原作者：shutong

元のソース:SevenUp DAO

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LSDは「7倍の収入」を隠しており、今後のAPR戦争はDeFi TVL 1 0Xの成長を押し上げるでしょう、そしてこのイーサリアムメインネットの誓約に基づいて、APRとTVLが互いに反発する呪いは解けるでしょう。

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1. ETHステーキングの定義、問題点、および4つの方法

1.1 ステーキングマイニングの定義:

簡単に言うとマイニングですが、2.0の文脈では「マイナー」の検証作業を「質権者」が代替して収益権を獲得します；最大の敷居は固定費が従来のマイニングマシン支出から最低でも入金に変わることです32イーサリアム。

副題

高コスト: 最低投資しきい値があり、誓約資本は非効率的で、長期間ロックされ、引き出すことができません。さらに、オフラインによるコストの消費を避けるために、ユーザーは良好なノードのパフォーマンスを維持するためにノードを独自に検証する必要があります。

低い歩留まり: 4% ～ 6% および減少傾向、ハードウェアのコストは低いが無視できないほど

副題1.3 4 つの質権方法:

2 つの秘密キーの所有権の違いに従って、4 つのステーキング ソリューションが導出されます。

Solo (直接誓約)、Sass (ノードに支援させるために 32 ETH を受け取ります)、Pool (LDO に似た共同誓約スキーム)、CEX (取引所および Coinbase のようなコンプライアンス スキーム)

画像の説明

画像出典: Robert. Hu SSV 中国大使 @RobertHu Web3上から下に向かって、セキュリティと分散化の度合いは徐々に低下します。ソロ モード ユーザーは 2 つの秘密キーを制御し、収入とノードの検証ステータスを自由に処分できます。Sass スキーム ユーザーは出金秘密キーのみを持ち、これにより安全性が保証されます。資金の安全性。セキュリティ、一方、プールと CEX は保管のカテゴリに属し、両方の秘密鍵が引き渡されます。相対的に言えば、CEX はより不透明です。少なくともプールは比較的「分散型保管」です。

4つの制度にはそれぞれ長所と短所があり、利用者は資本の安全性、利便性、費用負担、収入水準などを主に重視し、総合的に検討しています。現在の市場は、CEX ソリューションを重点的に攻撃しています。その集中的なプレッジ方法には、インフレまたは高利回りが伴います。契約では詳細が開示されていません。ユーザーは知る権利がなければ、簡単に「フリーライダー」になりやすいです。ルールは多くの場合、プラットフォームが資産を獲得することを意味しますが、最も直接的な誓約の入り口としての CEX は、

おそらく、利便性やコンプライアンスの必要性が分散型ステーキングプロトコルの最大の競争相手であり、そうでなければ30%のシェアを獲得することはできないでしょう。

最初のレベルのタイトル2. ETH プレッジの高利回りの物語は継続できるでしょうか?現在の誓約率は約14.6％であり、ネットワーク全体の誓約数の増加に伴い収益率は低下するため、市場では上海アップグレード後は収益率が大幅に低下するとの見方が多い。債券商品としての競争力は同期間レベルの米国債に及ばないため、LSD市場にはそれほど大きな想像の余地はないかもしれないが、

次の 2 つの次元の復帰時間と復帰空間は、LSD トラックの復帰率がどのように多次元で拡大するかを示しています。

副題

2.1 時間の次元:主流のパブリックチェーンのプレッジ率は一般に60%以上、Solana-70%、Bnb-90%のレベルにあり、2020年12月にETHビーコンチェーンがリリースされ、POSプレッジデポジットが開設されました。21年間の検証ノードを経て、年間を通じて、プレッジ率は 15% 未満までしか増加していないため、検証ノードとプレッジ率の向上は一夜にして達成されるものではなく、市場とマイナーの間の勝負が必要です。

そして、プレッジメインネットワークの現在のルールによれば、毎日約5wの新規イーサリアム契約に対応できますが、大規模な引き出しがなければ、1年でシェアを15％しか増やすことができません。このギャップ期間中に、LSD に基づくさまざまな活用ツールが収益を押し上げます。

外部路線からの補助金もLSDに流入するため、本線の質権率上昇による収益率低下分は相殺されることになる。

副題

2.2 空間の次元: LSD 4 月戦争の最初の兆候Ⅰ. リボルビングローンと質権

現在、LSDトラックの収益を拡大するには主に2つの方法があり、1つはリボルビングローンという形でstETHのレバレッジを拡大することであり、借入コストを考慮しなければ、最終的には3倍のレバレッジと、還元率13％。国債の利回りと比較するとプレミアム余地が大きく、金利差の平準化にも検討に時間を要するため、国債の利回りに比べてプレミアム余地が大きい。

また、Aave V3高効率モードにより、サーキュラープレッジによりレバレッジ10倍レベルとなり、それに応じて収益率も拡大しますが、一方でこの動きは注目に値します。借入コストが高くなり、その一方でレバレッジ倍率が高すぎると出口の障害が生じたり、リボルビングローン市場の偽りの流動性が生じたり、

1 億米ドルの流動性は、市場価値 2,000 米ドルの資産によってのみ裏付けられている可能性があり、レバレッジを増やすプロセスは簡単ですが、急いでレバレッジ解除に踏み切ると、すぐに流動性が枯渇してしまいます。Ⅱ.確立されたDeFiプロトコルに対する外部補助金レバレッジがなければ、FXS や YFI のような旧式の DeFi プロトコルもあり、これらは大量の veCRV 票を掌握し、票の賄賂を操作してカーブ LP の排出量収入の強度を変更します。

本質的には、外部補助金の形で LSD 誓約者の収入を補助します。

そして核心手段としてLSDトラックに切り込みます。

実際、これらの旧式のプロトコルが DeFi プロトコルから LSD 路線に参入することは非常に賢明であり、一方では初期段階で DeFi によって蓄積されたリソースを二次開発や利用に使用することができます。 LSD トラックは、良いカードを手に持っていることと同じです。

一方で、旧DeFiプロトコルの成長がボトルネックとなり、YFIは11月21日以降TVLから逃亡し続ける状態が続いており、ピーク値は50億から4億程度まで下落、12億は急増した。 15億まで。LDO が最大のロックアップ プロトコルになった後、古い DeFi プロトコルはシェアを獲得するために LSD トラックに食い込むために全力を尽くすことがわかります。プロトコル トークンの配布が枯渇した場合、それは外部補助金を導入することしかできません。資金を呼び込み、TVLを再び押し上げます。ただし、FXS 自体の安定した通貨ゲームプレイなど、フォローアップのリターンも寛大になる可能性があります。

frxETH を鋳造するために大量の ETH を吸収した後、資産作成の層を重ねて lsdETH-USD の安定通貨ゲームプレイを開発することが可能です。

フォローアップは、lsd-TVLロックアップの最初の単純なスタッキングから、APR戦争とマトリョーシカとレバレッジのプロセスに徐々に移行するまで、各DeFiプロトコルの焦点になります。Ⅲ. 新プロトコルトークンマイニングの報酬新しい LSD プロトコルにとって、未開発の経済モデルが最大の利点であり、直接トークン インセンティブ マイニングが資金流入を呼び込み、古いプロトコルに対して同様の「ヴァンパイア攻撃」を開始します。

LSD マイニングの夏はいかがですか?

Balancer の流動性サポートに支えられた Aura Finance と同様に、これもダークホースになる可能性があります。

Ⅳ. 再ステーキング再質入スキームの実質収益

将来的には、Eigenlayer は ETH コンセンサス層の拡張ソリューションとして機能し、Eigenlayer が提案する再プレッジソリューションを通じて、ETH 自体の LSD 流動性トークンによって獲得される収入に加えて、ノードは他のクロスからも収入を得ることができます-チェーンブリッジ、オラクルなど。lsdETHのLPプレッジは後で開始され、収入の三位一体を達成できます。

①イーサリアム収入の担保

②ノード構築とプロジェクト協力者の検証に対するトークン報酬③流動性トークンプレッジDeFiグループLP報酬

詳細については、以下を参照してください。

LSD は完全には理解されていなかったため、「住宅ローンの借り換え」という話が生まれました。Ⅴ. Dex における lsdETH 取引ペアの流動性収入の導入

現在、ほとんどの Dex の取引ペアは主に eth と usdx ですが、将来、メインネットワーク上の ETH のプレッジ率が上昇するにつれて、市場の ETH は減少し、その流動性は必然的に減少します。 by lsdETH Dexでシェアが拡大するため、ETH取引ペアが徐々に弱くなっていくことを前提に、

これにより、より多くの資産が lsdETH をアンカー資産として使用するよう刺激され、これに基づいて取引ペアの層が重ねられ、LSD ユーザーに流動性収入が提供されます。

ETHステーキングの利回りは、従来の金融市場における国債利回りの位置と同様に、暗号化エコシステムの「リスクフリーレート」を表します。

＃まとめ

従来の資産管理市場では預金や国債などの債券商品が最大の規模を誇り、派生した「債券＋」商品も数十億ドル規模となっている。 「フィクスト・インカム＋」は、収益率を高め、元本を守ることができる投資戦略であり、暗号化された世界ではユーザーの元本を安定したフィクスト・インカム——POSプレッジに預け、少額の資金を預けることに相当します。資金（収益率が占める部分）は、より高い収益を得るために、合成資産、暗号通貨、インデックスファンド、クオンツ戦略などの高リスク資産に投入されます。

＃まとめしたがって、LSDトラック全体の収入水準については、将来的に悲観的になる必要はなく、収入モデルは多様であり、「部分的に組み合わせ可能な性質」を持っている。最初のセットメインネットワーク誓約の「固定収入」保証により、2枚目のコピーDeFiではリボルビングローンのレバレッジ拡大により収益率が2倍になり、3枚目のコピーlsdETH/ETH は流動性のメリットを提供するために Dex で LP を形成し、4枚目のコピーLSDプロトコルの予見可能な「百連隊戦争」インセンティブ収入（古いdefiプロトコルは投票を操作し、インセンティブの上限を増やすためにカーブやその他の賄賂を使用しましたが、新しいプロトコルは初期のLDOと同様にガバナンストークンの排出を採掘します）、5枚目のコピーEigenlayer は、代表的な再誓約契約に対して、サードパーティ プロジェクトに対する追加の検証ノード報酬を付与します。6部目Dexにおける（lsdETH/特定のトークン）取引ペアの導入による流動性インセンティブ収入、

7枚目

インカムアグリゲーターは、マイニング報酬を高額金融商品によってもたらされる「債券＋市場」に再投資します。

上記7種類の還元を完全に重畳することはできませんが、「部分重畳組み合わせ」により還元率を拡大することが可能です。

要約すると、時間の観点から言えば、POS ステーキングのレートは収益率の急激な低下の可能性を遅らせ、この期間中に形成される時間枠は LSD トラックでより革新的なゲームプレイを提供し、収益の量を押し上げます。ロックされたポジションと担保資産の利益の拡大 流動性により、金融特性を重ね合わせることで、LSD トラックにおける TVL と APR の相互排除の呪縛が打ち破られます。

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3. いくつかの余談について:

副題

Ⅰ. 上海アップグレード後も lsdETH プロトコルは必要ですか?

ユーザーがイーサリアムで流動性をステーキングする目的は何かという話に戻りますが、最も直感的な目的は主に、しきい値、流動性、財務属性の 3 点です。このため、lsdETH プロトコルは存在するだけでなく、激しく競争することになります。

将来的には、lsdETH がネイティブ ETH よりも一般的に使用され、市場で流通するようになっても不思議ではありません。

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Ⅱ.LSDが今後注力できるトラックは何ですか？一般に、特定のトラックの価値発見は、中流から上流、下流へと段階的に拡散するプロセスをたどります。たとえば、LDO などの分散型質権協定は中流トラックに重点を置いていますが、中流トラックが最初に評価されることもあります。 . 現在の評価水準（P/F≈1 0X）はすでにUNIと一致する可能性があります。

さらに、LSDの中流域では現在、収入在庫が限られており（1日の生産上限1500個）、紅海サーキット、新旧の多数の DeFi プロトコルが外部の補助金やトークンのインセンティブを利用して市場で争っている一方で、取引所やコンプライアンストラックがそれらに注目しています。

したがって、将来的には、中流でのさらなる価値発見は、上海アップグレード後のTVLプレッジ率の上昇と、リステーキング、DVT、レゴby DeFi契約などの関連契約に依存することになります。

レバレッジを活用して利回りの不足を補いましょう。LSD の上流路線の最も直接的な側面は、DVT 関連技術に関する合意です。→ 物語面:DVT テクノロジーは ETH の生態学的セキュリティに不可欠な部分であり、

Merge が POS に移行した後に生じた技術的負債から、また、DVTはもともとイーサリアム財団が提案したものであり、それが派生したものであり、DVTとETHは相互依存関係にあると言え、to Bビジネスの方が市場障壁や技術蓄積が大きい。

→生態学的側面：

短期的な特徴のある競争計画は、長期的には業界標準に発展し、十分な市場教育（SEC、kraken、Coinbase など）イベントの後、徐々に反規制と反検閲の重要性を認識するようになります。多くの DVT プロトコル メインネットがまだ立ち上げられていないことは、依然として利点です。下流トラックは主に、まだ開始されていない一部の収益アグリゲーターと再ステーキングプロトコルです。

利回りアグリゲーターは LSD プレッジの最も直接的な入り口であり、高利回りはユーザーの注目を集める最も直接的な方法です。