStrategy ก็มีแนวโน้มที่จะยังคงมีอยู่ อย่างไรก็ตาม หากราคา Bitcoin ทรุดลง ราคาหุ้นของ MicroStrategy ก็อาจตกลงตามไปด้วย แม้ว่าพรีเมี่ยมจะหายไป ตราบใดที่ราคาของ Bitcoin ยังคงมีเสถียรภาพ ราคาหุ้นก็อาจได้รับผลกระทบ ผู้คลางแคลงใจชี้ให้เห็นว่าเครื่องมือการลงทุนที่คล้ายกันบางประเภท เช่น กองทุนปิด มีแนวโน้มที่จะซื้อขายโดยมีส่วนลดตามมูลค่าของสินทรัพย์ที่พวกเขาถือมากกว่าที่จะซื้อขายที่พรีเมี่ยม

อย่างไรก็ตามบริษัทอาจไม่ต้องเผชิญกับวิกฤติที่เกิดขึ้น ปัจจุบัน MicroStrategy มีหนี้ไม่มีหลักประกันมูลค่า 7.26 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่ออกในอัตราดอกเบี้ยต่ำมาก บริษัทถือครอง Bitcoin จำนวน 450,000 Bitcoins โดยมีต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 62,000 เหรียญสหรัฐ เฉพาะในกรณีที่ราคาของ Bitcoin ลดลงต่ำกว่า 16,000 ดอลลาร์และยังคงอยู่ในระดับนั้นเมื่อหนี้ครบกำหนด มูลค่าของการถือครอง Bitcoin ของบริษัทจะน้อยกว่าหนี้

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Saylor ได้เปิดตัววิธีการใหม่สำหรับ MicroStrategy ในการระดมทุนจากนักลงทุนเพื่อสนับสนุนแผนการซื้อ Bitcoin เขาประกาศว่าบริษัทจะขาย "หุ้นบุริมสิทธิถาวร" มูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ข่าวดังกล่าวทำให้นักวิเคราะห์ Palmer ย้ำเป้าหมายราคาหุ้น MicroStrategy ที่ 650 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันประมาณ 65%