บทความต้นฉบับจาก Grayscale Research

การรวบรวม |. Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )

สรุป:

• การประเมินมูลค่าสกุลเงินดิจิทัลลดลงในเดือนสิงหาคม 2024 ซึ่งสอดคล้องกับความผันผวนของตลาดการเงินที่เพิ่มขึ้นในช่วงสั้นๆ Bitcoin มีประสิทธิภาพเหนือกว่าตลาด crypto โดยรวม ในขณะที่ Ethereum มีประสิทธิภาพต่ำกว่าตลาด crypto โดยรวม

• เจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ แย้มว่าการลดอัตราดอกเบี้ยกำลังจะเกิดขึ้น ซึ่งอาจสนับสนุน Bitcoin และสินทรัพย์อื่น ๆ ที่แข่งขันกับดอลลาร์สหรัฐ เช่น ทองคำที่จับต้องได้

• กลยุทธ์การขยายขนาดของ Ethereum อาจทำให้นักลงทุนบางรายไม่แน่ใจเกี่ยวกับโอกาสในระยะยาว แม้ว่ากิจกรรมใน L2 จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญก็ตาม

• ในเดือนสิงหาคม มูลค่าตลาดของ Stablecoin เพิ่มขึ้น และโปรโตคอลหลักบางส่วนได้รับการอัปเกรด ในขณะที่การอภิปรายเกี่ยวกับความเป็นส่วนตัวทางดิจิทัลมีความเข้มข้นมากขึ้น

ความผันผวนของตลาดขนาดใหญ่ในเดือนสิงหาคม ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง และอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะส่งผลดีต่อ Bitcoin

ในเดือนสิงหาคม 2567 ตลาดหุ้นทั่วโลกโดยรวมไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนัก แต่มีความผันผวนอย่างมากในระหว่างเดือน หลังจาก รายงานการจ้างงาน ที่อ่อนแอเกินคาดซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 2 สิงหาคม ราคาสินทรัพย์เสี่ยงจำนวนมากลดลงและความผันผวนของหุ้นพุ่งสูงขึ้น โดยดัชนี CBOE Volatility (VIX) ครั้งหนึ่งเคยเกิน 65% อย่างไรก็ตาม ข้อมูลทางเศรษฐกิจที่ตามมาไม่พบสัญญาณอันตรายใดๆ เพิ่มเติม โดยภาคการตลาดจำนวนมากดีดตัวขึ้นและ VIX ก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วต่ำกว่า 20%

ในขณะเดียวกัน ข่าวภาวะตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลงอาจส่งผลต่อความคิดเห็นของผู้กำหนดนโยบายของเฟด ในการกล่าวสุนทรพจน์ในการประชุมประจำปีที่แจ็กสันโฮลเมื่อวันที่ 23 สิงหาคม ประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวว่า "ถึงเวลาที่ต้องลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว" ซึ่งส่วนหนึ่งสะท้อนให้เห็นถึงข้อเท็จจริงที่ว่า "ความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้น" อัตราดอกเบี้ยในอนาคตระบุว่าธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 100 จุดในการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางสหรัฐ (FOMC) ที่เหลืออีก 3 ครั้งในปีนี้

รูปที่ 1: FOMC คาดว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยลงประมาณ 100 จุดพื้นฐานในการประชุมสามครั้งถัดไป

เมื่อนำมารวมกัน ความผันผวนสั้นๆ และสัญญาณของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้จะเกิดขึ้น ทำให้เกิดความเคลื่อนไหวบางอย่างในตลาด (ดูรูปที่ 2) ผลตอบแทนสำหรับกลยุทธ์บางอย่างที่ศูนย์กลางของพายุลดลงอย่างรวดเร็ว (รวมถึงกลยุทธ์ความผันผวนระยะสั้นและการซื้อขาย FX) เนื่องจากเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก ในขณะที่ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นและสินทรัพย์ป้องกัน เช่น พันธบัตรคุณภาพสูงและหุ้นหลักสำหรับผู้บริโภค มีประสิทธิภาพเหนือกว่า Bitcoin ลดลงเล็กน้อย (-8.5%) ในขณะที่ Ethereum ลดลงอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น (-21.8%) และเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าเมื่อปรับตามความเสี่ยง (อธิบายเพิ่มเติมด้านล่าง)

รูปที่ 2: Ethereum มีประสิทธิภาพต่ำกว่าในช่วงการปรับฐานเดือนสิงหาคม

เราเชื่อว่าหาก USD อ่อนค่าและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงยังคงมีอยู่ ก็ควรจะเป็นผลบวกต่อ Bitcoin เช่นเดียวกับทองคำ Bitcoin เป็นระบบสกุลเงินทางเลือกที่แข่งขันกับดอลลาร์สหรัฐในตลาดต่างประเทศ อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่ลดลงจะลดความได้เปรียบทางการแข่งขันของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และอาจเป็นประโยชน์ต่อสินทรัพย์ที่แข่งขันกับเงินดอลลาร์สหรัฐฯ รวมถึงสกุลเงินทั่วไป ทองคำแท่ง และ Bitcoin อื่นๆ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากสินทรัพย์ดิจิทัลมีการบูรณาการเข้ากับตลาดการเงินกระแสหลักมากขึ้น Bitcoin จึงมีความสัมพันธ์เชิงลบกับทั้งระดับของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและมูลค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐ (รูปที่ 3) ดังนั้นผู้ที่กังวลเกี่ยวกับผลกระทบของเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าต่อพอร์ตการลงทุนของพวกเขาอาจพิจารณาจัดสรรเงินทุนให้กับ Bitcoin เพื่อการกระจายความเสี่ยง

รูปที่ 3: Bitcoin มีความสัมพันธ์เชิงลบกับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

การมองโลกในแง่ร้ายต่อ Ethereum ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ในระยะสั้น

ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น Ethereum ประสบปัญหาการลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงต้นเดือนสิงหาคม และล้มเหลวในการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในช่วงปลายเดือน เราเชื่อว่าส่วนหนึ่งสะท้อนถึงตำแหน่งที่ยาวนานในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ CME และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าถาวร ในเดือนพฤษภาคม ปี 2024 เทรดเดอร์ได้เพิ่มสถานะ Perpetual Futures และ สถานะ Futures สุทธิของ CME อย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลาที่ ก.ล.ต. อนุมัติสปอตผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน Ethereum (ETP) 19b-4 ของผู้ออกในสหรัฐฯ บางทีอาจตัดสินว่าราคาของ Ethereum จะสูงขึ้นอีกหลังจากนั้น ได้รับการอนุมัติตามกฎระเบียบอย่างสมบูรณ์ โดยได้รับการอนุมัตินี้ในเดือนกรกฎาคม 2024 และ Ethereum ETP ของสหรัฐอเมริกาก็เริ่มซื้อขายหลังจากนั้นไม่นาน เราเชื่อว่าการวางตำแหน่งเก็งกำไรมากเกินไปมีส่วนทำให้ราคาลดลงอย่างมากใน Ethereum และจำกัดการฟื้นตัวของราคาหลังจากนั้น

โดยพื้นฐานแล้ว เครือข่าย Ethereum กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ซึ่งอาจทำให้นักลงทุนบางรายไม่แน่ใจเกี่ยวกับอนาคตของมัน ดังที่เราได้สำรวจไปแล้วใน บทความ ก่อนหน้านี้ Ethereum วางแผนที่จะขยายขนาดมากยิ่งขึ้นด้วยการย้ายธุรกรรมเพิ่มเติมไปยังเครือข่าย L2 ซึ่งจะชำระไปยัง Mainnet เลเยอร์ 1 เป็นประจำ

กลยุทธ์นี้ใช้ได้ผล: Ethereum L2 กำลังเฟื่องฟูในปีนี้ (รูปที่ 4) และบริษัทใหญ่ ๆ เช่น Sony ได้ประกาศโครงการสร้างใน Ethereum อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ยังนำไปสู่การลดรายได้ค่าธรรมเนียม mainnet ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าของ ETH อีกด้วย นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนนี้อาจส่งผลให้การไหลเข้าสุทธิค่อนข้างต่ำสำหรับจุดที่ Ethereum ETP เปิดตัวในเดือนกรกฎาคม Grayscale Research เชื่อว่ากลยุทธ์การขยายตัวของ Ethereum กำลังมีผลอย่างมีประสิทธิภาพ การมองโลกในแง่ร้ายของตลาดในปัจจุบันเกี่ยวกับ Ethereum นั้นไม่มีมูลความจริง แต่การเปลี่ยนแปลงฉันทามติของตลาดอาจต้องใช้เวลาสักระยะ

รูปที่ 4: กลยุทธ์การขยายขนาดของ Ethereum ใช้งานได้

ภาคการเข้ารหัสสกุลเงินและภาคการเข้ารหัสทางการเงินยังคงมีจุดสว่าง

ซีรีส์ดัชนีอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล FTSE/Grayscale ก็ลดลงเช่นกันในเดือนสิงหาคม แต่การลดลงนั้นน้อยกว่า Ethereum (รูปที่ 5) แม้ว่าตลาดโดยรวมจะถดถอย แต่ก็ยังมีจุดสว่างที่น่าสังเกตอยู่บ้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาค สกุลเงินดิจิทัล และภาค สกุลเงินดิจิทัลทางการเงิน

รูปที่ 5: Bitcoin มีประสิทธิภาพเหนือกว่าพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่

ZCash (ZEC) ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่รักษาความเป็นส่วนตัวในภาคสกุลเงินดิจิทัล เพิ่มขึ้น 29.5% ในช่วงกลางเดือนสิงหาคมก่อนที่จะถอยกลับในปลายเดือนนั้น ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม ผู้ก่อตั้ง ZCash เข้าร่วม Shielded Labs เพื่อพัฒนากลไกฉันทามติแบบไฮบริด "Crosslink" ในอดีตโปรโตคอล Proof-of-Work การอัพเกรดนี้จะเพิ่ม Proof-of-Stake เป็นเลเยอร์ขั้นสุดท้ายที่ออกแบบมาเพื่อปรับปรุงความปลอดภัยของเครือข่าย และอนุญาตให้ผู้ถือ ZEC เดิมพันได้ โครงการริเริ่มนี้ได้รับการสนับสนุนมากมาย รวมถึง การบริจาค จากผู้ก่อตั้ง Ethereum Vitalik Buterin และคนอื่นๆ นอกจากนี้ กิจกรรมการลดครึ่งหนึ่งของ ZEC ครั้งที่สองมีกำหนดจะจัดขึ้นในปลายเดือนพฤศจิกายนนี้ ซึ่งจะช่วยกระตุ้นความสนใจของนักลงทุนมากยิ่งขึ้น

โปรโตคอล Aave เป็นอีกหนึ่งจุดสว่างในภาคการเข้ารหัสทางการเงิน จำนวนผู้ยืมที่ใช้งานรายสัปดาห์ของโปรโตคอลแตะ ระดับสูงสุดตลอดกาล และโทเค็นการกำกับดูแล AAVE เพิ่มขึ้น 21% ในขณะเดียวกัน ข้อเสนอ ใหม่จากชุมชน Aave จะใช้โมเดล "ซื้อและแจกจ่าย" โดยใช้รายได้ส่วนเกินของ Aave เพื่อซื้อโทเค็น AAVE จากตลาดและแจกจ่ายให้กับผู้เดิมพัน - คล้ายกับสิ่งที่โปรโตคอล Maker ใช้เครื่องมือทำลายล้างอัจฉริยะ ข้อเสนอนี้คาดว่าจะเริ่มใช้งานได้ภายในสิ้นปี 2567 แต่ยังต้องได้รับการอนุมัติจากชุมชน

มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Stablecoin เพิ่มขึ้นอีกครั้งในเดือนสิงหาคม และตอนนี้กำลังเข้าใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาลก่อนหน้านี้ (รูปที่ 6) ที่สำคัญ การอัปเดตซอฟต์แวร์ ของ Apple อาจนำการชำระเงินแบบ Stablecoin มาสู่ตลาดมากขึ้น Jeremy Allaire ซีอีโอของ Circle กล่าวว่าสกุลเงิน USDC ที่มั่นคงของ Circle จะเปิดใช้งาน "การชำระเงินแบบแตะ" บน iPhone ในไม่ช้า เนื่องจากการตัดสินใจของ Apple ที่จะเปิดฟังก์ชันการชำระเงินการสื่อสารระยะใกล้ให้กับนักพัฒนาบุคคลที่สาม ฟีเจอร์นี้ไม่ขึ้นอยู่กับ Apple Pay และไม่เกี่ยวข้องกับความสัมพันธ์โดยตรงระหว่าง Circle และ Apple แต่เปิดใช้งานธุรกรรม USDC ผ่านการยืนยัน FaceID และการชำระเงินบล็อคเชน นอกจากนี้ Mercado Libre แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซในละตินอเมริกาได้ประกาศการสร้างเหรียญ stablecoin ตรึงกับดอลลาร์สหรัฐของตัวเอง ในขณะที่ Tether ผู้ออกเหรียญ stablecoin กล่าวว่าจะสร้าง โทเค็น ที่ตรึงกับ dirham ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์

รูปที่ 6: มูลค่าตลาด Stablecoin เพิ่มขึ้น

ในที่สุด หลังจากการจับกุม Pavel Durov ผู้ก่อตั้ง Telegram ในฝรั่งเศส มีความกังวลเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการเชื่อมโยงที่อาจเกิดขึ้นระหว่างเทคโนโลยีบล็อคเชนและความเป็นส่วนตัวทางดิจิทัล ทางการฝรั่งเศส กล่าวว่า ข้อกล่าวหาดังกล่าวเกี่ยวข้องกับ "ความล้มเหลวในการลดการใช้ในทางที่ผิด" ของแอปส่งข้อความที่เข้ารหัสสำหรับกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย TON ลดลงมากกว่า 20% หลังจากข่าวแพร่ออกไป ก่อนที่จะฟื้นตัวเล็กน้อยในวันต่อมา

แนวโน้ม: แรงกดดันในการขายสิ้นสุดลง ปัจจัยพื้นฐานดีขึ้น คาดว่า Bitcoin จะแตะระดับสูงสุดใหม่

ราคาของ Bitcoin ยังคงอยู่ในกรอบที่ค่อนข้างแคบตั้งแต่ไตรมาสแรก ในขณะที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้รับประโยชน์จากข่าวพื้นฐานเชิงบวกในด้านหนึ่ง แต่ก็ยังได้รับแรงกดดันในการขายในอีกด้านหนึ่ง Grayscale Research เชื่อว่า แรงกดดันในการขาย จากรัฐบาลเยอรมัน, มรดกของ Mt Gox ฯลฯ ได้ผ่านไปแล้ว และผลกระทบของการปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานจะค่อยๆ ปรากฏชัดเจน หากตลาดแรงงานสหรัฐฯ ยังคงมีเสถียรภาพ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed และการเปลี่ยนแปลงนโยบายของสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรม crypto อาจทำให้ราคา Bitcoin พยายามทะลุระดับสูงสุดก่อนหน้านี้อีกครั้งในปลายปีนี้

เราเชื่อว่าความเสี่ยงด้านลบที่สำคัญต่อการประเมินมูลค่าของ crypto คือการว่างงานที่เพิ่มขึ้นและภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่อาจเกิด ขึ้น ดังนั้น นักลงทุนควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับข้อมูลตลาดแรงงานที่กำลังจะเกิดขึ้น รวมถึงรายงานการจ้างงานประจำเดือนถัดไปที่จะจัดขึ้นในวันที่ 6 กันยายน อย่างไรก็ตาม แม้จะมีความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ Grayscale Research ยังคงเชื่อว่าตลาดสามารถทนต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระดับลึกได้ต่ำ และเราเชื่อว่าผู้กำหนดนโยบายมีแรงจูงใจที่จะตอบสนองด้วยการพิมพ์เงินและการใช้จ่ายในช่วงแรกของปัญหาเศรษฐกิจ แนวทางนโยบายการเงินและการคลังที่เป็นอิสระนี้เป็นหนึ่งในเหตุผลที่นักลงทุนบางรายเลือกลงทุนใน Bitcoin ดังนั้น ช่วงเวลาที่เศรษฐกิจอ่อนแออาจเสริมความแข็งแกร่งให้กับตรรกะการลงทุนที่มีมูลค่าในระยะยาวของ Bitcoin