ผู้เขียนต้นฉบับ: ดาเนียล รามิเรซ-เอสคูเดโร

การรวบรวมต้นฉบับ: Songxue, Golden Finance

Bitcoin อาจอยู่ในสัปดาห์ประวัติศาสตร์ โดยที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลกำลังกลั้นหายใจในขณะที่สหรัฐฯ อนุมัติกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน Bitcoin (ETF) หลายคนเชื่อว่าการอนุมัติดังกล่าวจะกระตุ้นให้เกิดกระแสกระทิงของสกุลเงินดิจิทัลครั้งต่อไป และคลื่นของการยอมรับสกุลเงินดิจิทัล

รายชื่อผู้ออก Spot Bitcoin ETF ที่คาดว่าจะได้รับการอนุมัติยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และบริษัทที่เกี่ยวข้องได้ยื่นการแก้ไขล่าสุดในแบบฟอร์ม S-1 เมื่อวันที่ 8 มกราคม

นักวิเคราะห์และผู้สังเกตการณ์คาดการณ์ว่าในที่สุดสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) จะอนุมัติจุดแรก Bitcoin ETF ในวันที่ 9 หรือ 10 มกราคม Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF อาวุโสของ Bloomberg เชื่อว่ามี “โอกาส 90%” ที่การเปิดตัว Bitcoin ETF ทางกายภาพจะได้รับการอนุมัติ

ไม่ว่าการตัดสินใจจะเป็นเช่นใด ไม่ว่าจะเป็นการอนุมัติหรือการปฏิเสธ ตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะต้องสั่นสะเทือนอย่างไม่ต้องสงสัย

อุตสาหกรรม crypto อาจกำลังเตรียมที่จะระเบิดแชมเปญเพื่อเฉลิมฉลอง แต่ผลกระทบระลอกคลื่นของมันล่ะ? สำหรับตลาด Bitcoin ETF การมาถึงของยักษ์ใหญ่อย่าง BlackRock และ Fidelity ซึ่งจัดการสินทรัพย์มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ อาจเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของบริษัทอย่าง Coinbase หรือ MicroStrategy ได้ ทั้งสองซื้อขายในตลาดเปิด แต่พวกเขาจะตอบสนองต่อการอนุมัติสปอต Bitcoin ETF อย่างไร

เบี้ยประกันภัย MicroStrategy อาจได้รับผลกระทบในทางลบ

Spot Bitcoin ETFs สามารถเปิดประตูให้นักลงทุนแบบดั้งเดิมเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งสร้างแรงกดดันด้านลบต่อผู้รับมอบฉันทะ Bitcoin เช่น MSTR

MicroStrategy ซื้อ Bitcoin มาตั้งแต่ผู้ร่วมก่อตั้ง ประธานบริหาร และอดีต CEO Micheal Saylor ตัดสินใจซื้อ BTC เพื่อป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อ และเป็นทางเลือกแทนการถือเงินสดในงบดุล

ปัจจุบัน MicroStrategy ถือครอง 189,150 BTC จากการซื้อครั้งล่าสุดเมื่อวันที่ 27 ธันวาคม 2023 โดยมีราคาซื้อเฉลี่ยอยู่ที่ 31,168 ดอลลาร์ บริษัทเทคโนโลยีเป็นบริษัทจดทะเบียนที่มีการถือครอง BTC ที่ใหญ่ที่สุด ตามมาด้วยบริษัทขุดคริปโต Marathon ที่ 15,174 BTC และ Tesla ที่ 10,725 BTC การซื้อ BTC ของ MicroStrategy ทำให้บริษัทถือหุ้นเกือบ 1% ของอุปทาน Bitcoin ที่มีอยู่ทั้งหมด

การเปิดเผย Bitcoin อย่างกว้างขวางของ MicroStrategy ทำให้บริษัทอยู่ในสถานะที่ไม่เหมือนใครด้วยการแปลงหุ้นเป็นผู้รับมอบฉันทะ Bitcoin

เนื่องจาก MicroStrategy จดทะเบียนใน Nasdaq นักลงทุนแบบดั้งเดิมจึงมีเครื่องมือในการลงทุนเพื่อลงทุนใน Bitcoin ทางอ้อม

อย่างไรก็ตาม หากสปอต Bitcoin ETF ได้รับการอนุมัติ MicroStrategy อาจเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงและสูญเสียตำแหน่งในฐานะพร็อกซี Bitcoin ในตลาดดั้งเดิม

ดังที่ Spencer Bogart นักวิเคราะห์พื้นฐานและหุ้นส่วนทั่วไปของ Blockchain Capital ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนด้านสกุลเงินดิจิทัล กล่าวใน Unchained podcast ว่าการอนุมัติ Bitcoin ETF แบบสมมุติฐานจะเป็น อุปสรรค อย่างชัดเจนสำหรับบริษัทของ Saylor

โบการ์ตกล่าวว่าการอนุมัติอาจเป็นประโยชน์ต่อ MicroStrategy โดยการเพิ่มราคาหุ้นเนื่องจากการถือครอง Bitcoin จำนวนมาก อย่างไรก็ตาม นักลงทุน MicroStrategy ควรตั้งคำถามว่า Spot Bitcoin ETF ส่งผลกระทบต่อพรีเมี่ยมหุ้นอย่างไร เมื่อเทียบกับการถือครอง BTC ของพวกเขา

เบี้ยประกันภัยเกิดขึ้นเมื่อหุ้นออกในราคาที่สูงกว่ามูลค่าที่ตราไว้ เบี้ยประกันภัยสำหรับหุ้นใดๆ เป็นการวิเคราะห์เชิงนามธรรม ดังนั้น อัตราของผู้ออกหลักทรัพย์แต่ละรายจึงแตกต่างกัน ตัวแทนจากธนาคารเอกชน Julius Baer ตั้งข้อสังเกตว่า MicroStrategy premium อยู่ที่ 9%

Bogart ให้คะแนนพรีเมี่ยมที่แท้จริงของ MicroStrategy ที่ 30% ซึ่งหมายความว่านักลงทุนจะจ่ายพรีเมี่ยม 30% หากพวกเขาใช้เพื่อติดตามราคาของ Bitcoin

“ต้องมีผู้ถือ MicroStrategy จำนวนมากที่ใช้มันเป็นพร็อกซีที่ดีที่สุดสำหรับการเปิดเผย Bitcoin” โบการ์ตกล่าว

หากนักลงทุนบางรายซื้อหุ้น MicroStrategy โดยมีวัตถุประสงค์เพียงอย่างเดียวเพื่อให้ได้รับความเสี่ยงจาก BTC มากที่สุดโดยไม่ต้องซื้อสินทรัพย์นั้นเอง การอนุมัติ Spot Bitcoin ETF อาจหมายความว่านักลงทุนเหล่านั้นตัดสินใจขายหุ้นเพื่อสนับสนุน ETF โบการ์ตอธิบายว่า:

“เมื่อ Bitcoin ETF ได้รับการอนุมัติ นักลงทุน [MicrStrategys] บางรายอาจเปลี่ยนไปใช้ผลิตภัณฑ์ ETF”

เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในตลาดแบบดั้งเดิม โบการ์ตเชื่อว่ามูลค่าเพิ่มเติม (หรือที่เรียกว่า พรีเมียม) ของหุ้น MicroStrategy เมื่อเทียบกับมูลค่าที่แท้จริงของ Bitcoin ที่พวกเขาเป็นเจ้าของอาจลดลง

ณ วันที่ 11 เมษายน 2023 การถือครอง BTC ของ MicroStrategy เปลี่ยนเป็นสีเขียวเมื่อราคา Bitcoin เพิ่มขึ้น Bogart กล่าวว่าแม้ว่า MicroStrategy เผชิญกับแรงกดดันในการขาย แต่บริษัทเทคโนโลยีก็ยังคงได้รับประโยชน์จากการเติบโตของการยอมรับ Bitcoin

Spot Bitcoin ETF สามารถส่งเสริมการนำสกุลเงินดิจิทัลมาใช้ โดยทำหน้าที่เป็นเครื่องมือในการลงทุนข้ามสายที่สมบูรณ์แบบระหว่างสกุลเงินดิจิทัลและตลาดแบบดั้งเดิม การมีอยู่ของ Bitcoin ETF จะเป็นจุดเริ่มต้นสำหรับเงินทุนของ Wall Street เข้าสู่ระบบนิเวศของ Bitcoin ซึ่งจะผลักดันการยอมรับ Bitcoin ในระยะยาว และอาจแปลไปสู่แรงกดดันในการซื้อหุ้น MicroStrategy

ข้อดีอีกประการหนึ่งของการถือครอง MicroStrategy แทนที่จะเป็น Bitcoin ETF ก็คือนักลงทุนไม่ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการจัดการ ซึ่งแตกต่างกันไประหว่าง 0.24% ของ Bitwise และ 1.5% ของ Grayscale ตามการยื่นล่าสุด Saylor เน้นย้ำประเด็นนี้ในการสัมภาษณ์กับ Bloomberg ในเดือนธันวาคม 2023:

“ETF ไม่มีการกู้ยืมและเรียกเก็บค่าธรรมเนียม […] เราให้เลเวอเรจแก่คุณ แต่เราไม่เรียกเก็บค่าธรรมเนียม เรามีเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพสูงสำหรับนักลงทุน Bitcoin ระยะยาว”

ข้อดีอีกประการหนึ่งคือ MicroStrategy เป็นธุรกิจที่เจริญรุ่งเรืองที่ให้บริการระบบธุรกิจอัจฉริยะ (BI) ซอฟต์แวร์มือถือ และบริการบนคลาวด์ นอกจากนี้ บริษัทยังมีสถานะทางการเงินที่ดีเมื่อพูดถึงการลงทุน Bitcoin โดยมีราคาซื้อเฉลี่ยอยู่ที่ 31,168 ดอลลาร์

ราคาหุ้นของ MicroStrategy พุ่งสูงขึ้นมากกว่า 300% ในปี 2566 ซึ่งเหนือกว่า Bitcoin ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 150% ในช่วงเวลาเดียวกัน

Coinbase: เข้ามาเป็นผู้ดูแลสปอต Bitcoin ETF

Coinbase บริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลของสหรัฐฯ ได้ทำข้อตกลงกับผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของโลก รวมถึง BlackRock, VanEck และ Grayscale เพื่อทำหน้าที่เป็นผู้ดูแล Bitcoin ETF ที่เสนอ

การแข่งขันจะดุเดือดระหว่าง Grayscale, Fidelity, ARK Invest, Franklin Templeton และคนอื่นๆ เพื่อเป็น ETF ที่มีสภาพคล่องที่สุด

แม้ว่าบริษัทต่างๆ อาจปรับเปลี่ยนโครงสร้างค่าธรรมเนียมหรือรายละเอียดทางเทคนิคอื่นๆ เพื่อดึงดูดลูกค้า แต่การเป็นคนแรกที่เปิดตัวสู่ตลาดสาธารณะถือเป็นความก้าวหน้าครั้งสำคัญ

หลายคนคิดว่า BlackRock เป็นหนึ่งในผู้สมัครที่โดดเด่นที่สุด แต่บริษัทอื่นๆ เช่น ARK Invest, Bitwise, WisdomTree หรือ Valkyrie ล้วนมีประสบการณ์เกี่ยวกับ Bitcoin Futures และแนวทางที่เชี่ยวชาญด้านสกุลเงินดิจิทัล

Coinbase ทุ่มเต็มที่ในการแข่งขันสปอต Bitcoin ETF โดยวางตำแหน่งตัวเองเป็นบริการดูแลที่เชื่อถือได้ เนื่องจากการแลกเปลี่ยนกลายเป็นผู้ดูแล Bitcoin ที่ถือโดยกองทุน ETF ที่ต้องการ การแลกเปลี่ยนจะได้รับรายได้มากขึ้นและอาจสร้างความต้องการมากขึ้นจากผู้เล่นรายใหญ่รายอื่น ๆ ในพื้นที่การลงทุนแบบดั้งเดิม

Coinbase สามารถขยายรูปแบบที่มีอยู่เพื่อสร้างกระแสเงินสดผ่านการสมัครสมาชิกและบริการต่างๆ ได้สำเร็จ นอกเหนือจากรายได้จากปริมาณการซื้อขายภายใน ปัจจัยเหล่านี้ทำให้หุ้น Coinbase มีรากฐานที่มั่นคงในการดึงดูดนักลงทุน โดยมูลค่าของมันพุ่งสูงขึ้น 370% ในปี 2023 ตามข้อมูลของ TradingView

มีปัจจัยอื่น ๆ ที่อาจสร้างแรงกดดันต่อหุ้น Coinbase ปัจจุบัน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) อยู่ระหว่างการพิจารณาคดีกับ Coinbase เนื่องจากไม่สามารถลงทะเบียนโครงการ stake-as-a-service ได้ เมื่อ ก.ล.ต. ประกาศฟ้องร้อง Coinbase ครั้งแรกเมื่อวันที่ 6 มิถุนายน 2023 ราคาหุ้นของบริษัทลดลง 15%

สัปดาห์ที่ผันผวนของ Bitcoin

ราคา BTC มีความอ่อนไหวอย่างมากต่อการตัดสินใจของ ก.ล.ต. ในการอนุมัติหรือปฏิเสธสปอต Bitcoin ETF

เมื่อวันที่ 2 มกราคม Markus Thielen หัวหน้าฝ่ายวิจัยของแพลตฟอร์ม crypto Matrixport กล่าวว่าเขาเชื่อว่า ก.ล.ต. จะปฏิเสธการสมัคร Bitcoin ETF ในปัจจุบัน เนื่องจากหน่วยงานเชื่อว่าพวกเขา “ไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดที่สำคัญ”

การที่ SEC ปฏิเสธคำแนะนำนี้และปฏิกิริยาของชุมชนสกุลเงินดิจิทัลบน X (ชื่อเดิม Twitter) ก็เพียงพอที่จะส่งผลให้ราคา Bitcoin ลดลง 7% ในวันที่ 3 มกราคม

ราคา Bitcoin ตั้งแต่วันที่ 2 ถึง 9 มกราคม ที่มา: Cointelegraph

การลดลงอย่างรวดเร็วของราคาเน้นถึงความผันผวนของราคา Bitcoin และข่าวที่ผู้ขายหลายรายกำลังรอดูการตัดสินใจของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC)