复盘2023年主流稳定币脱锚时刻:原因及建议

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南枳
5个月前
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3月12日的USDC和DAI,6月12日的TUSD以及8月7日的USDT。

原文作者 | Riyad Carey

原文编译 | Odaily 星球日报南枳

复盘2023年主流稳定币脱锚时刻:原因及建议

概述

什么是脱锚(Depeg)?以最简单的形式来说,脱锚是指稳定币以低于它所代表的法定货币价格折扣交易。

然而,在最严格和最实际的条件下,这个定义并不完全适用;美元稳定币或以美元的十分之一、百分之一或千分之一的折扣成交都属于脱锚。如果我们说价格为 0.9998 美元的 TUSD 已经脱锚,那这个术语开始失去其意义。

因此,作者提出了一个度量标准,使用稳定币的总交易量来创建一个脱锚阈值,并基于不同交易平台的交易量进行加权。

基于这个度量标准,今年前五大稳定币中最严重的脱锚是 3 月 12 日的 USDC 和 DAI, 6 月 12 日的 TUSD 以及 8 月 7 日的 USDT。值得注意的是,USDT 在大部分八月都处于轻微的脱锚状态。

脱锚阈值

作者使用稳定币全球交易量建立了一个脱锚阈值,随着稳定币的交易量增加,这个阈值会变得更小。简而言之,一个月交易量为 100 亿美元的稳定币,如果以 0.995 美元的价格交易,其严重性远远高于一个月交易量为 1000 万美元的稳定币以同样的价格交易。最终公式如下:

复盘2023年主流稳定币脱锚时刻:原因及建议

应用于所讨论的五种稳定币,我们得到以下结果:

复盘2023年主流稳定币脱锚时刻:原因及建议

  • TUSD 的脱锚阈值在 2 月至 3 月迅速变小,因为币安取消了 BTC-TUSD 的交易费来推广这个稳定币。

  • BUSD 的阈值从 0.998 扩大到 0.9955 ,因为其交易量有所下降。

  • USDT 阈值一直最低,八月为 0.998 。

交易量衡量办法

下图显示了截止到今年的稳定币对稳定币的交易量,颜色代表不同的交易所。DAI 的交易量最低,仅为 170 亿美元,其中近 130 亿美元来自 Uniswap V3 和 Curve。TUSD 排在其后,仅有 245 亿美元的交易量,其中 235 亿美元来自一个单一的交易对:在币安上的 TUSD-USDT。

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BUSD 的交易量为 975 亿美元,并且同样高度集中,其中 930 亿美元来自币安上的 BUSD-USDT 交易对。USDC 和 USDT 与其他稳定币差异较大,USDC 的交易量为 1500 亿美元,分布于 48 个交易平台,而 USDT 的交易量为 3200 亿美元,分布于 75 个交易平台。

结论

  • 以小时为基本单位观察八月初的情况,USDT 在 8 月 7 日出现重大脱锚达 98% ,这意味着 USDT 几乎在每个交易平台上都以折扣价交易。币安、Huobi 和 Uniswap 上共计卖出了 5 亿美元的 USDT,作者认为是由于 Tether 的赎回费和最低限制带来的不灵活性导致。

  • 以天为基本单位,自 5 月以来最严重的脱锚是发生在 6 月 7 日的 TUSD 脱锚,几乎达到了 60% ,大部分时间都在币安折扣交易。

复盘2023年主流稳定币脱锚时刻:原因及建议

TUSD、DAI、BUSD 都较为稳定,其中 TUSD 受益于其流动性近乎完全集中在同一交易平台;

USDC 在三月份发生了 10 %以上的脱锚,此后再未超过 1% ,稳定程度日益上升;

USDT 存在稳定性问题。它的赎回费和最低限制意味着对于 USDT 持有者来说,将代币在市场上出售优于 Tether 兑换成美元。随着流动性的减少,市场已经不能吸收大规模的 USDT 出售。尽管从价格方面脱锚程度较低,但其持续的折扣现象令人担忧。最直接的解决办法是 Tether 移除其赎回费和最低限制。Tether 第二季度报告中利润达 8.5 亿美元,移除费用对利润几乎没有显著影响,除非公司认为降低赎回成本会显著减少 USDT 的供应。

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本文翻译自 https://research.kaiko.com/insights/defining-depegs-a-new-metric-for-stablecoin-stability原文链接如若转载请注明出处。

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