ผู้เขียนต้นฉบับ: Diana Biggs หุ้นส่วน 1kx

ต้นฉบับเรียบเรียง: ลูฟี่, Foresight News

ผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) ช่วยให้นักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนสถาบันมีช่องทางที่สะดวก ได้รับการควบคุม และต้นทุนต่ำในการเข้าถึงการลงทุนอ้างอิงที่หลากหลาย ซึ่งสกุลเงินดิจิทัลก็เป็นหนึ่งในนั้น

นับตั้งแต่สวีเดนเปิดตัวผลิตภัณฑ์ติดตาม Bitcoin ตัวแรกในปี 2558 ETP ของสกุลเงินดิจิทัลได้เติบโตขึ้นจากยุโรปไปสู่ทั่วโลก ณ สิ้นปี 2020 มีผลิตภัณฑ์ ETP สกุลเงินดิจิทัลเพียง 17 รายการ แต่ตอนนี้มีประมาณ 180 รายการ เนื่องจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเข้าร่วมในบริษัทที่มีสกุลเงินดิจิทัล ETP ไม่เพียงแต่มีบทบาทในการขยายการเข้าถึงของนักลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้น แต่ยังผลักดันการยอมรับสกุลเงินดิจิทัลโดยรวมในตลาดการเงินทั่วโลกอีกด้วย

บทความนี้ให้ภาพรวมของ ETP สกุลเงินดิจิทัล รวมถึงประเภทผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ในปัจจุบัน โมเดลการดำเนินงาน ภูมิภาค และการมุ่งเน้นของเราในพื้นที่ที่เติบโตอย่างรวดเร็วนี้

ภาพรวม ETP ของสกุลเงินดิจิทัล

ETP สกุลเงินดิจิทัลคืออะไร?

ผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) คือผลิตภัณฑ์ทางการเงินประเภทหนึ่งที่มีการซื้อและขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ได้รับการควบคุมในช่วงเวลาการซื้อขายปกติในแต่ละวัน และติดตามผลตอบแทนของเกณฑ์มาตรฐาน สินทรัพย์ หรือพอร์ตโฟลิโอที่เกี่ยวข้อง

ETP มีสามประเภทหลัก: กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF), ธนบัตรซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETN) และสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีการซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETC) ETF เป็นกองทุนเพื่อการลงทุน ในขณะที่ ETN และ ETC เป็นตราสารหนี้ โดย ETC ติดตามสินค้าโภคภัณฑ์ทางกายภาพ เช่น ทองคำและน้ำมัน และ ETN ที่ใช้สำหรับเครื่องมือทางการเงินประเภทอื่นๆ ทั้งหมด สามสิบปีนับตั้งแต่ ETF แรกถูกสร้างขึ้นในปี 1993 ETP ได้พัฒนาจากผลิตภัณฑ์ติดตามตลาดหุ้นมาเป็นหนึ่งในประเภทผลิตภัณฑ์การลงทุนที่เป็นนวัตกรรมใหม่ที่สุดทำให้นักลงทุนสามารถเข้าถึงสินทรัพย์อ้างอิงที่เป็นนวัตกรรมใหม่ ๆ มากมาย โอกาสในการลงทุน

หมายเหตุ: แม้ว่า ETP จะเป็นคำทั่วไปสำหรับผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ แต่บางครั้งคำว่า ETP ก็ใช้เพื่ออ้างถึงผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ตราสารหนี้

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา ETP ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยเข้าถึงผลิตภัณฑ์ 11,859 รายการและการจดทะเบียน 23,931 รายการในหมู่ผู้ให้บริการ 718 รายในการแลกเปลี่ยน 81 แห่งใน 63 ประเทศ/ภูมิภาคทั่วโลก ในจำนวนนี้ หุ้น ETF ที่ใหญ่ที่สุดประมาณ 10.747 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 98 % ของสินทรัพย์ ETP ทั้งหมดที่ 10.99 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ข้อมูลจาก ETFGI ปลายเดือนพฤศจิกายน 2023) Oliver Wyman คาดว่าการเติบโตของ ETF จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยตลาดเติบโต 13% ถึง 18% ต่อปีตั้งแต่ปี 2565 ถึง 2570

ที่มา: ETFGI

ความสะดวกและการเข้าถึงของ ETP ทำให้พวกมันกลายเป็นเครื่องมือยอดนิยมสำหรับการเปิดประเภทสินทรัพย์ใหม่ (รวมถึงสกุลเงินดิจิทัล) และกลยุทธ์การลงทุนสำหรับนักลงทุน

Bitcoin ETP ตัวแรกเปิดตัวที่ Nasdaq ในสวีเดนในปี 2558 โดยผู้ให้บริการ XBT (ต่อมาถูกซื้อกิจการโดย Coinshares) การเติบโตในตลาดค่อนข้างน้อยจนกระทั่งช่วงครึ่งหลังของปี 2020 เมื่อจำนวนข้อเสนอ ทั้งจากบริษัทที่เข้ามาใหม่ซึ่งมีสกุลเงินดิจิทัลและผู้ออกแบบดั้งเดิม เริ่มเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ดำเนินต่อไปในปัจจุบัน ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 Purpose Investment ของแคนาดาได้เปิดตัว Purpose Bitcoin ในตลาดหลักทรัพย์โตรอนโต และกลายเป็น Bitcoin ETF แห่งแรกของโลก แม้ว่า ETP สกุลเงินดิจิทัลจะมีโครงสร้างเป็นตราสารหนี้ยังคงมีจำนวนมากกว่า ETF สกุลเงินดิจิทัลในปริมาณและ AUM แต่เราคาดว่าสิ่งนี้จะเริ่มเปลี่ยนแปลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาด Spot ETF ของสหรัฐฯ เปิดกว้าง

ที่มา: ETFGI

จำนวนผลิตภัณฑ์สกุลเงินดิจิทัลเติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงสามปีที่ผ่านมา จากข้อมูลของ ETFGI ณ เดือนพฤศจิกายน 2023 มี ETF และ ETP สกุลเงินดิจิทัล 176 รายการ สินทรัพย์ที่ลงทุนในผลิตภัณฑ์เหล่านี้เพิ่มขึ้น 120% ในช่วง 11 เดือนแรกของปี 2023 จาก 5.79 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2565 เป็น 12.73 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนพฤศจิกายน 2566

ทำไมต้องเลือก Cryptocurrency ETP?

แนวคิดของ ETP ของสกุลเงินดิจิทัลอาจดูเหมือนขัดกับสัญชาตญาณของผู้ที่อยู่ในพื้นที่ของสกุลเงินดิจิทัล: ETP แนะนำตัวกลาง และเป้าหมายที่แท้จริงของเทคโนโลยีสกุลเงินดิจิทัลคือการกำจัดตัวกลาง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนที่เข้าใจง่ายและมีการควบคุม ETP จึงมอบโอกาสในการเข้าถึงสกุลเงินดิจิทัลแก่นักลงทุนในวงกว้างที่อาจไม่สามารถเข้าถึงประเภทสินทรัพย์ได้ด้วยเหตุผลหลายประการ ตัวอย่างเช่น นักลงทุนรายย่อยอาจขาดเครื่องมือ เวลา การยอมรับความเสี่ยง และความชำนาญในการลงทุนโดยตรงในสกุลเงินดิจิทัล ETP มีโครงสร้างเป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม และเปิดให้นักลงทุนสถาบันที่อาจจำกัดการลงทุนในตราสารประเภทนี้หรือหลีกเลี่ยงการถือครองสกุลเงินดิจิทัลโดยตรงด้วยเหตุผลด้านกฎระเบียบ การปฏิบัติตามข้อกำหนด ทางเทคนิค หรืออื่น ๆ

นอกจากนี้ยังมีข้อเสียและข้อควรพิจารณาที่อาจเกิดขึ้นกับ ETP เมื่อเปรียบเทียบกับการซื้อสกุลเงินดิจิทัลโดยตรง (นักลงทุนบางรายอาจไม่ถือว่าสิ่งเหล่านี้เป็นข้อเสีย) ซึ่งรวมถึงค่าธรรมเนียม crypto ETP จนถึงปัจจุบันซึ่งสูงกว่าค่าธรรมเนียม ETP อื่นๆ มาก (แม้ว่าค่าธรรมเนียมเหล่านี้จะลดลงเนื่องจากมีการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น) ชั่วโมงการเข้าถึงการซื้อขายที่จำกัดในการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมเมื่อเปรียบเทียบกับตลาดสกุลเงินดิจิทัลตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน คู่ค้าการซื้อขาย ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน และการชำระบัญชี เวลา ฯลฯ

หมายเหตุ: ตัวอย่างของข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์ ได้แก่ ETP สกุลเงินดิจิทัลของยุโรป โดยทั่วไปไม่ได้จดทะเบียนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาปี 1933 ดังนั้นจึงไม่มีให้บริการสำหรับนักลงทุนในสหรัฐฯ UK FCA ห้ามการขาย ETP สกุลเงินดิจิทัลแก่นักลงทุนรายย่อย

โครงสร้างผลิตภัณฑ์

โดยทั่วไปแล้ว ETP ของสกุลเงินดิจิทัลแบ่งออกเป็นสองประเภทและประเภทผลิตภัณฑ์: ETF และ ETP และสินทรัพย์จริงและสินทรัพย์สังเคราะห์

โครงสร้าง ETF ของ Cryptocurrency

ETF มีโครงสร้างเป็นกองทุน และการถือครอง ETF เป็นหุ้นกองทุน โดยปกติกองทุนจะถูกแยกออกจากนิติบุคคลที่ออกโดยถูกต้องตามกฎหมายผ่านกองทรัสต์ บริษัทลงทุน หรือห้างหุ้นส่วนจำกัด เพื่อให้แน่ใจว่าการถือครองของนักลงทุนจะได้รับการคุ้มครองในกรณีที่บริษัทแม่/ผู้ออกกองทุนล้มละลาย ETF มักจะอยู่ภายใต้กฎเพิ่มเติมและข้อกำหนดด้านความโปร่งใสขึ้นอยู่กับเขตอำนาจศาล ตัวอย่างเช่น ETF ที่จดทะเบียนในสหภาพยุโรปและทำการตลาดให้กับนักลงทุนในสหภาพยุโรปมักจะอยู่ภายใต้กฎระเบียบ UCITS (Undertakes for Collective Investment in Transferable Securities) ซึ่งนำข้อกำหนดที่หลากหลายมาสำหรับ เช่น สัดส่วนของสินทรัพย์เดี่ยวต้องไม่เกิน 10% ของจำนวนกองทุนทั้งหมด

ETF สกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ในปัจจุบันเป็นผลิตภัณฑ์สปอตหรือฟิวเจอร์ส Spot ETF เป็นเจ้าของโดยตรงในสินทรัพย์ crypto ที่เกี่ยวข้องและรับประกันโดยผู้ดูแลอิสระ ด้วย ETF ฟิวเจอร์ส ผู้ออกไม่ได้ถือสกุลเงินดิจิทัลอ้างอิง แต่จะซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในสินทรัพย์แทน เป็นผลให้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ไม่ได้ติดตามราคาทันทีของสินทรัพย์อ้างอิงโดยตรง มักถูกมองว่ามีความซับซ้อนและต้นทุนมากขึ้น และมีความโปร่งใสและใช้งานง่ายน้อยลงสำหรับนักลงทุน

โครงสร้าง ETP ของสกุลเงินดิจิตอล

Cryptocurrency ETP (ในกรณีนี้คือคำที่ใช้อ้างถึงผลิตภัณฑ์อื่นที่ไม่ใช่ ETF) มีโครงสร้างเป็นตราสารหนี้ แม้ว่าข้อกำหนดด้านโครงสร้างจะเข้มงวดน้อยกว่า ETF แต่ข้อกำหนดในการเปิดเผยข้อมูลก็คล้ายกันมาก

ETP สกุลเงินดิจิทัลทางกายภาพเป็นสัญญาหนี้ที่มีหลักประกันซึ่งได้รับการสนับสนุน 100% โดยการถือครองสกุลเงินดิจิทัลพื้นฐานที่พวกเขาติดตาม สินทรัพย์ Crypto เป็นวัตถุทางกายภาพที่ซื้อและถือครองโดยผู้ดูแลบุคคลที่สามที่เป็นอิสระภายใต้การกำกับดูแลและการควบคุมของผู้ดูแลที่ได้รับมอบหมาย ผู้ดูแลถือสิทธิ์และผลประโยชน์ในนามของผู้ถือ ETP และมีหน้าที่รับผิดชอบในการจัดการไถ่ถอนในกรณีที่ผู้ออกล้มละลาย .

ETP สังเคราะห์เป็นสัญญาหนี้ที่ไม่มีหลักประกัน ซึ่งหมายความว่าผู้ออกไม่ได้ถือครองสินทรัพย์อ้างอิงที่ผลิตภัณฑ์กำลังติดตาม แต่ใช้อนุพันธ์และสัญญาแลกเปลี่ยนเพื่อติดตามสินทรัพย์แทน (โครงสร้างและเงื่อนไขที่แน่นอนอาจแตกต่างกันไป) ETP สังเคราะห์จึงมีความเสี่ยงจากคู่สัญญามากกว่า เนื่องจากไม่มีข้อกำหนดทางกฎหมายว่าผลิตภัณฑ์จะได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จากสินทรัพย์ทางกายภาพที่เกี่ยวข้อง ผู้ให้บริการ XBT (และ Valour) เป็นผู้ออก ETP สกุลเงินดิจิทัลสองรายที่นำเสนอผลิตภัณฑ์สังเคราะห์

โดยรวมแล้ว ETP สกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ในตลาดเป็น ETP ทางกายภาพ เนื่องจากนักลงทุนจำนวนมากต้องการความโปร่งใสและลดความเสี่ยงของคู่สัญญาตามโครงสร้างนี้

ผู้ออกผลิตภัณฑ์ Cryptocurrency

ETP สกุลเงินดิจิทัลเริ่มแรกด้วยการติดตามสินทรัพย์ดิจิทัลเพียงรายการเดียว ในปัจจุบัน ETP สกุลเงินดิจิทัลต่างๆ ที่มีอยู่ในตลาดยังรวมถึงตะกร้าสินทรัพย์ การปักหลัก ผลิตภัณฑ์ shorting และเลเวอเรจ รวมถึงดัชนีบางตัวที่ออกแบบมาเพื่อจัดการความผันผวน

ในแง่ของสินทรัพย์พื้นฐาน ตามข้อมูลที่รวบรวมโดย BitMEX Research เมื่อเร็ว ๆ นี้ ไม่รวมหุ้นและกองทุนที่ซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ เราพบว่าในบรรดา ETP สกุลเงินดิจิทัล 162 รายการ, Bitcoin, Ethereum และผลิตภัณฑ์ตะกร้าคิดเป็น 58% และอีก 42 รายการ % เป็นผลิตภัณฑ์เดี่ยวหางยาว สินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึงการขายชอร์ต ความผันผวน และผลิตภัณฑ์เลเวอเรจ

ข้อมูลสำหรับ crypto ETP 162 รายการ (ไม่รวมหุ้นและกองทุน OTC) ที่มา: การวิจัย BitMEX, การวิจัย 1kx

ในบรรดาผลิตภัณฑ์ 162 รายการเหล่านี้ มี 121 รายการเป็น ETP และ 41 รายการเป็น ETF โดย 16 รายการเป็น Futures ETF และ 11 รายการเป็น US Spot Bitcoin ETF ที่รอเปิดตัว ปัจจุบันมีผลิตภัณฑ์การเดิมพัน 14 ประเภท (หมายความว่านักลงทุนจะได้รับประโยชน์จากรายได้จากการปักหลักสินทรัพย์): 13 ETP และ 1 ETF

สินค้าที่ใหญ่ที่สุดโดย AUM

ETP สกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดโดย AUM (สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร) คือ ProShares Bitcoin Strategy ETF ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ ETF ฟิวเจอร์สของสหรัฐฯ โดยมีสินทรัพย์ 1.68 พันล้านดอลลาร์ถือครอง ณ วันที่ 2 มกราคม 2024 ดังที่แสดงในตารางด้านล่าง ETP สกุลเงินดิจิทัลชั้นนำ 9 รายการจาก 14 รายการตามขนาดสินทรัพย์ติดตาม Bitcoin (64%) ของห้ารายการที่เหลือ มี Ethereum 3 รายการ, Solana 1 รายการ และ BNB 1 รายการ

ที่มา: การวิจัย BitMEX, การวิจัย 1kx

จากผลิตภัณฑ์ 14 รายการดังกล่าว มี 4 รายการจดทะเบียนในสวิตเซอร์แลนด์ (ผู้ออกหุ้นทั้งหมด 21 หุ้น) 3 รายการจดทะเบียนในแคนาดา 2 รายการอยู่ในเจอร์ซีย์ 1 รายการอยู่ในเยอรมนี 1 รายการอยู่ในสหรัฐอเมริกา และ 1 รายการอยู่ในลิกเตนสไตน์

ในบรรดาผลิตภัณฑ์ 14 อันดับแรกที่จัดอันดับตามขนาดสินทรัพย์ มี 4 รายการเป็น ETF รวมถึงสปอต 3 รายการและฟิวเจอร์ส 1 รายการ ในบรรดา 10 ETP ที่เหลือ มี 8 รายการเป็น ETP สินทรัพย์จริง และ 2 รายการเป็น ETP สินทรัพย์สังเคราะห์

นวัตกรรมผลิตภัณฑ์

มีปัจจัยจำกัดหลายประการที่ต้องพิจารณาเมื่อเปิดตัว ETP สกุลเงินดิจิทัลใหม่ ซึ่งรวมถึงข้อกำหนดและการอนุญาตด้านกฎระเบียบและตลาดหลักทรัพย์ ข้อกำหนดด้านสภาพคล่อง ความต้องการของนักลงทุน และการเข้าถึงข้อมูลราคาสาธารณะและคู่การซื้อขายทั่วไป กล่าวคือ เมื่อมีผู้เล่นเข้าสู่ตลาดมากขึ้นและพยายามที่จะคว้าส่วนแบ่งการตลาดและสร้างความแตกต่าง และในฐานะที่หน่วยงานกำกับดูแล ผู้ให้บริการ และนักลงทุนมีความเข้าใจและการยอมรับในประเภทสินทรัพย์นี้เพิ่มขึ้น เราเห็นนวัตกรรมผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่องโดยผู้ออกและผู้ให้บริการดัชนี

รูปแบบการดำเนินงาน ETP ของ Cryptocurrency

กระบวนการสร้าง ETP เริ่มต้นจากผู้ออก บริษัทการลงทุน หรือทรัสต์ที่ออกผลิตภัณฑ์ ซึ่งเขียนหนังสือชี้ชวนเพื่อขออนุมัติตามกฎระเบียบ สิ่งเหล่านี้อาจแตกต่างกันไปตามเขตอำนาจศาล แต่โดยทั่วไปแล้วเอกสารจะต้องมีรายละเอียดเกี่ยวกับผู้ออก ตัวตนของกรรมการ และงบการเงิน การออกแบบผลิตภัณฑ์และโครงการ ตลอดจนภาพรวมของสินทรัพย์อ้างอิง ตลาดที่ต้องการ และผู้ให้บริการ ภาพรวมที่ครอบคลุมของ ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น การประเมินมูลค่าทรัพย์สิน (NAV) และรายละเอียดวิธีการคำนวณ NAV ค่าธรรมเนียม และขั้นตอนการไถ่ถอน

หลังจากได้รับการอนุมัติตามกฎระเบียบและร่วมมือกับผู้ให้บริการที่จำเป็นได้สำเร็จ ผู้ออกจะต้องยื่นขอจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่กำหนด กฎเกณฑ์เกี่ยวกับประเภทผลิตภัณฑ์และสินทรัพย์อ้างอิงที่มีสิทธิ์ลงรายการจะแตกต่างกันไปในการแลกเปลี่ยน

รูปแบบการดำเนินงานและขอบเขตของผู้ให้บริการอาจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับประเภทผลิตภัณฑ์ เขตอำนาจศาล และการออกแบบโปรแกรมของผู้ออก ภาพรวมของรุ่นทั่วไปมีดังนี้:

ในตลาดหลัก ผู้ออกแลกเปลี่ยนหุ้นผลิตภัณฑ์กับ AP (ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต) เพื่อแลกกับสินทรัพย์ crypto พื้นฐาน (ในรูปแบบ) หรือรายการเทียบเท่าเงินสด และส่งมอบสินทรัพย์ crypto พื้นฐานไปยังหรือจากผู้ดูแลที่ได้รับมอบหมายตามความจำเป็น ทุกที่. ตัวแทนโอนและผู้ดูแลทรัพย์สินอาจมีส่วนร่วมในการชำระบัญชีหลักประกันและการโอนเงิน ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับโครงสร้าง

ในขณะที่ AP จัดการการสร้างและการไถ่ถอนตลาดหลัก ผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดจะจัดหาสภาพคล่องในตลาดรองเพื่อให้แน่ใจว่ามีการซื้อขายอย่างต่อเนื่องและมีประสิทธิภาพ

นักลงทุนซื้อและขายผลิตภัณฑ์ในตลาดรอง ซึ่งโดยทั่วไปจะวางคำสั่งซื้อผ่านธนาคารหรือนายหน้า ซึ่งจะดำเนินการตามคำสั่งซื้อในตลาดหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง โดยตรงหรือผ่านตัวกลางอื่น ๆ

ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียและผู้ให้บริการ

ผู้ออก

ผู้ออกมีหน้าที่รับผิดชอบในการออกแบบโดยรวมและการสร้าง ETP ประสานงานและจัดการตัวกลางที่เกี่ยวข้องตลอดวงจรชีวิตผลิตภัณฑ์ กฎระเบียบของผู้ออกจะแตกต่างกันไปตามเขตอำนาจศาล หน่วยงานกำกับดูแลจะประเมินผู้ออกในระหว่างกระบวนการอนุมัติหนังสือชี้ชวน เช่นเดียวกับการแลกเปลี่ยนในระหว่างขั้นตอนการจดทะเบียน ซึ่งข้อกำหนดอาจรวมถึงการกำกับดูแลกิจการ ข้อกำหนดด้านเงินทุน และการตรวจสอบตามปกติ ผู้ออกมักจะจัดตั้งยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษอิสระ (SPV) เพื่อออกผลิตภัณฑ์ เริ่มแรก ผู้ออก ETP สกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่เป็นบริษัทสกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิม เช่น Coinshares, 21 Share, 3 iQ, Hashdex และ Valour ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา บริษัททางการเงินแบบดั้งเดิมได้เข้าร่วมมากขึ้นเรื่อยๆ รวมถึง WisdomTree, Fidelity, Invesco, VanEck เช่นกัน ในขณะที่ Franklin Templeton และ BlackRock อยู่ระหว่างการอนุมัติจาก SEC

ผู้ดูแล

ผู้ดูแลถือสกุลเงินดิจิทัลที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังผลิตภัณฑ์ ETP ที่ได้รับการสนับสนุนทางกายภาพ ผู้ดูแลที่ผู้ออก ETP ใช้ ได้แก่ Coinbase, Fidelity Digital Assets, ital Assets, Komainu, BitGo, Copper, Swissquote, Tetra Trust, Zodia Custody และ Gemini

ผู้ดูแลสภาพคล่อง

ผู้ดูแลสภาพคล่อง (MM) คือผู้ให้บริการสภาพคล่องที่ได้รับการว่าจ้างจากผู้ออกเพื่อจัดหาสภาพคล่องที่จำเป็นสำหรับ ETP โดยการเสนอราคาแบบสองทางในการแลกเปลี่ยนตามเงื่อนไขที่ตกลงกันไว้ในสัญญา ผู้ดูแลสภาพคล่องส่วนใหญ่ประกอบด้วย Flow Traders และ GHCO

ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต

ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต (โดยปกติคือธนาคารหรือนายหน้า) มีอำนาจในการสร้างและแลกหุ้นผลิตภัณฑ์โดยตรงกับผู้ออกทุกวัน พวกเขาส่งมอบสินทรัพย์อ้างอิงหรือรายการเทียบเท่าเงินสดให้กับผู้ออกเพื่อแลกกับหุ้น ETP ที่สร้างขึ้นใหม่ หรือส่งคืนหุ้นให้กับผู้ออกเพื่อแลกกับสินทรัพย์อ้างอิงหรือเงินสด ความสนใจของผู้เข้าร่วมในสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสินทรัพย์อื่นที่ไม่ใช่ BTC และ ETH อาจแตกต่างกันไปตามปัจจัยต่างๆ เช่น ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และสภาวะตลาด ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตซึ่งใช้งาน ETP สกุลเงินดิจิทัล ได้แก่ Flow Traders, GHCO, Virtu Financial, DRW, Bluefin และ Enigma Securities JPMorgan Chase, Jane Street และ Cantor Fitzgerald Co เพิ่งถูกกำหนดให้เป็นผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตในการยื่น Bitcoin ETF ของสหรัฐอเมริกา

ผู้ให้บริการดัชนี

ผู้ให้บริการดัชนีมีหน้าที่รับผิดชอบในการสร้าง ออกแบบ คำนวณ และรักษาดัชนีและเกณฑ์มาตรฐานที่ติดตามโดย ETP โดยให้ความโปร่งใสและความน่าเชื่อถือแก่ผู้ออกและนักลงทุน ในเขตอำนาจศาลบางแห่ง ผู้ให้บริการดัชนีได้รับการควบคุม ตัวอย่างเช่น ในสหภาพยุโรป มี European Benchmark Regulation (BMR) ผู้ให้บริการดัชนีที่ใช้งาน ETP สกุลเงินดิจิทัล ได้แก่ MarketVector Indexes, CF Benchmarks (ได้มาโดย Kraken ในปี 2019), Vinter (ผู้ให้บริการดัชนี crypto-native), Bloomberg และ Compass

การแลกเปลี่ยนและสิ่งอำนวยความสะดวกในการซื้อขายพหุภาคี (MTF)

ความเต็มใจของการแลกเปลี่ยนและ MTF ในการแสดงรายการ ETP สกุลเงินดิจิทัลก่อนนั้นขึ้นอยู่กับกฎระเบียบท้องถิ่นและการอนุมัติตามกฎระเบียบของหนังสือชี้ชวนของผู้ออก หลังจากนั้น มันจะกลายเป็นการตัดสินใจทางธุรกิจของการแลกเปลี่ยนและ MTF และผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับผู้ออกและผลิตภัณฑ์ของ ETP . ต้องการการมีสิทธิ์. โดยทั่วไปจะเกี่ยวข้องกับการประเมินปัจจัยต่างๆ เช่น สภาพคล่อง การปฏิบัติตามข้อกำหนด ข้อมูลการกำหนดราคาสาธารณะ และการลดความเสี่ยงของสินทรัพย์อ้างอิง กฎเกณฑ์เกี่ยวกับประเภทของผลิตภัณฑ์ที่สามารถแสดงรายการจะแตกต่างกันไปตามสถานที่ซื้อขาย ตัวอย่างเช่น Xetra ของเยอรมนีแสดงรายการเฉพาะ ETP ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ ในขณะที่การแลกเปลี่ยนในสวิสทั้งหกมีกฎเฉพาะสำหรับสินทรัพย์ที่ใช้การเข้ารหัสลับที่มีสิทธิ์

ผู้ดูแลผลประโยชน์

ผู้ดูแลมีหน้าที่รับผิดชอบในการปกป้องทรัพย์สินและเป็นตัวแทนผลประโยชน์ของผู้ถือ ETP หรือนักลงทุน บทบาทและความรับผิดชอบเฉพาะของพวกเขาอาจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับโครงสร้างเฉพาะและการจัดการทางกฎหมายของ ETP ผู้ดูแลผลประโยชน์ที่ใช้งาน ETP สกุลเงินดิจิทัล ได้แก่ Law Debenture Trust Corporation, Apex Corporate Trust Services, Bankhaus von der Heydt และ Griffin Trust

ผู้ดูแลระบบ

ผู้ดูแลระบบสนับสนุนการจัดการการปฏิบัติงานโดยรวมของ ETP บริการของพวกเขาอาจรวมถึงการบัญชี การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การรายงานทางการเงิน และบริการผู้ถือหุ้น ผู้ดูแลระบบที่ใช้งาน ETP เข้ารหัส ได้แก่ State Street, JTC Fund Solutions, CIBC Mellon Global Securities Services และ Theorem Fund Services, NAV Consulting, Formidium และ Bank of New York Mellon

ผู้ให้บริการรายอื่น

ผู้ให้บริการอื่นๆ ที่อาจมีบทบาทในโปรแกรม ETP และวงจรชีวิตผลิตภัณฑ์รวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียงตัวแทนชำระเงิน (รับผิดชอบในการจดทะเบียนหน่วย ETP ใหม่และรับ ISIN จากหน่วยงานท้องถิ่น) ตัวแทนโอน (สามารถใช้เพื่อเก็บรักษาบันทึก ของผู้ถือหุ้นและความรับผิดชอบอื่น ๆ ) ตัวแทนการคำนวณ (สำหรับการคำนวณมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของสินทรัพย์อ้างอิง) และนายทะเบียน (สำหรับการเก็บบันทึกผู้ถือหุ้น) ขึ้นอยู่กับประเภทผลิตภัณฑ์ ผู้ออก และเขตอำนาจศาล บทบาทและความรับผิดชอบที่แตกต่างกันเหล่านี้อาจทับซ้อนกันหรือดำเนินการโดยฝ่ายต่างๆ

หมายเหตุเกี่ยวกับค่าธรรมเนียม

ETP จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการหรือที่เรียกว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายหรือค่าธรรมเนียมการสนับสนุน เพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการจัดการและดำเนินการผลิตภัณฑ์ ซึ่งจะคำนวณเป็นเปอร์เซ็นต์ของตำแหน่งเป็นประจำทุกปี และหักออกจาก NAV เป็นรายวันหรือตามระยะเวลา ETP สกุลเงินดิจิทัลในยุคแรกๆ จำนวนมากสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมได้สูงถึง 2.5% ในขณะที่ค่าธรรมเนียม ETP ทั่วไปอยู่ในช่วงตั้งแต่ 0.05% ถึง 0.75% Crypto ETP จะเรียกเก็บเงิน AUM 2.5% เมื่อทางเลือกอื่นเรียกเก็บเงินต่ำเพียง 0% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเหนียวแน่นและความได้เปรียบของผู้เสนอญัตติรายแรกของผลิตภัณฑ์เหล่านี้

เราคาดว่าค่าธรรมเนียมจะเป็นตัวสร้างความแตกต่างที่สำคัญสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่ในอนาคต ดังที่เห็นได้ชัดใน Spot ETF ของสหรัฐอเมริกาในปัจจุบัน บริษัทแรกที่ประกาศค่าธรรมเนียม ได้แก่ Invesco, Galaxy ซึ่งยกเว้นค่าธรรมเนียมสำหรับหกเดือนแรกและสินทรัพย์ 5 พันล้านดอลลาร์แรก และ Fidelity ซึ่งเสนอค่าธรรมเนียม 0.39% ณ วันที่ 8 มกราคม ประกาศจากผู้ออกรายอื่นยืนยันว่าสงครามค่าธรรมเนียมได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว:

ที่มา: James Seyffart, 8 มกราคม 2024

พื้นที่

ยุโรป

ETP สกุลเงินดิจิทัลมีต้นกำเนิดในยุโรป และผลิตภัณฑ์ Bitcoin ตัวแรกเปิดตัวในสวีเดนในปี 2558 เป็น ETP ที่ออกโดยผู้ให้บริการ XBT ที่ติดตามสินทรัพย์สังเคราะห์ ในยุโรป ผู้ออก ETP สกุลเงินดิจิทัลจะได้รับประโยชน์จากตลาดเดียว เนื่องจากเมื่อหนังสือชี้ชวน ETP ได้รับการอนุมัติโดยหน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติของยุโรปรายหนึ่ง ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวยังสามารถจดทะเบียนในประเทศสมาชิกอื่นๆ ได้ (เรียกว่าหนังสือชี้ชวน หนังสือเดินทาง) SFSA ของสวีเดนยังคงเป็นตัวเลือกยอดนิยมสำหรับการอนุมัติหนังสือชี้ชวน ETP ของสกุลเงินดิจิทัลของยุโรป เยอรมนีเป็นอีกเขตอำนาจศาลที่อนุมัติหนังสือชี้ชวน ETP ของสกุลเงินดิจิทัล และ ETP ของสกุลเงินดิจิทัลมีการเข้าถึงที่ดีผ่านสถานที่ซื้อขายต่างๆ เช่น กลุ่มการแลกเปลี่ยนชั้นนำ เช่น Deutsche Boerse, Boerse Stuttgart Group และอื่นๆ

ETP ยังคงเป็นประเภทผลิตภัณฑ์ที่โดดเด่นในยุโรป และการขาดแคลน ETF สกุลเงินดิจิทัลที่แท้จริงในยุโรปส่วนใหญ่เนื่องมาจากกฎระเบียบของ UCITS (การดำเนินการเพื่อการลงทุนแบบรวมในหลักทรัพย์ที่โอนได้) โดยรวมแล้ว ETF ของยุโรปส่วนใหญ่เป็นไปตามมาตรฐาน UCITS เพื่อที่จะได้รับประโยชน์จากหนังสือเดินทางทั่วยุโรป ซึ่งอนุญาตให้ขาย ETF เหล่านี้ให้กับนักลงทุนรายย่อยในประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปอื่น ๆ นอกเหนือจากประเทศที่จดทะเบียน อย่างไรก็ตาม กฎและข้อกำหนดของ UCITS ในปัจจุบันเข้ากันไม่ได้กับผลิตภัณฑ์การติดตามสินทรัพย์เดี่ยว เช่น Bitcoin ETF ตัวอย่างเช่น ข้อกำหนดการกระจายความเสี่ยงของ UCITS ระบุว่าสินทรัพย์เดี่ยวใดๆ จะต้องไม่เกิน 10% ของกองทุน และสินทรัพย์อ้างอิงจะต้องเข้าเงื่อนไขเครื่องมือทางการเงิน ในเดือนมิถุนายน 2023 คณะกรรมาธิการยุโรปมอบหมายให้ European Securities and Markets Authority (ESMA) ตรวจสอบความจำเป็นในการอัปเดตกฎ UCITS และมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัล อย่างไรก็ตาม วัตถุประสงค์ของการย้ายครั้งนี้ดูเหมือนจะเป็นการพิจารณาว่าจำเป็นต้องมีกฎเกณฑ์และการคุ้มครองนักลงทุนเพิ่มเติมหรือไม่ แทนที่จะขยายประเภทผลิตภัณฑ์ที่มีคุณสมบัติเหมาะสม กำหนดเวลาในการแสดงความคิดเห็นของ ESMA คือวันที่ 31 ตุลาคม 2024

สวิตเซอร์แลนด์

ในปี 2559 สวิตเซอร์แลนด์กลายเป็นเขตอำนาจศาลที่สองหลังจากที่สวีเดนอนุมัติและเปิดตัว ETP สกุลเงินดิจิทัล และ Bank Vontobel ได้เปิดตัว ETP ติดตาม Bitcoin บน SIX Swiss Exchange ต่อมา ผลิตภัณฑ์ดัชนี crypto แรกของโลกเปิดตัวในสวิตเซอร์แลนด์ในเดือนพฤศจิกายน 2018 ซึ่งเป็นตะกร้า ETP ที่ได้รับการสนับสนุนทางกายภาพ ซึ่งประกอบด้วย Bitcoin, Ethereum, Ripple และ Litecoin ที่ออกโดย 21 หุ้น SIX Swiss Exchange มีกฎเฉพาะสำหรับข้อมูลอ้างอิงเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งรวมถึง เมื่อยื่นขอใบอนุญาตการซื้อขายชั่วคราว สกุลเงินดิจิทัลจะต้องเป็นหนึ่งใน 15 สกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดตามมูลค่าตลาดในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ และจากการวิจัยของเรา สกุลเงินดิจิทัลอยู่ในนั้น ถูกใช้อย่างกว้างขวางเป็นสินทรัพย์อ้างอิงในผลิตภัณฑ์ในสถานที่ซื้อขายทุกแห่งทั่วโลก BX Swiss ซึ่งเป็นตลาดหลักทรัพย์ของสวิสยังอนุญาตให้มีผลิตภัณฑ์ที่ใช้สกุลเงินดิจิทัลเป็นสินทรัพย์อ้างอิง และกฎของ บริษัท กำหนดว่าสินทรัพย์อ้างอิงจะต้องอยู่ในสกุลเงินดิจิทัล 50 อันดับแรกตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด

สหราชอาณาจักร

ในเดือนตุลาคม 2020 UK Financial Conduct Authority (FCA) สั่งห้ามการขาย ทำการตลาด และการจัดจำหน่ายอนุพันธ์ crypto ใด ๆ ให้กับนักลงทุนรายย่อย ETP สกุลเงินดิจิทัลจำนวนมากจดทะเบียนใน UK Aquis Exchange แต่มีให้ซื้อโดยนักลงทุนมืออาชีพเท่านั้น

แคนาดา

แคนาดาเป็นประเทศแรกที่อนุมัติ Bitcoin ETF โดยเปิดตัวผลิตภัณฑ์แรกใน Toronto Stock Exchange (TSX) โดย Purpose Investments ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 โดยมี Ethereum ETF ตามหลังอย่างใกล้ชิด ในเดือนตุลาคม ปี 2023 3 iQ ได้เปิดตัว Ethereum ETF ที่มีผลตอบแทนจากการปักหลัก ซึ่งรวมอยู่ในกองทุนนี้เป็นครั้งแรกในอเมริกาเหนือ ผู้ออก ETF สกุลเงินดิจิทัลของแคนาดารายอื่นๆ ได้แก่ Fidelity Investments Canada, CI Global Asset Management (CI GAM) ด้วยความร่วมมือกับ Galaxy และ Evolve Funds

บราซิล

บราซิลตามหลังแคนาดา สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของบราซิล (CVM) อนุมัติ Bitcoin ETF แห่งแรกของละตินอเมริกาในเดือนมีนาคม 2021 ผู้ออก ETF สกุลเงินดิจิทัลของบราซิล ได้แก่ ผู้จัดการสินทรัพย์ crypto Hashdex และ QR Capital รวมถึง Itaú Asset Management ที่เป็นพันธมิตรกับ Galaxy

สหรัฐอเมริกา

จนถึงปัจจุบัน เฉพาะ ETF ฟิวเจอร์สสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้นที่ได้รับการอนุมัติจากสำนักงาน ก.ล.ต. และเปิดให้นักลงทุนเข้าถึงได้ ProShares เปิดตัว Bitcoin Futures ETF ครั้งแรกเมื่อวันที่ 19 ตุลาคม 2021 โดยกลายเป็นหนึ่งในกองทุนที่มีการซื้อขายหนาแน่นที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยดึงดูดเงินได้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสองสามวันแรกของการซื้อขาย

ที่มา: Bloomberg ผ่าน Twitter จาก Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF อาวุโสของ Bloomberg

สองปีต่อมา ในวันที่ 2 ตุลาคม 2023 ProShares, VanEck และ Bitwise ได้เปิดตัว Ethereum Futures ETFs ครั้งแรกในสหรัฐอเมริกา โดยทั่วไปผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สต้องการความเข้าใจจากนักลงทุนมากขึ้น และมาพร้อมกับค่าธรรมเนียมเพิ่มเติม รวมถึงความเสี่ยงในการติดตามข้อผิดพลาดและประสิทธิภาพที่ลดลงเนื่องจากการปรับสมดุลบ่อยครั้ง ในความเป็นจริง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอ้างอิงซื้อขายใน Chicago Mercantile Exchange (CME) และอยู่ภายใต้การควบคุมโดยการแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์ นี่เป็นคำอธิบายยอดนิยมว่าทำไม ETF ฟิวเจอร์สจึงได้รับการอนุมัติก่อนสปอตผลิตภัณฑ์

พี่น้อง Winklevoss ยื่นคำขอ Spot Bitcoin ETF ครั้งแรกในสหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคม 2013 และยื่นหลายครั้งในปีต่อๆ มา ก่อนที่จะถูกปฏิเสธในท้ายที่สุด สิบปีต่อมา ในวันที่ 15 มิถุนายน 2023 BlackRock บริษัทบริหารสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ได้ยื่นคำขอรับ iShares Bitcoin Trust พลังของแบรนด์ BlackRock และประวัติความเป็นมาที่โดดเด่น (ถูกปฏิเสธเพียงครั้งเดียวจากข้อเสนอ ETF 575 รายการ ตามที่นักวิเคราะห์ ETF อาวุโสของ Bloomberg Eric Balchunas) เป็นผู้เปลี่ยนเกมและกำลังช่วยให้ US Bitcoin Spot ETF กลายเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์ที่คาดหวังมากที่สุด เวลาทั้งหมด.

เมื่อวันที่ 29 สิงหาคม 2023 กระแสน้ำกลับรุนแรงขึ้นอีก เมื่อศาลอุทธรณ์สหรัฐฯ ประจำ District of Columbia Circuit ตัดสินให้ Grayscale ใน Grayscale v. SEC โดยระบุว่าการตัดสินใจของ SEC ที่จะบล็อก Bitcoin ETF ที่เสนอโดย Grayscale นั้น เป็นไปตามอำเภอใจและไม่แน่นอน ”

ก้าวไปข้างหน้าอย่างรวดเร็วจนถึงวันนี้ และผู้ออก 11 รายได้ยื่นขอ Spot Bitcoin ETFs และกำลังอยู่ระหว่างการตรวจสอบของ SEC ของการยื่น S-1: BlackRock, Grayscale, 21 Shares ARK Invest, Bitwise, VanEck, WisdomTree, Invesco Galaxy, Fidelity, Valkyrie, Hashdex และ แฟรงคลิน เทมเปิลตัน. การประชุมระหว่าง ก.ล.ต. และผู้ออกได้เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา และ ก.ล.ต. ต้องการให้ผู้ออกหุ้นทั้งหมดย้ายไปใช้รูปแบบการทำเงินสด ซึ่งหมายความว่าการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เพื่อสร้างและไถ่ถอนหุ้น ETF จะต้องเกิดขึ้นเป็นเงินสด ไม่ใช่ในรูปแบบเงินสด แลกเปลี่ยนเป็น Bitcoin โดยทั่วไป ด้วยเหตุผลด้านประสิทธิภาพ การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ในการออกและการไถ่ถอนระหว่างผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตและผู้ออก ETF จะเกิดขึ้นในรูปแบบทางกายภาพ ในขณะที่ ก.ล.ต. ไม่ได้ระบุเหตุผลต่อสาธารณะในการต้องใช้เงินสด แต่มีแนวโน้มว่า ก.ล.ต. ไม่ต้องการถูกมองว่าเป็นการอนุมัติการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลโดยผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะเป็นธนาคารและโบรกเกอร์ขนาดใหญ่

ในช่วงเย็นของวันที่ 5 มกราคม 2024 ผู้ยื่นเอกสารทั้ง 11 รายได้ส่ง 19B-4s ที่แก้ไขแล้ว โดยเสนอการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ที่บริษัทแลกเปลี่ยนจะสามารถซื้อขายผลิตภัณฑ์ได้ สิ่งเหล่านี้จะต้องได้รับการอนุมัติจากสำนักงาน ก.ล.ต.

ที่มา: Bloomberg ผ่าน Twitter ของ James Seyffart วันที่ 5 มกราคม 2024

ขั้นตอนสุดท้ายคือให้ ก.ล.ต. ลงนามในแบบฟอร์ม S-1 สุดท้าย ปัจจุบันตลาดคาดว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นประมาณวันที่ 10 มกราคม โดยการเข้าจดทะเบียนและการซื้อขายมีแนวโน้มที่จะแล้วเสร็จโดยเร็วที่สุดภายใน 24 ถึง 48 ชั่วโมงหลังจากนั้น

เราจะติดตามกระแสเงินทุนและปริมาณอย่างใกล้ชิดในช่วงสัปดาห์แรกของการซื้อขายเพื่อประเมินพลวัตการแข่งขันระหว่างผู้ออก 11 ราย ETF ขนาดใหญ่เป็นที่ชื่นชอบของนักลงทุนด้วยเหตุผลหลายประการ รวมถึงความคุ้มค่าและสภาพคล่อง ดังนั้นจำนวนทุนตั้งต้นใน ETF จึงสามารถให้ความได้เปรียบทางการแข่งขันได้ การยื่น S-1 ของ Bitwise เมื่อวันที่ 29 ธันวาคม ระบุว่าตั้งใจระดมทุนเบื้องต้นสูงถึง 200 ล้านดอลลาร์ และ BlackRock แสดงยอดขายเริ่มต้นที่ 10 ล้านดอลลาร์ เป็นที่น่าสังเกตว่ามีข่าวลือเมื่อวันที่ 5 มกราคมว่า BlackRock อาจเตรียมเงิน 2 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์แรกของการซื้อขาย Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF อาวุโสของ Bloomberg ชี้ให้เห็นว่าขนาดของกองทุนสอดคล้องกับภาพลักษณ์ของแบรนด์ BlackRock เมื่อพิจารณาจากการลงทุนเริ่มต้นจากกองทุนอื่น แม้ว่าจำนวนเงินจะมากกว่า ETF ใดๆ ที่เปิดตัวก่อนหน้านี้ก็ตาม

BlackRock, VanEck, Ark 21 Shares, Fidelity, Hashdex, Invesco Galaxy และ Grayscale ยังได้ส่งใบสมัคร ETF สปอต Ethereum ด้วย โดยกำหนดเวลาตอบกลับครั้งแรกของ SEC คือวันที่ 23 พฤษภาคม 2024

ฮ่องกง

หนึ่งปีหลังจากการอนุมัติของ US SEC คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของฮ่องกง (SFC) ได้อนุมัติ ETFs สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสกุลเงินดิจิทัลในเดือนตุลาคม 2022 และบริษัทจัดการสินทรัพย์ CSOP ได้เปิดตัวกองทุนสองกองทุนในวันที่ 16 ธันวาคม 2022 Bitcoin และ 1 Ethereum ในเดือนธันวาคม 2023 SFC และหน่วยงานการเงินของฮ่องกงได้ออกประกาศร่วมเพื่อกำหนดแนวทางสำหรับผลิตภัณฑ์การลงทุนสกุลเงินดิจิทัล โดยระบุว่า ในแง่ของการพัฒนาตลาดล่าสุด ตอนนี้ SFC จะยอมรับการสมัครสำหรับ ETFs สปอตสกุลเงินดิจิทัล คำแนะนำ SFC ที่อัปเดตระบุว่าอนุญาตให้ใช้ทั้งแบบจำลองการสร้างทางกายภาพและเงินสดและการแลกของรางวัล Cryptocurrency ETP ที่ออกในต่างประเทศและไม่ได้รับการอนุมัติโดยเฉพาะจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ จะเปิดให้เฉพาะนักลงทุนมืออาชีพเท่านั้น

อะไรต่อไปสำหรับ ETP ของ Cryptocurrency?

นักลงทุนจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ที่ต้องการเพิ่มสกุลเงินดิจิทัลลงในพอร์ตการลงทุนของตน และ ETP ก็มอบวิธีที่คุ้นเคย สะดวก และมีการควบคุมในการเข้าถึงการลงทุนนี้ ด้วยแรงผลักดันจากความต้องการนี้ ผู้จัดการสินทรัพย์ทั้งแบบ crypto-native และแบบดั้งเดิมยังคงมีส่วนร่วมและสร้างสรรค์ผลิตภัณฑ์เหล่านี้อย่างต่อเนื่อง การคาดว่าจะอนุมัติสปอต ETF ของสหรัฐฯ ภายในปี 2567 อาจเป็นตัวเร่งให้เกิดการเติบโตทั่วโลก

เนื่องจากสาขานี้ยังคงมีการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง สิ่งที่เรามุ่งเน้นจะรวมถึง:

• ผลกระทบของการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นของผู้ออกในเรื่องค่าธรรมเนียมและกระแส ETP จากภูมิภาคและผู้ออกอื่นๆ และในระยะยาว ผู้เล่นรายเล็กจะถูกรวมหรือออกจากบริษัท

• การเปลี่ยนแปลงในการรับรู้ของผู้บริโภคและสถาบันและการยอมรับสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งขับเคลื่อนโดยอำนาจทางการตลาดของผู้จัดการสินทรัพย์ชั้นนำระดับโลกอย่าง BlackRock

• การเพิ่มขึ้นของจำนวนการแลกเปลี่ยน ผู้จัดการสินทรัพย์ ผู้จัดจำหน่าย และสถาบันอื่น ๆ ที่ยินดีจะมีส่วนร่วมในสกุลเงินดิจิทัลและผู้ให้บริการ

• เส้นเวลาในการยอมรับผลิตภัณฑ์เหล่านี้และรวมเข้ากับโมเดลการให้คำปรึกษา

• การพัฒนาในการวางเดิมพันของสถาบันรวมถึงการเติบโตของผลิตภัณฑ์การปักหลักที่มีให้สำหรับนักลงทุน และการพัฒนาโซลูชั่นสภาพคล่องโดยผู้ออก

• การเติบโตของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างแบบออนไลน์: ไม่ใช่ความลับที่เราเชื่อว่าอนาคตคือแบบออนไลน์ และการทำงานร่วมกันล่าสุดระหว่างบริษัทแม่ 21 Shares 21.co และ Index Coop แสดงให้เห็นว่าผู้ออก ETP เริ่มเคลื่อนไหวไปในทิศทางนี้อย่างไร

หมายเหตุ: กองทุนสกุลเงินดิจิทัลปิดที่จำหน่ายหน้าเคาน์เตอร์ (OTC) เช่น ที่เสนอโดย Grayscale ไม่ได้รวมอยู่ในการศึกษานี้