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オリジナル編集者: @黑羽小斗

元のソース:Buidler DAO

01. LSDの基礎

LSDのコンセプト

リクイディティ・ステーキング・デリバティブ（LSD）とは、ユーザーが共同質権を通じてETHを質入するための証明書であり、LSDは保有者の質権資産を表し、LSDを保有することで質権収入を享受することができます。

LSD は比較的新しいタイプのトークンであり、ステーカーがステーキングした暗号通貨 (ETH など) を解放することでリターンを獲得できるようにする ERC-20 トークンです。

ポータルである Defillama には ETH リキッド ステーキング専用のセクションがあります。https://defillama.com/lsd

イーサリアムPOSについて

イーサリアムの POS システムでは、ブロックチェーンはマイナーではなくバリデーターによって管理されます。イーサリアムの場合、バリデータとは、ノードを実行してイーサリアム ブロックチェーンを保護するために 32 ETH をロック (ステーク) したユーザーです。

簡単に言えば、ネットワーク セキュリティはエネルギーではなく資本に依存します。そのため、マイニングの動作には多くのハードウェアが必要ですが、ステーキングはブロックチェーンを保護するプロセスを仮想化し、イーサリアムのエネルギー要件を大幅に削減します。

さらに、POS は POW よりも優れたセキュリティ保証を提供します。これらの保証には次のようなものがあります。

• 同じコストでも POW より安全 (つまり、POS の攻撃コストが高い)

• POWよりも攻撃から回復するのが簡単です（つまり、斬撃は攻撃者のステークETHを破壊し、攻撃のコストが急速に上昇します）

• POWよりも分散化の見通しが良い（つまり、一部のサービスでは、ユーザーが資金をプールすることで任意の量のETHをステーキングできる）

• POW よりも優れた検閲耐性 (つまり、VPN を介したプライベートステーキング)

02. イーサリアム上海アップグレードの影響

イーサリアムのロードマップには、上海のアップグレードに続いて、「Surge」、「Verge」、「Purge」、「Splurge」と呼ばれるいくつかの更新が含まれており、これらはプロトコルの将来の開発にとって重要です。近い将来、EIP-4844 は新しいトランザクション集約によりイーサリアムを拡張し、ガス料金を削減する可能性があります。一方、EIP-3540 はイーサリアム仮想マシンのリソース要件の削減を目指します。

DeFiにおけるLSDの市場シェアは拡大する可能性がある

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ステーキング報酬の画像

Sking Rewards によると、イーサリアムのステーキング率はわずか 15.42% であり、Cardano の 68.96%、Solana の 70.91% 以上、Polygon の 39.89% と比較すると非常に低いです。 ETH保有者が依然としてステーキングをためらっている理由の1つは、ステーキング時のETHトークンのロックアップに関する制約に関係しています。

最新のニュースは、イーサリアムコア開発者が電話会議で、4月12日にイーサリアムメインネットで上海アップグレードを実行することを確認したことです。ステーキングされたETHの出金。このアップグレードにより、ビーコンチェーンに賭けられたETHとETHの1:1交換が可能になります。これにより、リキッドステーキングプールを通じてより多くのETHが担保されることが奨励され、LSDの需要が促進され、LSDコンセプトに基づいて設計された製品が増加し、DeFi TVLの急速な成長を引き起こす可能性があります。

これは、昨年9月のPOS合併以来、「ハードフォーク」としても知られるイーサリアム初のメジャーアップグレードとなる。これらの 1 つは、EIP-4895 としても知られるビーコン チェーン オープン ETH ステーキング ロック解除であり、これは ETH 供給の約 14% が来年にロック解除されることを意味します。

イーサリアムコントラクトの導入量を増やす

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各四半期にイーサリアムメインネットに導入されたスマートコントラクトの数

上海のアップグレードにより、LSD製品の最終的な引き出しリンクが開かれ、LSDのアンカーリングと流動性が大幅に改善されます。イーサリアム1.0はPOWコンセンサスメカニズムを採用しており、ノードは計算によってアカウンティング権を取得する必要があります。イーサリアム 2.0 では、コンセンサスメカニズムが POS に変更されます。前回のイーサリアムの大規模アップグレードでは、ビーコンチェーンがメインネットワークに統合されましたが、ビーコンチェーンに誓約されたETHとそれに対応するステーキング報酬上海でのアップグレード後にのみ提案可能です。

上海アップグレードにより、イーサリアムはPOSの基本機能をすべて実現し、約束した資金を引き出すことができないリスクを排除し、LSD商品ロジックの最後のリンクをオープンします。

画像の説明

画像はイーサリアムの公式ウェブサイトより

イーサリアムのロック解除データ:

現在の状況によれば、理論上、1日の出金限度額は約61,400ETHとなります。イーサリアムはエポックごとに 8.43 個のバリデーター (バリデーターの総数/65,536) をアクティブ化でき、1 日あたり 225 エポックがあります。つまり、毎日最大約 61,400 ETH のロックを解除できます。

現在担保されているイーサリアムのETHは総供給量の約15.42%、つまり1,772万トークンを占めており、毎日のロック解除量は全体の0.06%となり、また、出金率は担保総額に応じて調整されます。瞬間的な大量流出防止のためのETH等

イーサリアムのプレッジデータ:

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画像はウルトラサウンドマネーより

Ultra Sound Money のデータによると、現在の ETH の総供給量は 120、453、327 個であり、年間 -0.108% の割合でデフレとなっていることがわかります。基本的には上昇傾向にあります。

プレッジ収益率とプレッジ数も動的なバランス関係にあり、プレッジ数が 4,430 万に達すると、現在のイーサリアムプレッジ報酬の場合、プレッジの年換算収益率は 2.5% になります。誓約額は 1,110 万、年換算利回りは 5.0% です。

stETHとETH間の為替レートがアンアンカーされる可能性は低い

ビーコンチェーン出金の一部出金と全額出金は順番待ちが必要なため、ほとんどの出金は報酬出金（部分出金）リクエストになるのではないかと個人的に分析しています。ユーザーが現金化したい場合、出金申請、回収、販売のプロセスを経る必要はなく、流通市場で直接販売するだけで済みます。

stETH の設計は、ETH を 1:1 で交換することです。ビーコンチェーンによって担保され報酬を受けた ETH は回収できないため、流通市場を通じてのみ販売できるため、stETH は常に割引されています。割引のもう1つの主な理由は、stETHには流動性が高く、多くの大規模投資家がETHモーゲージへのエクスポージャーを保持するためにstETHを利用しており、それに伴う流通市場からの撤退が大きな価格変動につながることです。

出金が開始された後、ユーザーは最長 4 日と 6 時間待つだけで、ユーザーは 1:1 の比率で stETH を引き出すことができるため、stETH の価格安定に非常に役立ちます。

現在、すべての住宅ローン サービスには 1 つの住宅ローン パスしかなく、出口は流通市場で販売されます。出金がオープンされた後は、各サービスが出金メカニズムを改善し、公式ウェブサイト上でデリバティブトークンをロックし、一定期間後の1:1出金を待つことを選択できます。

これは長期的には担保付きデリバティブプロジェクトにとって有益であり、価格の安定を促進することができます。さらに、引き出しが開始された後は、複利が利用できるため、住宅ローン収入を全額引き出すことができ、各住宅ローンサービスの利回りが増加します。

もちろん、現時点では別の声もあります。上海の格上げは売り圧力につながるでしょう。現在のマクロ環境は依然として不確実です。このセクターでは、ETHの価格にも影響が及びます。これが起こったとしても、それは影響を受けるでしょう。」 ETHがポジションをオープンするのに良いポイントです。なぜなら、長期的にはイーサリアムトークンはデフレであり、より多くのETHが約束されることになるからです。

その他のアップグレード

上海のアップグレードには、ETH誓約のロック解除だけでなく、生態系の長期的な発展にも役立つ他のアップグレードも含まれています。たとえば、EIP-3651 はマイナーがガス料金を節約し、マイナー トランザクションを高速化するのに役立ちます。たとえば、EIP-3855 はガス消費量も削減できます。EIP-3860 は大規模な契約をサポートし、より豊富な機能を備えた契約の展開をサポートできるため、有益です。開発者がより想像力豊かな dAPP を起動できるように、EIP-3540 (EVM Object Format EOF) V1 は契約コードとデータの分離をサポートし、契約のやり取りを簡素化します。

要約すると、上海のイーサリアムのアップグレードは全体的に前向きであり、売り圧力のリスクはあるものの、そうなった場合は投資してポジションを構築する良い時期でもあります。

03. LSDトラックプロジェクトレビュー

イーサリアムプレッジシステム

イーサを誓約するにはどうすればよいですか?

ソロステーキング (ソロステーキング)

ハードウェアの購入とノードのセットアップは自分で行う必要があり、検証キーと現金引き出しキーも自分で管理する完全分散モデルです。

サービスとしてのステーキング (VaaS)

サードパーティサービスプロバイダーが提供するステーキングサービスでは、検証キーと出金キーを自分で作成する必要がありますが、ノードの運用と資金管理はサードパーティサービスプロバイダーによって完了され、ノンカストディアルモードに属します。

プールされたサービス

たとえば、Lido と Rocket Pool のステーキング スキームです。ユーザーは検証キーや出金キーを作成する必要がなく、ノードの操作と資金管理はプレッジプール内のオペレーターによって完了されますが、これはほぼフルカストディモデルですが、プレッジプールスキームではより多くの操作の余地が提供されます。

集中交換誓約

取引プラットフォームのステーキングソリューションを使用すると、検証キーや出金キーを作成する必要がなく、資金管理とノード操作は完全に取引プラットフォームによって完了され、フルカストディモデルに属します。

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デフィリアマ経由の画像

Defiliamaのデータによると、1位のLidoの現在の市場シェアは74.61%に達し、2位は集中型取引所のCoinbase、3位はRocketPoolであることがわかります。

イーサリアムプレッジサービスソリューション:

プールされたサービス

ステーキングプールDeFiのユニークな提案は、担保されたETHを表す流動性トークンを発行し、ユーザーがDeFiアプリケーションでこのトークンを取引または使用できるようにすることで、担保された資産に対する報酬と、新しい取引/投資と引き換えに2つの報酬を得ることができるということです。チャンス。ステーキングされた資産に対して流動性トークンを発行するという概念はリキッド ステーキングと呼ばれ、ほとんどのステーキング プールがユーザーに提供しているものです。

従来、POS ベースのプロジェクトでのステーキングには、ユーザーの資産の取引や引き出しができないロックアップ期間が伴います。イーサリアムの場合、上海のアップグレードが完了するまでビーコンチェーン上のバリデーターから資金を引き出すことはできず、現在、ユーザーが自分の流動性トークンをコンセンサス層にロックされたETH報酬と実際に引き換える能力は制限されている。ユーザーが実際にステーキング契約からETHを削除することなくETHを「引き出す」ことができるため、リキッドステーキングが投資家に非常に人気があるのはこのためです。

リキッドステーキングの主な利点は次のとおりです。

• 管理やハードウェアのセットアップが不要な簡素化されたステーキングプロセス

• 入金サイズに制限がないため、小規模なプレーヤーでも参加できます

• リキッドステーキングにより、ユーザーは他のDeFiプロトコルに参加できるようになります

ステーキング プール サービスには、次の 3 つの主な利点があります。

参入障壁が低い

ほとんどのステーキングプールでは、ユーザーはわずか 0.01 ETH でステーキングできますが、これはステーキングだけで 32 ETH の要件を満たすよりも簡単に達成できます。

トークン交換と同じくらい簡単

ユーザーはノードの保守やセットアップについて心配する必要はなく、プールに入金するプロセスは多くの場合、あるトークンを別のトークンと交換するのと同じくらい簡単です。

流動性トークン

ステーキング プールは通常、ステーキングされた ETH を表すトークンをユーザーに提供します。このトークンは他のトークンと同様に使用できるため、投資家はステーキング報酬を獲得しながら、分散型金融プロトコル全体で転送、保存、取引し、利回りを得ることができます。

一方、ステーキングプールサービスは通常、スマートコントラクトを使用して実行され、ユーザーのステークを管理および追跡するために資金が預け入れられ、契約内のステークを表すトークンを発行します。ステーキングプールは、オープン、限定、または特別に厳選されたバリデータセットが許可されるかどうかに基づいて、さらに 3 つのカテゴリに分類できます。

バリデーターとして公的に参加する

バリデーターのオープンな参加とは、ユーザーが Coinbase などの機関であるか個人であるかに関係なく、誰もがコンセンサスプロセスに参加し、ネットワーク内のノードオペレーターになることができることを意味します。ネットワーク上で誰がバリデーターになれるか、またはできないかを決定する投票プロセスに依存せず、ユーザーは他のノードオペレーターと同様に扱われます。

この民主化されたステーキング システムはどちらの側にも味方することはなく、パーミッションレス ステーキング配信の典型であり、これを使用するプロトコルの例として RocketPool があります。

限定された厳選されたバリデータセット

限定されたバリデーターのセットとは、収量を最大化し、スラッシュペナルティを制限するためにプロのバリデーターが慎重に選択される、一部のプロトコルで採用されているアプローチを指します。このプロトコルには、ステーキングのリスクを最小限に抑えるために一流のバリデーターを選出する委員会があり、これは意思決定者のグループが誰がバリデーターになれるかを決定することを意味し、許可されたプロトコルとなっています。ただし、この方法で考えられる問題は次のとおりです。

オペレーターがセットに参加すると、改善するインセンティブはほとんどなく、独自のインフラストラクチャを実行できるプロのノード オペレーターは多くないため、プロトコルが候補者プールを枯渇させる可能性があります。

リスクは、この選択プロセスが長期にわたって継続した場合、イーサリアムにとって悲惨な結果をもたらす本格的な「カルテル」（独占利益団体、独占同盟としても知られる）の形成につながる可能性があることです。これはありそうもないことですが、少数のトークン所有者の手に意思決定権が集中することは、イーサリアムにとって、そして長期的にはこの道を選択するネットワークにとって最良の結果ではありません。契約はLido Financeとなります。

Lido

プロジェクトURL：https://lido.fi/

プロジェクトの説明：

Lido は Ethereum 2.0 のプレッジ契約プラットフォームであり、ユーザーは Lido 上の任意の ETH でプレッジに参加でき、ノードを構築せずに収入を得ることができます。

問題を解く：

• しきい値を下げる: Lido は任意の量の ETH をプレッジでき、プレッジ用の ETH は無料で、32 個は必要ありません (イーサリアム 2.0 では少なくとも 32 個が必要です)。収入は量の影響を受けません。

• ノードを構築する必要はなく、Lido は高品質のノードのバッチをスクリーニングして、ユーザーの収益が没収される可能性を減らします。

• 流動性の解放: たとえば、Lido に ETH をステーキングすることで stETH を取得でき、stETH は DeFi またはほぼ等価交換の ETH に参加できます。イーサリアム 2.0 に担保された ETH は流動して付加価値サービスに参加できませんが、Lido を通じて生成された stETH は可能です。 DeFi エコシステムに参加します。

解決：

ステーキングプールは、多くの異なるユーザーが、バリデーターキーのセットをアクティブ化するために必要な 32 ETH を取得するために、より少ない ETH を費やすことを可能にする協力的な方法です。これにより、小規模なプレーヤーがネットワーク上のステーキングに参加できるようになり、より多くの検証ノードの確立につながります。 Ethereum プロトコル自体はプレッジ プール サービスをサポートしていないため、この要件を満たすために別のソリューションを構築する必要があることに注意してください。

動作機構:

リドの仕組み:

• ユーザーはETHをLidoに入金し、対応する量のstETHトークンを取得します。

• Lido は ETH を収集し、ノードオペレーターは Lido が配布する検証キーを介してノードを実行し、質権収入を取得します。

• ノードが実行され、ペナルティが差し引かれて誓約収入が得られ、ノード運営者が取り分を受け取り、取り分後のLidoがstETHの形でstETH保有者に収入を分配します。

• stETH保有者はステーキング報酬を引き出します。プロセス中に、Lido はノードオペレーターに現金を引き出すように通知し、ノードオペレーターはビーコンチェーンに出金リクエストを送信し、資金を引き出すために列に並びます。その後、イーサリアムは資金をLidoの出金アドレスに送金し、保有者はstETHを破棄し、LidoはETHを保有者のアドレスに送金しました。 (上海のアップグレードの最後のリンク)。

stETH保有者は、DEXなどのDeFi契約を通じて、流動性マイニングのためにstETHをDEXに入金したり、手数料を獲得したり、stETHを貸付契約にステークして利子を獲得したり、循環借入によってレバレッジを高めたりするなど、より多くの戦略を構築することもできます。

Lido の動作メカニズムは、このトラックの最も基本的なビジネス モデルを表しています。下流ではユーザーの資金を吸収して資金プールを形成し、POSプレッジに使用される資金を管理し、上流ではユーザーに代わって検証ノードとしてノードオペレーターを組織し、プレッジ報酬を獲得します。

ユーザーはハードウェアを実行する必要がなく、32 ETH のしきい値も必要なく、プレッジは ETH プレッジの収益率を享受できます。

ユーザーとノード運営者をつなぐ契約として、Lido はユーザー資産を保持し、ノード運営者を調整し、収益の一部を抽出します。ノード オペレーターはハードウェアを実行し、収益の 10% を受け取ります。

Rocket Pool

プロジェクト公式サイト：https://rocketpool.net/

プロジェクトの説明：Rocket Pool は、分散型ステーキング・アズ・ア・サービス (DSaaS) プロトコルです

問題を解く：障壁を下げて流動性を解放する

解決：ステーキングプールサービス + 分散型ステーキング

ユーザーの観点から見ると、Rocket Pool は Lido に似ています。所有者は ETH を預けて rETH を取得できます。rETH は、ERC-20 標準に基づく派生トークンでもあり、担保された ETH を請求する権利を表します。

Rocket Pool と Lido の違いは、バリデーターを選択するプロセスです。 Rocket Pool プロトコルは、トークン所有者に決定を委ねるのではなく、パーミッションレスです。「ミニプール」を作成することで、誰でもネットワーク内のノード オペレーターになれます。これを行うには、ノードオペレーターは 16 ETH (イーサリアムプロトコルで規定されている 32 ETH 要件の半分) をデポジットする必要があり、残りの 16 ETH はユーザーのデポジットから得られます。さらに、「ミニプール」運営者は、大規模な斬撃事故が発生した際にプロトコルの担保として使用される、少なくとも1.6 ETH（つまり、約束された16 ETHの10％）相当のRPLトークンをプレッジする必要があります。検証ノード上で。

RPL は Rocket Pool プロトコルのガバナンス トークンであり、保険の形として Rocket Pool ノードに誓約するために使用することもできます。具体的には、「ミニプール」運営者が担保として差し入れたこれらのRPLトークンが担保として使用され、ノード運営者が検証義務を遂行する過程でイーサリアムプロトコルにより厳罰または没収され、ノードの質権が減額された場合、16時に担保として使用されます。 ETH、これらのRPL担保はオークションを通じて販売されてETHを取得し、それによってロケットプールプロトコルで失われたETHを補うのに役立ちます。このセキュリティ保証を提供する代わりに、プロトコルは、プロトコルに組み込まれたトークン インフレーション (発行量の増加) を通じてノード オペレーターに RPL トークン報酬を提供します。 Rocket Pool のノードオペレーターがプレッジする RPL トークンが多ければ多いほど (上限はプレッジされた ETH の価値の 150%)、より多くの RPL トークン報酬を獲得できます。

Rocket Pool が最も異なるのは、ノード オペレーターを調整する場合です。ノードオペレーター自体を選択するのではなく、許可のないクラウドソーシングモデルを採用しており、これが Rocket Pool の分散化の主なセールスポイントでもあります。ただし、ユーザーのアセットは依然として Rocket Pool でホストされています。 Rocket Pool ノードオペレーターのしきい値は 16 ETH に引き下げられました。

Rocket Pool は、暗号通貨分野における主要な流動性ステーキング サービス プロバイダーの 1 つに急速に成長しています。ステーキングを分散化し、大衆がよりアクセスしやすくします。

Rocket Pool の強化機能の 1 つは、許可のない検証であり、これにより、任意のノード オペレーターがネットワークの検証に参加できるようになります。この機能のロックを解除するには、バリデーターは 16 ETH 担保と、少なくとも 1.6 ETH 相当の RPL (ロケット プール プロトコル トークン) ボンドを提供する必要があります。これにより、ユーザーの投資が賭けられるのを防ぐ組み込みのスラッシュ保護メカニズムが作成されます。

Rocket Pool の rETH は、付加を通じてステーキング報酬をミラーリングする独自のアプローチを採用しており、他のプロトコルよりも税金効率が高くなります。このアプローチにより、課税対象イベントが満載のスタートパッドが回避され、投資家により魅力的な選択肢が提供されます。

Rocket Pool の最大の弱点の 1 つは資本効率の非効率です。バリデーターに対する高い賭け金の要件により、新規ユーザーがネットワークに参加することが困難になります。ただし、今後の LEB 8 提案は、この要件を 8 ETH に削減することを目的としており、これにより、より幅広いユーザー ベースが利用しやすくなる可能性があります。

Coinbase

プロジェクト公式サイト：https://www.coinbase.com/earn

問題を解く：閾値を下げて流動性を解放する

解決策: ホスティング

カストディステーキングとは、ユーザーが集中管理されたエンティティ (Binance、Kraken、Coinbase) を通じて自分の暗号通貨をステーキングすることを意味します。これは、取引所がユーザーの資産の保管者であり、取引所の秘密鍵の管理と資産の制御を保管者に委任し、利用規約に同意することを意味します。この方法は簡単にアクセスでき、労力や監督はほとんど必要ありません。

以下は ETH プレッジプロセスです. プレッジしたい場合は、まず 32 ETH を持っているかどうかを確認してください. 持っていない場合は、プレッジプールサービスを選択するのが最善です. 量が比較的大きい場合は、VaaS または Solo を選択できます.ほとんどの一般ユーザーにとって、プレッジプールサービスは最良の選択です。

収量を増やす

プロジェクト名：FraxFiance

プロジェクト公式サイト：https://app.frax.finance/frxeth/mint

プロジェクトの説明: アルゴリズム安定性プロトコル

問題を解く：閾値を下げ、流動性を解放し、利回りを向上させる

解決：

Frax Ether システムは、Frax Ether (frxETH)、ステーキング Frax Ether ( sfrxETH )、および Frax ETH Minter の 3 つの主要コンポーネントで構成されます。

frxETH は、Frax のステーブルコインでの成功を活用し、ETH を Frax エコシステムに導入する方法として、ETH に緩く固定されたステーブルコインです。

sfrxETHは収益を積み立てることができるfrxETHです。 Frax Ethereum バリデーターから生成されたすべての利益は sfrxETH 保有者に分配されます。 frxETHをsfrxETHに交換することで、ユーザーはステーキング収益を受け取る資格があり、sfrxETHをfrxETHに戻すときに引き換えることができます。

Frax ETH Minter (frxETHMinter) は、ETH を frxETH に交換できるようにし、ETH を Frax エコシステムに組み込み、条件が許せば新しい検証ノードを作成し、送信された ETH の量に等しい新しい frxETH を鋳造します。

上記のフローチャートで述べたように、ユーザーが FraxFinance 1:1 Mint を通じて frxETH から ETH を引き出す場合、2 つのオプションがあります。1 つ目は、FraxFiance にアクセスしてステークを選択し、sfrxETH をプレッジすることで、年率収益率は 6.58 に達します。 %、2 つ目は、Curve 流動性プールの ETH/frxETH に流動性を追加することを選択することで、年率収益率は 6.62% に達する可能性があり、両者の収益はほぼ同じです。ユーザーが frxETH から ETH Mint の出金を開始すると、Frax Finance がすべての ETH を流動性ステーキングとして使用し、すべてのステーキング報酬が sfrxETH プレッジジャーに与えられるため、frxETH ステーキングのリターンは高く、そのため APR は 6.58% に達する可能性があります。 ETH LP は、Convex の賄賂を通じてより高い利益を提供します。

コア競争力

FXS は最も高いステーキング利回りを持っていますが、一方では、Frax が Convex を通じて CRV のリリースを制御できるため、frxETH が Curve でより高い流動性マーケットメイク収益を得ることができるという利点があります。 FXS での ETH プレッジ自体は比較的大きいですが、小さいです。

04. イーサリアムプレッジ商品の革新的なデザイン

プロダクトマネージャーの能力

個人的に、プロダクトマネージャーの最も重要な能力は次のとおりだと考えています。具体的な問題を抽象化し、抽象的な原則を要約して、具体的な内容に展開します。

具体から抽象へ:複雑なものから単純なものまで、より抽象的な思考が必要になります。抽象化とは、本質を表面から見て、全体を一面から見て、安定した共通の特徴を抽出することです。つまり、製品の研究・分析の過程で、製品の第一原理を把握し、製品の核となる競争力を要約することは、製品を作る上で非常に重要な能力です。

抽象から具体へ:単純なものから複雑なものまで、体系化と包括性を反映しています。つまり、製品が考案されると、要約された最適化の原則と方向性を通じて、MVP を介して完全に分岐し、製品形式を強化し、製品の設計詳細に実装します。

革新的な製品設計

LSD + アグリゲーション

LSDトークンの利用シナリオはstETH、rETH、frxETHの利用シナリオなど比較的低めですが、本製品はトークン交換、トークンプレッジボード、トークンプレッジボード、LSDの3つのプロトコルに関わるトークンの機能を統合しているのが特徴です。など、ユーザーにとって便利な機能です。

LSD＋信用取引

多くの人が流動性ステーキングに参加しない理由の 1 つは、現在 ETH などのネイティブ トークンのみをサポートしている GMX での GLP の交換と同様に、stETH が ETH と同じ評価を得ることができないことです。 stETHを証拠金として利用してデリバティブ取引に参加することもでき、資金の利用率を高めることができます。

LSD＋ローン

リボルビングローン：

LSD + トランザクション + 時間

Pendle

プロジェクト公式サイト：https://app.pendle.finance/pro/markets

プロジェクトの説明：

Pendle Finance はイーサリアム、Arbitrum、Avalanche 上に構築された DeFi プロトコルで、リターンをトークン化できるため、ユーザーは特定の資産の将来のリターンをトークン化して販売できます。

問題を解く：

• 資産を割引価格で購入する

• 長短利回り

• 低リスク債券

解決：

ペンドルは利子を生む資産トークンをSY（標準化インカムトークン）にパッケージ化し、SYをPT（プリンシパルトークン）とYT（イールドトークン）に分割します。収入を計算する必要があるので時間スケールが絡んでくるのですが、実際にペンドルがやっていることはSYをパッケージ化してPTとYTに分けるのに時間を使っているということです。

YT は一定期間内の PT の収入であり、一定期間後に PT は 1:1 の比率で SY に換算されます。ユーザーは、Pendle v2 AMM を通じて PT と YT を取引することもできます。 v2 AMM は、ユーザーが有利子資産の利回りトークン YT を取引できるように、従来の AMM モデルに時間減衰要素を追加します。

製品革新のポイント:

ユーザーはインカムトークンを売買して、誓約収益率をロングまたはショートし、インカムをトークン化することができ、これによりデリバティブの流通をスピードアップすることができます。また、時間の概念を導入するという点では、時間は伝統的な金融における絆として理解でき、製品のデザインは業界にとって革新的な意味を持ちます。

LSD + レバレッジ

プロジェクト名:Gearbox Protocol

プロジェクトURL:https://gearbox.fi/

プロジェクトの説明：

Gearbox はイーサリアム上のレバレッジ プロトコルであり、DeFi の世界で資本効率を促進するためにクレジット アカウント (CreditAccounts) を導入することでレバレッジド レンディングとコンポーザビリティを可能にします。ユーザーはこの契約に基づいてレバレッジドローン資金を取得し、主流のDeFi契約に参加することができます。クレジット アカウントは、特定のホワイトリスト操作と資産を備えた独立したスマート コントラクトであり、各アカウントのユーザー資金と借り入れ資金の高度なセキュリティを確保します。

問題を解く：

• 資本活用の改善

• 自動化されたポートフォリオ管理

解決：

ユーザー層ごとにユーザーのニーズに合わせた機能を設定しており、レバレッジド・レンディングによる資金利用率の向上とユーザー収入の増加を核としています。現在の Lido の収益戦略では、最高の ROI は 15.96% に達します。

レバレッジ商品には 3 つの主要な部分があります。

1. 入金

主流の融資契約を使用した経験と同様に、対象となるのは、ポジションを積極的に管理したくない、低リスクを好み、同じ資産で受動的 APY 報酬収入のみを取得したいと考えているユーザーです。預金はプラットフォームに流動性を注入し、貸し手が支払う利息やプラットフォームのネイティブトークン GEAR の報酬など、対応する収益を得ることができます。リターンの大部分は GEAR トークンであるため、全体的な APY は GEAR の価格に大きく依存します。次の図は、現在の Gearbox デポジット プールの推定 APY 状況を示しています。

2. ローン

Gearbox の融資対象者は、より高い利益を得るためにレバレッジを利用する、リスクを求める積極的な投資家です。 Gearbox は最大 10 倍のレバレッジ融資をサポートしており、借りた資金はクレジット アカウントを通じてサポートされている DeFi プロトコルで取引またはマイニングできるため、少額の元本で複数の収益を得ることができます。

レバレッジを利用してより多くの資金を融資できることに加えて、Gearbox と Compound のような主流の融資プロトコルとの間には、他にも 2 つの違いがあります。

• ユーザーが Compound に預けた担保と貸し出す資産は、ETH を預けて USDC を貸すなど、異なる資産にすることができますが、Gearbox レバレッジド レンディングでは、担保と負債は同じ資産である必要があります。

• Compound でユーザーが貸し出した資金はウォレットに直接送られ、自由に使用できますが、Gearbox で貸し出された資産はクレジット アカウントでのみ使用でき、サポートされているホワイトリスト プロトコルとのみやり取りできます。

この設計は、レバレッジド・レンディングのデフォルト・リスクに対抗するためのものであり、融資資産が自由に使用できる場合、高額資産をレバレッジアウトした後のユーザーにとっての最良の選択は、そのお金を持ち逃げすることです。このことから、Gearbox の設計の中核はクレジット アカウントにあることもわかります。

3. クレジット口座

クレジット アカウントは独立した独立したスマート コントラクトであり、貸し手の担保と負債はクレジット アカウントに保管され、サポートされているすべてのレバレッジ操作もクレジット アカウントを通じて実行されます。クレジット口座の資金は監視されており、ユーザーは口座を使用する権利のみを有します。

ローン ユーザーは、指定された融資プールでクレジット アカウントを開設できます。現在、DAI/USDC/WETH/Wsteth/WBTC の 5 つの融資プールがサポートされています。ユーザーはクレジット口座を開設した後、指定された担保を入金し（開設した口座がDAIの場合はDAIを入金）、レバレッジ倍率を選択してレンディングプールからお金を借ります。

例えば、1,000 DAIを入金し、レバレッジ3倍を選択した場合、3,000 DAIを融資することができますが、担保と融資されたDAIは両方ともクレジット口座に保管され、クレジット口座が閉鎖される（返済が完了する）まで引き出すことはできません。

清算する

清算する

不良債権によるシステミック リスクを回避するために、Gearbox は健全性値を導入して清算ラインを設定します。健全性値が 1 より低いクレジット アカウントは清算されます。簡単に言うと、すべての資産 (担保 + ローン) の合計額が清算されます。クレジット口座が未満である場合、負債の価値とローンの利息の支払期日が到来すると、清算が開始されます。清算手数料は 5.5% で、そのうち 4% は清算人に報酬として支払われ、1.5% は準備金として国庫に納められます。

最後に書きます

現時点では、マクロ経済には依然として不確実性があり、米国の高金利継続による企業への影響、特に数日前のシリコンバレー銀行での落雷事件により、S&P 500 が下落し続ければ、企業への影響が懸念される。 「仮想通貨にも影響を与えるだろう。全体として、仮想通貨にとって最も困難な市場は過ぎたはずである。長期的には、イーサリアム上海のアップグレードはイーサリアムの発展を確実に改善するだろう。LSDトラックとイーサリアムの組み合わせにもっと注意を払う」他のトラック、そしておそらく次の強気のチャンスの波が来ています。