トークンエコノミクスの簡単な分析: 優れたトークンエコノミクスはどのように設計されていますか?

作者: ザック・ズコウスキー

編纂者: ポール・チャン

過去の期間において、プロジェクトを導くための経済モデルを模索するプロジェクトがますます増えており、これはしばしば「トケノミクス」と呼ばれます。私たちはトークンノミクスがプロジェクト設計の最も重要な部分であると信じています。この記事では、WEB3 起業家との調査結果を共有します。何千ものプロジェクトを調査した結果、いくつかのハイライトを選択して共有しました。

1. インセンティブデザインスコア

トークンエコノミクスは、プロジェクトのインセンティブを調整するための重要なツールです。好循環を実現するには、エコシステムに参加する一人ひとりの行動が非常に重要です。同様に重要なのは、市場の行動の方向性を軌道に戻すことができる、適切に設計されたインセンティブです。不適切に設計されたメカニズムの多くは、短期的な利益のために長期的な利益を犠牲にするプロジェクト参加者によって悪用されます。 Farnam Street Media Inc. は、インセンティブ設計が不十分で結果が悪かった 3 つの仮想通貨以前のケーススタディを発表しました。

2. トークンはネットワーク効果を生み出す可能性がある

トークンは、たとえ少数の参加者であってもインセンティブを与えるための強力なツールです。暗号通貨が発明されるまで、インターネット ビジネスはユーザーを引き付けるために莫大なマーケティング予算を必要とし、そうすることで新しいユーザーを引き付けるネットワーク効果を生み出しました。今日の暗号化プロジェクトでは、ユーザーを引き付け、ネットワーク効果を向上させるためにトークン インセンティブを導入できます。 A16z のパートナーである Chris Dixon は、コンセプトを説明する素晴らしいツイートをしています。

たとえば、Snapchatは、友人があなたの投稿を読んでいない限り、アクティブユーザーを蓄積するのが困難です。 Snapchat のようなプロジェクトは、トークンを使用してユーザーがコンテンツを作成し続け、友達の輪を広げることを奨励できるようになりました。同様に、Uber には運転手がいない乗客はほとんどいないでしょうし、乗客がいない運転手もほとんどいません。 Uber の同様のプログラムでは、トークンを使用して、参加したり友人を紹介したりした乗客やドライバーに報酬を与えることができます。

3. 生態系へのインセンティブ

エコシステムのインセンティブは、トークン設計の最も創造的な部分の 1 つです。エコシステムのインセンティブの例は次のとおりです。

• 活動賞

• 貢献者の報酬

• 流動性マイニングの報酬

• エアドロップ

• 相棒

• エアドロップ

スマートコントラクト管理者による対応するインセンティブトークンメカニズムにより、管理者は疲弊し、釣りは土を失います。トークンの配布においては、このスマート コントラクトが常に最大のシェアを持つ必要があります。インセンティブの長期的な有効性を確保するには、トークンのロック解除期間を 5 ～ 10 年にすることをお勧めします。

たとえば、取引量が増加した場合には配分を増やし、取引量が減少した場合には配分を弱めるなど、配分率をプロジェクトのアクティビティに連動させることを提案します。私たちのお気に入りの例は、Helium (HNT) と Planetwatch Recycling Bin です。Helium は、今週収集した料金を今後数週間にわたって線形ホットスポットに分配することで、プロトコルが HNT トークンを使い果たさないようにします。 Planetwatch Recycling Bin プロジェクトでは、全員の採掘されていないトークンをすべてプールに入れ、このプール内のトークンは将来の参加者数を増やすために使用されます。

4. 値の割り当て

すべてのプロジェクトは、所有者に価値を共有するための関連パスを定義する必要があります。 Protocol Owned Treasury (POT) は私たちが好む方法で、すべての収益がプロジェクトの財務と開発者の間で分配されます。ガバナンス トークン所有者は POT 内の資産を管理し、必要に応じてロックを解除できます。したがって、ガバナンス トークンには通常、一定のトランザクション プレミアムが設定されています。

私たちはプロジェクトの外でケーキを配布するモデルよりも POT を好みます。 POT を使用すると、トークン所有者はポジションを保持しながら複利成長を楽しむことができます。価値の分配が必要な場合は、ポジションを希薄化しないように維持するために、各分配後に手動で再入金する必要があります。さらに、以前の割り当てでは通常、関連する簿記作業の増加が必要になります。

私たちは、自動事前配分流動性 (APL) と呼ばれる新しい価値分配方法を考案しました。当初、この値の割り当ては次のように行われていました。Meld VenturesのMichael Cotton思いつくためにブレインストーミングしました。 APL は Algomint にデプロイされています。この方法では、トークンがボールトに送信され、その後別のトークン (ALGO またはステーブルコイン) とペアになって AMM に送信されます。これにより、POT はプロジェクト トークンの流動性を高めながら、自動的に収益を生み出すことができます。財務資産をガバナンストークンに変換することで流動性が高まり、直接償還要件におけるPOTの流動性の圧迫が解消されます。トークン所有者は、AMM でトークンを販売することで、より多くの価値を得ることができます。オリンパス DAO と比較して、APL は外部流動性の供給を必要とせず、むしろ POT が自ら流動性を供給しています。

Algorand のネイティブ Atomic Transfer 機能により、収益を流動性として注入しながら通貨取引を完了できます。これにより、取引や流動性の注入におけるプロジェクトの非同期が排除されます。

もう 1 つの人気のあるモデルは、買い戻しと破壊のモデルです。彼は収益を買い戻しとトークンの燃焼に分配し、それがデフレとより高い単価を生み出します。 APL は AMM などの Web3 ツールを活用して収益を流通トークンの減少と流動性の増加に変換するため、上記のモデルより優れていると考えています。

5. マルチトークンモデル

ほとんどのプロジェクトでは、トークンを 1 つだけ発行することをお勧めします。複数のトークンは、明確な投資対象がなくなることを意味し、市場を圧倒し、プロジェクトのブランド価値を低下させる可能性があります。ガバナンス トークンは通常、ユーティリティ トークンである必要があります。ただし、場合によっては、特定のアクティビティに対して専用のトークンを発行する必要がある場合があります。

ガバナンス トークン + 安定通貨は、マルチトークン モデルの一般的なモデルであり、アプリケーションの例には、GARD、Algofi、xBacked などがあります。これらのモデルでは、ガバナンス トークンを使用してプロジェクトの所有権をユーザーに分配します。これにより、プロジェクトの年率収益率 (APY) が増加すると同時に、ガバナンス トークン所有者が追加の報酬を得るためにトークンをステークするよう奨励されます。これにより、次のような好循環が生まれます。

他の DeFi プロジェクトとの組み合わせアプリケーションを実現するために、Folks.Finance、Tinyman、Humble などの多くの DeFi プロトコルでガバナンス トークン + 入金証明トークンが使用されています。このモデルでは、プロジェクトは預金者に預金を証明する新たに鋳造されたトークンを提供し、これらの証明トークンは他の DeFi アプリケーションの担保として使用できます。ガバナンス トークンを使用すると、参加者はガバナンス トレジャリーのメリットを共有できます。

ガバナンス トークンの固定供給 + バーント トークンの可変供給は、P2E ゲームでよく使用されるもう 1 つのマルチトークン モデルです。私たちは Alchemon のモデルの設計を支援しました。そのガバナンストークン（AlcheCoin）は、Alchemon aNFTをステーキングすることで取得する必要があり、これには財務管理権とハード発行上限が付与されています。もう 1 つのトークンは、ゲームプレイ中に鋳造される燃焼可能な AlcheGold で、キャラクターの強化や待ち時間の短縮と引き換えに自身を燃焼させることができます。

6. 循環供給

市場では、トークンの供給が明確に説明されているプロジェクトに一定のプレミアムが設定されることがわかりました。サプライ品を視覚的に説明する Web ページを作成することをお勧めします。流通するトークンは主に、開発チームと投資家のブロックを解除するスケジュールとエコシステムのインセンティブという 2 つの要因によって影響を受けます。

権利確定スケジュールについては、チームのクリフ (つまり、トークンが引き上げられるまでの期間) を投資家のクリフの長さの 1.5 倍、チームの権利確定時間を投資家の権利確定スケジュールの 2 倍にすることをお勧めします。これは、プロジェクトの長期的な成功に対するチームの自信を示しています。創設チームは自分たちのトークンが最高の投資の1つであると考える必要があり、投資家のロックが解除されるまでポジションを減らす理由はありません。投資家は、チーム権利確定クリフが始まる前にトークンの 50% を受け取るものとします。

崖に達したら、月ごとや四半期ごとではなく毎日ベスティングすることをお勧めします。長い待機後の大量のブロック解除は、トークン所有者に最良の価格を確保するために販売を加速する動機を与えるため、囚人のジレンマを引き起こす可能性があります。毎日の権利確定により、当事者は上記のリスクを排除するために取引できるため、パニック売りが発生しません。アルゴランドの取引手数料が低いため、利害関係者は低コストで頻繁にトークンを販売できます。

7. ガバナンス

私たちが提案する設計システムは次のとおりです。初年度は「創業チームベース」のアプローチ (「チーム連携」トークンの発行による) を可能にするために、最初の 2 年間は主に創業チームによって運営され、2 年間は主に創業チームによって運営されます。本格的なコミュニティ管理ガバナンスへの移行 3 年目。通常、創設チームと戦略的投資家は、プロジェクトの開発と成功に多くの時間とエネルギーを投資しており、プロジェクトの長期的な利益を最大化する意思決定を行う能力を持っています。

8. トークンの配布

ほとんどのプロジェクトでは、トークンを作成する前に所有権構造テーブルを主に検討します。プロジェクトの初期段階では、通常、株式の価値とトークンの価値の違いは不明です (通常、価値の大部分はトークンによって生成されます)。トークンを作成するときは、複数のラウンドでトークンを調達するのではなく、すべての関係者がトークンを配布することをお勧めします。これにより、利害関係者のインセンティブが調整され、競合の可能性が回避されます。

企業の裁量による「未発行株式」がないため、トークンの配布は従来の株式保有構造とは異なります。トークンの量と配布方法はプロジェクトの公開時に決定されます。対照的に、遺産を持つ企業は追加株式の発行を続けることができますが、これにより既存株主の所有権は希薄化します。暗号業界の標準では、トークンの少なくとも 50% をコミュニティに割り当てることになっており、これにより、創設チームと投資家が保持できる所有権が事実上希薄化します。例: チームが 100% の制御権を持ち、トークンの 50% をコミュニティに配布する場合、チームは 50% の制御しか持ちません。

以下はトークン配布ガイドラインです。

トークンエコノミクスは、仮想通貨業界において最先端かつますます重要性を増している分野です。結局のところ、トークンエコノミクスが悪いと、素晴らしいプロジェクトが台無しになる可能性があります。上記は、設計プロセス中の予備的な提案としてのみ共有されます。各チームは、独自の特異性に合わせてこれらの推奨事項を微調整する必要があります。