票型反转,但反对Uniswap投资Ekubo提案的背后考量值得深究

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南枳
3个月前
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“如果这一提议获得通过,我认为Uniswap治理组织应该认真思考治理和问责制的作用是什么。”

原创 | Odaily星球日报

作者 | 南枳

票型反转,但反对Uniswap投资Ekubo提案的背后考量值得深究

昨日,Uniswap 社区投票通过了“投资 Ekubo Protocol”的温度检查提案,而此前该投票反对率一度超 60% ,包括做市商 Wintermute 和 Keyrock 都表示了强烈反对。StableLab 联创更是表示“如果这一提议获得通过,我认为 Uniswap 治理组织应该认真思考治理和问责制的作用是什么。”

提案详情

Ekubo Protocol 创始人,Uniswap 前开发团队负责人 Moody Salem 10 月 13 日于治理平台发起提案10 月 23 日于 Snapshot 开始温度检查投票。提案具体内容如下:

  • 投资需求:Ekubo 提出与 Uniswap DAO 合作,Uniswap 提供 300 万 UNI(价值约 1200 万美元),换取未来 Ekubo 协议治理代币 20% 的份额。用途主要包括工程、审计和法律支持。Ekubo 还将向 Uniswap 提供知识共享授权;

  • 代币计划:通过此提案后的 1 个月内,在 Starknet 上部署一个治理合约,其中包括代表对 Ekubo 协议的投票权的代币。Uniswap 将获得该代币的 20% ,它可以根据自己的决定重新分配;

  • 背景优势:Moody Salem 表示相信 Starkware 的技术愿景而离开 Uniswap,致力开发 Starknet 上的 AMM(Ekubo)。提案称“Ekubo 占 Starknet 总交易量约 75% ,而 TVL 仅占 5% ”,还“与 Starknet 上最大的钱包 Argent 达成合作”。

反对声音

Wintermute 反对

“我们通常会支持这样的实验,并感谢将这个机会提供给 DAO。然而,以目前的状态来看,我们无法支持这个提案,原因是请求的 1200 万美元的资金和隐含的 6000 万美元的估值。”

Wintermute CEO Evgeny Gaevoy 表示“在这种情况下,我建议受投票代表们根据交易本身的优点来考虑这个提案,而不是可能适用于 Ekubo Inc.的标签。(即不考虑 Ekubo 的名声、地位等)”

考虑到上述情况:

  • 对于 Ekubo 代币,拟定用途以外的信息很少或没有,剩余 80% 的代币供应的计划等等都没有提供。

  • Uniswap DAO 尚未建立财政多元化和投资决策的框架。

  • 上述情况受到投资规模的进一步放大,这将使 Ekubo 在 FDV 排名上超过 ParaswapIDEX 和 QuickSwap 等类似项目。这些协议存在于高度活跃的链上,并且已经具备了相当大的交易量。 (我们认为直接将 Ekubo 与这些协议进行比较不是正确的,但它有助于确定大致的市场定价)。

  • Starknet 的 TVL 为 1.528 亿美元,是 Ekubo 的隐含 FDV 的 2.5 倍。

Ekubo 看起来是一个“令人惊叹的”DEX,已经证明能够占据 Starknet 上的 DEX 交易量市场份额的大部分份额。然而,这个决定需要 DAO 对 Ekubo 和 Starknet 两者进行押注,而根据暗示的 FDV 和信息的不足来看,这显得比较乐观和过于前瞻

做市商 Keyrock 反对

在没有框架或委员会进行超过 2-3 周的 DD (Due Diligence,尽职调查)的情况下,我们根本无法证明任何将 UNI 用于风险投资是合理的。

最后,Ekubo 应该专注于建设 DEX,而不是额外持有 250 万个 UNI 的委托投票权,并且需要考虑成为积极的治理参与者。如果需要创建和推动未来发展的提案,有一部分具有这种能力代表可以轻松联系上。

综上,反对的核心观点在于:

  • 300 万 UNI 对于该项目估值过高;

  • 该项目难以使用代币所赋予的投票权有效治理。

项目详解

官方文档:Ekubo 协议具有集中的流动性、单例架构和扩展性。它旨在充分利用 Starknet 架构,目标是提供最佳的 Swap 执行和流动性提供者收益。

项目特点

  • 节约 Gas:Ekubo 采用了一种名为“till”的模式,意味着所有池都在单个合约中进行管理,当与 Ekubo 上池进行交易时,代币转移将推迟到交易结束。即用户不需要转移代币,聚合器可以将它们保存在 Ekubo 中供后续使用,从而完全避免昂贵的代币转移。(Odaily星球日报注:与 Uniswap V4将实现的单例模式一样。

    结果用户可以跨多个池执行许多操作,并且只进行所需的最小数量的代币转移。高度优化和资本效率的设计与 Starknet 的低费用相结合,使 Ekubo 协议能够提供最佳的 Gas 执行网络;

  • 集中流动性:用户可在特定区间内提供 LP;(参考 Uniswap V3

  • 扩展性:允许创建无许可池,并实现限价订单、TWAMM 等特性。(参考 Uniswap V4

项目数据

  • TVL 不占优势:据 DefiLlama 数据显示,Ekubo 的 TVL 为 254 万美元,在 Starknet 主要的 DEX 中排名第四

票型反转,但反对Uniswap投资Ekubo提案的背后考量值得深究

  • 协议预计收入:

(1)交易量:以下为官方披露的每日交易量,近一个月最低日交易量为 500 万美元,最高为 1500 万美元,本处我们假设每日交易量为 1000 万美元;

票型反转,但反对Uniswap投资Ekubo提案的背后考量值得深究

(2)手续费率:Starknet 上其他 DEX 的交易费率均为 0.3% ,包括 JediSwap、mySwap、 10 KSwap 等。

Ekubo 提供了 6 种费率等级,包括 0% 、 0.01% 、 0.05% 、 0.3% 、 1% 、 5% 。

而从官方披露数据来看费率相较其他 DEX 非常之低,USDC-USDT 交易对费率预估为 0.0015% ,ETH-USDC 交易对费率为 0.0478% 。

票型反转,但反对Uniswap投资Ekubo提案的背后考量值得深究

(3)年化手续费:基于上图官方披露的 24 小时交易量 1173.9 万美元,以及日手续费收入 1688 美元,按日交易量 1000 万美元计算,则该 DEX 年收入为 1000 ÷ 1173.9 × 1688 × 365 = 52.48 万美元

(4)外部对比:据 DefiLlama 数据显示,前文 Wintermute 所提到的几个 DEX 手续费收入分别为:

Paraswap: 22 年 11 月至今的 12 个月, 619 万美元

QuickSwap: 22 年 11 月至今的 12 个月, 574 万美元

IDEX:未披露。

结论

综上,虽 Ekubo 的交易量确实明显高于其他 Starknet 上的 DEX,但只是通过其极其低廉的手续费吸引用户,而非协议本身的特点和使用优势所促成的,反而难以带来有效收入。预估的 52.48 万美元的年收入,相较 1200 万美元的投资确实存在明显不足。

虽对该提案的反对率一度超 60% ,但来自Jesse Walden的 800 万张 UNI 选票直接扭转了局面(占支持票的 38% ,总投票的 24% )。据悉,Jesse 是 Variant 的联合创始人兼普通合伙人。 Jesse 领导了该公司对 UniswapPhantomMirrorFlashbots、Foundation 等的投资。然而 Jesse 在治理论坛所提出的意见并不能回答以上的重大问题:

“从方向上来说,如果有一种安排可以让 Moody/Ebuku 为 Uniswap 协议代码库做出核心开发人员贡献(在一段有意义的时间范围内),我认为这是值得弄清楚的

本提案中并未充分说明其在实践中具体如何运作的细节,但可以在后续的治理提案中更详细地充实。

另外,考虑到在 Cairo 构建所需的努力/技能,Ebuku 成为 Starknet 上“官方”Uniswap v4 部署的想法也很有趣。”

而近日,Uniswap 申请 4620 万美元的工作资金以及开启前端收费也引发了较多社区争议,但均成功推行,群众意见与项目治理的统一性和有效性或仍有待进一步思考。

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