ได้รับผลกระทบจากการล่มสลายของธนาคารสหกรณ์ เหรียญ Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ USDC เพิ่งเผชิญกับวิกฤตสภาพคล่อง USDC ลดลงต่ำสุดที่ 0.8788 ดอลลาร์ในวันที่ 11 มีนาคม ลดลงมากกว่า 12% ต่อวัน ตามข้อมูลจาก CoinGecko ในขณะเดียวกัน การ De-Pegging ของ USDC ยังทำให้ Stablecoin อื่น ๆ ที่ยอมรับเป็นสินทรัพย์จำนำ เช่น DAI และ FRAX ประสบกับระดับการ De-Pegging ที่แตกต่างกัน

แม้ว่าวิกฤตของ USDC จะได้รับการแก้ไขแล้วในวันที่ 13 มีนาคม อย่างไรก็ตาม ในฐานะ Stablecoin ที่ได้รับความไว้วางใจมากที่สุดเท่าที่เคยมีมา การไม่ยึดเหนี่ยวของ USDC ยังคงนำการเปลี่ยนแปลงและความคิดมากมายมาสู่ตลาด Stablecoin การยกเลิกการผูกมัด Stablecoins ของสกุลเงิน Fiat แบบรวมศูนย์ทำให้ Stablecoins ประเภทอื่นเป็น "โอกาส" หรือไม่? สภาพคล่องของ Stablecoins ในตลาดลดลงหรือเพิ่มขึ้นหรือไม่? Stablecoin ส่วนใหญ่ไหลไปที่ใดเมื่อเกิดวิกฤต? PAData วิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานของ Stablecoin และข้อมูลตลาด (11-18 มีนาคม) และพบว่า:

1) มูลค่าตลาดเฉลี่ยของ Stablecoins สกุลเงิน Fiat ทั้ง 6 ตัวเพิ่มขึ้น และมูลค่าตลาดเฉลี่ยของ Stablecoins ที่อิงกับสินทรัพย์เข้ารหัสทั้ง 9 ตัวลดลง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของตลาดใน Stablecoins สกุลเงิน Fiat ยังคงค่อนข้างแข็งแกร่ง และการส่งผ่าน ของ Stablecoins ที่อิงจากสินทรัพย์เข้ารหัสเป็นลบ ผลกระทบมีมากกว่า

2) มูลค่าตลาดปัจจุบันของ USDC อยู่ที่ประมาณ 47% ของ USDT ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่ง มูลค่าตลาดของ TUSD เพิ่มขึ้นมากกว่า 54% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นที่ใหญ่ที่สุด มูลค่าตลาดของ USDT, DAI, LUSD, USDP, GUSD, FLEXUSD, USDD ฯลฯ ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

3) ในวันที่ 18 สต็อกของเหรียญที่มีเสถียรภาพในการแลกเปลี่ยนอยู่ที่ประมาณ 21.461 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 11.02% จากวันที่ 11 และการไหลออกเร็วขึ้น

4) ปริมาณการล็อครวมของ 13 เหรียญ Stablecoin หลักใน 3 Uniswap v3, Curve และ AAVE v2 ลดลงจาก 3.464 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 11 เป็น 3.297 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 18 ลดลงประมาณ 4.83%

ชื่อระดับแรก

01. มูลค่าตลาดล่าสุดของ TUSD เพิ่มขึ้นมากกว่า 54% และวิกฤตการณ์ของ USDC นั้นส่งผลเสียต่อเหรียญ Stablecoins ที่ใช้เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน

การตรึง USDC ทำให้เกิดความผันผวนอย่างมากในมูลค่าตลาดของตัวมันเองและเหรียญ Stablecoin อื่นๆ เมื่อพิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงแบบเดือนต่อเดือนของมูลค่าตลาดในวันที่ 11 เทียบกับวันที่ 10 จะเห็นได้ว่าเหรียญ Stablecoin หลักร่วงลงมากกว่าเพิ่มขึ้น มูลค่าตลาดของ USDC ซึ่งเป็น "ไพ่ใบแรก" ที่ล้มโดมิโนในครั้งนี้ ลดลง 2.5% แต่ได้รับผลกระทบมากกว่าจาก SUSD, DOLA, MAI และ USTC ซึ่งมีมูลค่าตลาดลดลงระหว่าง 2.8% ถึง 5.0% มูลค่าตลาดของ ALUSD, BUSD, FRAX, MIM, USDJ และ FPI ก็ลดลงเช่นกัน แต่ไม่มากนัก มูลค่าตลาดของ Stablecoin อีก 9 เหรียญเพิ่มขึ้นในวันนั้น โดย USDP เพิ่มขึ้นมากที่สุดโดยเพิ่มขึ้นมากกว่า 11% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ประการที่สอง การเพิ่มขึ้นของ DAI, FLEXUSD, LUSD และ TUSD อยู่ระหว่าง 1.0% ถึง 3.5%

มูลค่าตลาดเปลี่ยนแปลงในวันที่ 18 เทียบกับวันที่ 11 ส่วนใหญ่ยังคงเปลี่ยนแปลงแบบเดือนต่อเดือนในวันที่ 11 ตัวอย่างเช่น มูลค่าตลาดของเหรียญ Stablecoins ทั้ง 4 เหรียญ USDT, TUSD, DAI และ LUSD เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในวันที่ 18 เมื่อเทียบกับ อันดับที่ 11 และเพิ่มขึ้นสูงสุดคือ TUSD เกิน 54 % USDT เพิ่มขึ้นมากกว่า 6% มูลค่าตลาดของเหรียญ Stablecoin ทั้ง 7 เหรียญ ได้แก่ USDC, BUSD, MIM, SUSD, DOLA, USDX และ ALUSD ลดลงอย่างต่อเนื่องในวันที่ 18 เมื่อเทียบกับวันที่ 11 ในจำนวนนั้น MIM มีการลดลงสูงสุดเกินกว่า 17% และ USDC ก็ลดลงเช่นกัน มากกว่า 14% นอกจากนี้ยังมี Stablecoin บางตัวที่มูลค่าตลาดเปลี่ยนจากเพิ่มขึ้นเป็นลดลงหลังวิกฤต เช่น USDP, GUSD, FLEXUSD และ USDD

เมื่อพิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตลาดโดยเฉลี่ยของ Stablecoins ประเภทต่างๆ ในสองช่วงเวลานี้ วิกฤตการณ์ USDC ไม่ได้ทำให้เกิดการล่มสลายโดยรวมของ Stablecoins สกุลเงิน Fiat ในการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตลาดรายวัน มูลค่าตลาดเฉลี่ยของ Stablecoins สกุลเงิน Fiat หกตัวทั้งหมด เพิ่มขึ้นเฉลี่ยร้อยละ 1.83 และ 2.41 ตามลำดับ จะเห็นได้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดต่อสกุลเงินที่มีเสถียรภาพในสกุลเงินคำสั่งยังคงค่อนข้างแข็งแกร่ง

อย่างไรก็ตาม วิกฤตการณ์ของ USDC ยังคงเป็นลบสำหรับ Stablecoins ที่อิงกับสินทรัพย์เข้ารหัส โดยเฉพาะ Stablecoin ที่มี USDC เป็นหลักประกัน ไม่ว่ามูลค่าตลาดจะเปลี่ยนจากวันที่ 11 เป็น 10 หรือมูลค่าตลาดจะเปลี่ยนจากวันที่ 18 เป็น 11 มูลค่าตลาดเฉลี่ยของเหรียญ Stablecoins ที่อิงกับสินทรัพย์คริปโตทั้งหมดลดลง โดยขาดทุนเฉลี่ย 0.74% และ 1.42% ตามลำดับ

ชื่อระดับแรก

02. หลังวิกฤต มูลค่าตลาดของ USDC น้อยกว่าครึ่งหนึ่งของ USDT ในบรรดาสกุลเงินที่มีเสถียรภาพมากกว่า 100 สกุลเงิน สกุลเงินที่มีเสถียรภาพของสกุลเงินคำสั่งเป็นสกุลเงินหลักที่แท้จริง

ตามข้อมูลจาก DefiLlama ปัจจุบันมี Stablecoin มากกว่า 100 เหรียญในตลาด โดยมีมูลค่าตลาดรวมประมาณ 133.388 พันล้านเหรียญสหรัฐ ณ วันที่ 18 มีนาคม USDT ยังคงเป็น "ผู้นำ" ของ Stablecoins โดยมีมูลค่าตลาดประมาณ 76.74 พันล้านดอลลาร์ ตามมาด้วย USDC ที่มีมูลค่าตลาดประมาณ 36.03 พันล้านดอลลาร์ มูลค่าตลาดรวมของทั้งสองอยู่ที่ 112.764 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 85% ของมูลค่าตลาดทั้งหมดของ Stablecoins หลังจากวิกฤตนี้ มูลค่าตลาดปัจจุบันของ USDC อยู่ที่ประมาณ 47% ของ USDT ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่ง

จะเห็นได้ว่านี่ยังคงเป็นตลาดที่มี "ผลกระทบในวันที่ 8 กุมภาพันธ์" อย่างชัดเจน ดังนั้น PAData จะมุ่งเน้นไปที่ 20 เหรียญที่มีมูลค่าคงที่ซึ่งมีมูลค่าตามราคาตลาดสูงสุดในปัจจุบันสำหรับการวิเคราะห์เพิ่มเติม

ในบรรดา Stablecoins ที่สำคัญเหล่านี้ นอกเหนือจาก USDT และ USDC แล้ว Stablecoins ที่มีมูลค่าตลาดปัจจุบันมากกว่า 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ ได้แก่ BUSD, DAI, TUSD, DAI และ FRAX ซึ่งมีมูลค่าตลาดคิดเป็นประมาณ 6.22%, 4.08% และ 1.53% และ 0.78% นอกจากนี้ Stablecoins ที่มีมูลค่าตามราคาตลาดมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ ได้แก่ USDP, USDD, GUSD, LUSD, USTC, MIM และ SUSD ในขณะที่ Stablecoin อื่นๆ มีมูลค่าตลาดระหว่าง 48 ล้านถึง 88 ล้านดอลลาร์

จากมุมมองของประเภท Stablecoin เหรียญ Stablecoin ที่สำคัญเหล่านี้แบ่งออกเป็น 4 ประเภท ได้แก่ Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากสกุลเงินดิจิทัล สกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการสนับสนุนจากอัลกอริทึม

ในปัจจุบัน Stablecoins ของสกุลเงิน fiat ยังคงมีมูลค่าตามราคาตลาดสูงที่สุด แต่ในบรรดา Stablecoins ที่มีมูลค่าตามราคาตลาดสูง จำนวนที่มากที่สุดคือ Stablecoins ที่อ้างอิงจากการจำนองสินทรัพย์ที่เข้ารหัส โดยมีทั้งหมด 9 ประเภท อย่างไรก็ตาม Stablecoins ที่ใช้สินทรัพย์เข้ารหัสมักจะยอมรับ Stablecoin ของสกุลเงิน Fiat เป็นสินทรัพย์ค้ำประกัน ในแง่นี้ Stablecoins ทั้งสองประเภทนี้มีความคล้ายคลึงกัน

ชื่อระดับแรก

03. หุ้นแลกเปลี่ยนลดลงเหลือ 21.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำลังซื้อของ Stablecoins ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในระยะสั้น

บริษัทวิเคราะห์บล็อคเชน Chainalysis เผยแพร่บล็อกโพสต์เมื่อวันที่ 16 ว่าเมื่อตลาดปั่นป่วน เงินทุนไหลออกจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์มักจะเพิ่มขึ้น เนื่องจากผู้ใช้อาจกังวลว่าจะไม่สามารถเข้าถึงเงินทุนได้ในกรณีที่การแลกเปลี่ยนล้มเหลว จากการติดตามของ CryptoQuant เกี่ยวกับหุ้น Stablecoin ของการแลกเปลี่ยน แถลงการณ์นี้ได้รับการยืนยันอย่างแน่นอน

ตามสถิติเมื่อวันที่ 18 มีนาคม สต็อกของเหรียญที่มีเสถียรภาพในการแลกเปลี่ยนอยู่ที่ประมาณ 21.461 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่า 11.02% เมื่อเทียบกับ 24.120 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 11 มีนาคม ซึ่งเป็นวันที่ USDC ไม่ถูกตรึง และความเร็วการไหลออกคือ ค่อนข้างเร็ว อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าสนใจคือในวันที่ 11 สต็อกของ Stablecoins ในการแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น 3.49% เมื่อเทียบกับวันที่ 10 ซึ่งเพิ่มขึ้น 814 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้อาจเกี่ยวข้องกับความจริงที่ว่าผู้ใช้ทำการแลกเปลี่ยนที่มั่นคงในการแลกเปลี่ยนเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในวันที่ 11

นอกจากนี้ วิกฤตของ Stablecoin ยังส่งผลกระทบต่อกำลังซื้อของ Stablecoin Stablecoin Supply Ratio (SSR) เป็นตัวบ่งชี้ที่ใช้กันทั่วไปในการวัดกำลังซื้อที่มีศักยภาพของตลาด ซึ่งหมายถึงอัตราส่วนของมูลค่าตลาดของ BTC ต่อมูลค่าตลาดรวมของ Stablecoins ทั้งหมด ยิ่ง SSR ต่ำ ก็ยิ่งเพียงพอ อุปทานของเหรียญ Stablecoin และแรงกดดันในการซื้อที่มากขึ้น ราคายิ่งแข็งแกร่ง โอกาสที่ราคาจะสูงขึ้น

ชื่อระดับแรก

04. ปริมาณธุรกรรมระหว่าง Stablecoins ใน DEX เพิ่มขึ้นเป็น 23.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ในปัจจุบันลดลงสู่ระดับเมื่อต้นเดือน

ภายใต้วิกฤตนี้ ไม่เพียงแต่มี Stablecoin จำนวนมากที่ไหลออกจากการแลกเปลี่ยนเท่านั้น แต่ยังมีโปรโตคอล DeFi สามตัวที่เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับธุรกรรม Stablecoin, Uniswap v3, Curve และ AAVE v2 ปริมาณการล็อค Stablecoin ก็ลดลงเช่นกัน แต่ขนาดก็เล็กลงมาก . ตามสถิติ ปริมาณการล็อคทั้งหมดของ 13 เหรียญ Stablecoin หลักใน 3 DeFi ลดลงจาก 3.464 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 11 เป็น 3.297 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 18 ลดลงประมาณ 4.83%

การเปลี่ยนแปลงของปริมาณการล็อคของเหรียญ Stablecoin บางตัวในวันที่ 18 เมื่อเทียบกับวันที่ 11 นั้นเป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การให้ความสนใจ ตัวอย่างเช่น ในช่วงเวลานี้ ปริมาณการล็อค USDT ในโปรโตคอล DeFi ทั้งสามนั้นเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดย เพิ่มขึ้นสูงสุดกว่า 94% ใน Uniswap v3 และต่ำสุดใน Uniswap v3 นอกจากนี้ Curve ยังเพิ่มขึ้นเกือบ 40% ในทางกลับกัน ปริมาณการล็อกของ USDC ลดลงทั้งใน Uniswap v3 และ Curve และการลดลงนั้นไม่ใช่น้อยๆ

นอกจากนี้ ตำแหน่งล็อกของ FRAX, TUSD, SUSD, LUSD, MIM, USDD และ MAI ล้วนอยู่ในโปรโตคอลทั้งสามนี้ และตำแหน่งล็อกของ FRAX และ TUSD ใน AAVE v2 ลดลงมากกว่า 70% ในทางตรงกันข้าม fiat stablecoins BUSD และ GUSD lock-ups กำลังเพิ่มขึ้น

ประเภทของคู่การซื้อขาย Stablecoin ใน DEX สามารถจับการไหลของ Stablecoin ล่าสุดใน DeFi ได้แม่นยำยิ่งขึ้น เมื่อวันที่ 11 มีนาคม ปริมาณธุรกรรมรวมของคู่การซื้อขาย Stablecoin (เสถียร-เสถียร) ใน DEX สูงถึง 23.17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยรายวันประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นเดือนนี้ ยิ่งไปกว่านั้น ปริมาณการทำธุรกรรมทั้งหมดของ stablecoins และคู่การซื้อขายโทเค็นอื่น ๆ (stable-alts) สูงถึง 7.99 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวันนั้น ซึ่งสร้างจุดสูงสุดเล็กน้อยเช่นกัน

โดยทั่วไปแล้ว หลังจากที่ USDC ไม่ถูกผูกมัด การทำธุรกรรมระหว่างเหรียญ Stablecoins นั้นจะมีการใช้งานอย่างมาก หากเราสังเกตเพิ่มเติมเกี่ยวกับปริมาณการซื้อขายของคู่การซื้อขาย Stablecoin ของ Stablecoin ที่สำคัญ เราจะเห็นว่าในวันที่ 11 ปริมาณการซื้อขายของคู่การซื้อขาย Stablecoin ของ USDC สูงถึง 10.43 พันล้านเหรียญสหรัฐ ในขณะที่ USDT สูงถึง 8.51 พันล้านเหรียญสหรัฐ และ DAI อยู่ที่ประมาณ 3.71 พันล้านเหรียญสหรัฐ มีเหตุผลที่จะคาดเดาว่าธุรกรรมระหว่าง Stablecoin 3 ตัวนี้ถือเป็นเส้นทางการไหลของ Stablecoin หลักใน DeFi ภายใต้วิกฤต

สิ่งนี้สอดคล้องกับคำกล่าวก่อนหน้านี้ของ Chainalysis ว่าการซื้อ USDC บน DEX ที่เพิ่มขึ้นนั้นเกิดจากความเชื่อมั่นในเหรียญ Stablecoin ของ Fiat โดยผู้ใช้บางคนซื้อ USDC เมื่อมันค่อนข้างถูกและพนันว่ามันจะตรึงกับดอลลาร์สหรัฐอีกครั้ง

หลังจากที่ USDC ถูกปลดแล้ว จะมีผลกระทบอย่างมากต่ออัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ในตลาดการให้กู้ยืม ในหมู่พวกเขา แนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ของ USDC และ DAI นั้นโดยพื้นฐานแล้วจะคล้ายกับรูปตัว "V" นั่นคือ คือความต้องการกู้ยืมมีค่าเท่ากับหรือน้อยกว่าการเปลี่ยนแปลงในระดับเงินฝาก แต่ค่อนข้างผันผวนเล็กน้อย แนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ของ USDT, TUSD, GUSD, LUSD และ SUSD โดยพื้นฐานแล้วจะคล้ายกับรูป "Λ" กล่าวคือ เมื่อเกิดวิกฤต ความต้องการกู้ยืมจะเปลี่ยนแปลงมากกว่าการเปลี่ยนแปลงของขนาดเงินฝาก และสภาพคล่องค่อนข้างไม่เพียงพอ อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ยืมในตลาดสินเชื่อในปัจจุบันได้กลับสู่ระดับในช่วงต้นเดือน

Stablecoins เป็น "สะพานเชื่อม" ที่สำคัญที่สุดระหว่างโลกที่เข้ารหัสและสกุลเงิน fiat และยิ่ง "องค์ประกอบ" ใกล้เคียงกับโลกแห่งความจริง เช่น Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐที่ได้รับการควบคุมมากเท่าไร โอกาสที่พวกมันจะกลายเป็นจุดอ่อนในระบบก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น อย่างไรก็ตาม ด้วยเหตุนี้ ความสามารถในการต้านทานความเสี่ยงจึงแข็งแกร่งกว่าสินทรัพย์ระดับบนที่สร้างขึ้นในโลกที่มีการเข้ารหัสอย่างแท้จริง เนื่องจากการจัดการแบบรวมศูนย์สามารถลดความเสี่ยงนี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพ เช่นเดียวกับที่ USDC ช่วยได้ เนื่องจาก SVB ยอมรับเงินทุนจากหลายฝ่าย การฉีด ซึ่งเป็นแหล่งที่มาของความเชื่อมั่นของผู้ใช้ในเหรียญ Stablecoins ของสกุลเงิน Fiat ที่มีการควบคุม และยังเป็นเหตุผลว่าทำไม Stablecoins จึงได้รับความสนใจจากหน่วยงานกำกับดูแลมากขึ้นเรื่อยๆ