原文の編集: The Way of DeFi
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いつの時点でも、ブロックチェーン プラットフォームの評価は次の 3 つの側面によって決定されると考えることができます。
採用と使用
プラットフォーム堀
仮想通貨市場の状況
これら 3 つの要素はトークンの評価額/時価総額にどのように影響しますか?
1. 採用と使用:
これが基本的な評価要因です。ユーザーは取引手数料を支払うためにチェーンのネイティブ トークンが必要です。アクティブなユーザーが増えるということは、より多くの人が少なくとも一定量の前述のトークンを保持する必要があることを意味し、トークンの需要が高まり、価格が上昇します。
これは機械的な関係であり、投機需要や価格上昇期待とは何の関係もありません。つまり、長期的なバリュエーションの推進要因となるのです。
2. プラットフォームの堀:
これは、投資家のプラットフォームに対するリスク評価に影響します。チェーンが大きな堀を持っていると認識されれば、たとえば、そのチェーンが古くから存在し、強力なコミュニティを持っている場合、より多くの人がそのチェーンをより安全な選択肢と考えるでしょう。
この見方が正しいかどうかは疑問です。重要なのは、より大きな堀とより低いリスクを認識することでトークンがプレミアムを得ることができ、他の条件は変わらないということです。私はこれを「プラットフォーム固有のマークアップ」と呼んでいます (後で、さまざまなチェーンでどのようなマークアップが参照されているかがわかります)。
3. 仮想通貨市場の状況:
リスク選好のレベルなどの投資家心理は、すべてのトークンの需要に影響を与えます。全体的な暗号通貨の導入レベルについても同じことが当てはまります。暗号化市場全体の背景がなければ、単一のトークンの評価は問題外です。
アクティブなアドレスやトランザクション数を使用してチェーンの導入と使用状況を測定し、仮想通貨の時価総額を使用して市場の状況を表すことができます。このようにして、次のものを取得できます。
チェーンの評価 = a 1 * (アクティブなアドレスまたはトランザクション数) + a 2 * (暗号通貨時価総額の合計) + (プラットフォーム固有のマークアップ)
以下のグラフは、12の主要ブロックチェーンの実際の時価総額（対数）とモデル予測時価総額を示しています。これら 2 つのモデルは、それぞれアクティブ アドレスとトランザクション数を使用してチェーンの採用を測定します。
用語について
私は実際の時価総額（緑線）が予想評価額（赤線、青線）よりも高い時期を「過大評価期」、その逆を「過小評価期」と呼んでいます。
これらは扱いにくい用語です。なぜなら、何かが過大評価または過小評価されていると言うということは、どこかに客観的で固定された真の価値があることを意味するからです。
現実には、すべての評価は相対的なものです。現在のチェーンの評価は、その過去および全体的な暗号化コンテキストに照らしてのみ評価できます。
(これはあなたの物理的な位置のようなものです - 現実的で信頼できるように見える概念ですが、実際には地球に対する相対的な位置にすぎません)
ここでの「過大評価」が実際に意味するのは、現在の採用レベルと仮想通貨市場の状況を考慮した場合、現在の時価総額が投資家が歴史的にプラットフォームを評価してきた額よりも高いということです。
ただし、これはあくまでも口頭での話です。したがって、今のところは「過大評価」と「過小評価」に固執します。
イーサリアム
イーサリアム
BSC
Ripple
Solana
Polygon
Avalanche
Algorand
Near
Flow
Optimism
Aptos
以下は、2週間前の実際の時価総額と推定時価総額の差をチェーン別に並べたランキングです。同様に、プラスのギャップ = 過大評価され、マイナスのギャップ = 過小評価されます。
結果は、現在最も過大評価されているチェーンは次のとおりであることを示しています。
Polygon
Ethereum
BSC
Flow
最も過小評価されているチェーンは次のとおりです。
Near
Ripple
Avalanche
Bitcoin
残り -- オプティミズム、アプトス、アルゴランド、ソラナ -- は10% 未満の小さな差。これらは多かれ少なかれ誤差の範囲内だと思います。
この結果が神経質になる人もいることは承知しています。お気に入りのチェーンが表示したいカテゴリにない場合は、次の点に注意してください。
まず、これらは経験的に推定された結果です。私は個人的な意見を押し付けているわけではありません。したがって、メッセンジャーを撃つ必要はありません。
第二に、これらの結果が「現在の状況」、いわゆる「今回は違う」現象に当てはまらない理由は千もある。
たとえば、トークンの供給が減少しているため、チェーン xyz の価格が現在高くなっている、または大規模なプロジェクトが間もなく稼働するため、市場はより高い成長の見通しを織り込んでいると言うことができます。または、チェーン XXZ の価格は、実際には死んでいるか瀕死であるため、より低くなります。
これらはすべて正当な理由ですか?もちろん。
しかし、その推論がどれほど優れていたとしても、歴史的に過大評価の期間が続くと、翌年にはトークンが市場全体のパフォーマンスを下回ることがあったことに留意してください。この過大評価と過小評価の関係は非常に強いです。
あなたが考えているケースは本当に例外でしょうか?それは統計的に可能ですか？
第三に、これらの評価ギャップは回帰を表すことが多く、過大評価または過小評価の期間は通常 6 か月から 1 年続きますが、それがどれくらいの期間続くかを正確に予測する方法はありません。
チェーンが今日過小評価されているように見えるからといって、明日にはそれが修正されるとは限りませんし、その逆も同様です。典型的な「バリュー投資家」の罠は、過小評価されているように見えるものを買うことですが、それは永遠に過小評価されたままになります。
何かが過小評価されていると思われる場合、より良いアプローチは、それをレーダーに載せることです。ただし、トレンドが転換する可能性がある兆候が見られた場合にのみ購入してください。
最後に、プラットフォーム固有のマークアップの推定値を次に示します。繰り返しになりますが、これらはプラットフォームの堀または認識されたリスク レベルを測定します。チェーンの外堀がより大きいとみなされる場合、つまり、存続し成長し続ける可能性が高い場合、同じレベルの導入と使用に対して、より高い価格が要求される可能性があります。
これらのマークアップの中には、際立ったパターンがいくつかあります。あなたはとても賢いです。きっとそれが何なのかを発見できると思います。
最後に、これらの評価は 12 のパブリック ブロックチェーンのデータに基づいていますが、同じフレームワークを使用して他のブロックチェーンを評価することができ、実際、ゲーム プラットフォームなど、ネットワーク効果の可能性があるトークン化プロジェクトはすべてこのフレームを使用できます。
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