SPXは先週、20年以上ぶりとなる9日連続の上昇で取引を終え、米国政府が強硬な貿易政策に関する発言を和らげたことで、解放記念日の暴落以来の損失を全て取り戻した。
中国と米国はともに、貿易交渉の再開と関係緩和に向けた措置を継続的に講じている。双方は最近、貿易部門と交渉担当者を調整した。中国側は「米国側は最近、何度も関係方面を通じて中国側に積極的にメッセージを伝え、中国側との対話を希望している」と述べた。これに対し中国側は「評価が進行中だ」と回答した。
最新のブルームバーグ調査によれば、これまでバイデン氏が残した問題を非難する試みがあったにもかかわらず、市場は概ねトランプ政権が最終的には市場の変化に対応すると考えている。市場は、政権が関税攻勢を停止する「痛みの閾値」に達したとみている。
貿易面での明るい兆候に加え、先週金曜日に発表された予想外に力強い非農業部門雇用者数報告は、市場のリスク選好をさらに押し上げ、1週間続いた力強い経済データを締めくくり、市場心理がネガティブであるにもかかわらず、米国経済の基礎が依然として堅調であることを示した。 4月には17万7000件の新規雇用が創出され、失業率は4.2％で推移し、景気が後退に陥るのではないかという懸念は一時的に和らいだ。しかし、関税政策の実際の影響は5月から6月のデータまで反映されない可能性がある。
さらに、過去の景気減速時の平均下落率に基づくと、現在の株式市場の反発は景気後退確率がわずか8％程度であることを示しており、これは経済学者の推定や債券市場が示唆する水準よりもはるかに低い。
債券市場では、利回り曲線が平坦化し、2 月の水準まで低下しました。市場では、6月の利下げ確率はわずか30％程度と予想されており、年間を通じて利下げは3回程度しか予想されていない。
一方、最近の実際のインフレデータは引き続き低下しており、多くの国の中央銀行が米国債の保有ポジションを維持するという前向きなシグナルを発したことで、米国債市場は正常化した。
仮想通貨に関しては、先週は全体的には大きな変化はなく、価格は横ばいだったが、BTCは短期的な利益確定の圧力に直面する前に一時的に96,000レベルを取り戻した。ボラティリティ曲線は平坦化しており、市場に将来の明確な方向性が欠けていることを示唆している一方、実現ボラティリティは今年の最低水準まで低下している。
マクロ資産に大きな変化がなければ、暗号通貨の価格は短期的には安定を維持し、中期的には強気トレンドを維持する可能性があると予想されます。
ETF の流入は、過去 2 週間、控えめながらもプラスの状態が続いており、累計純流入額は第 1 四半期初めの高水準をほぼ上回っています。
今後については、SPXが独立記念日以降の損失をうまく回復し、価格がテクニカル抵抗の領域に再び入ったことで、反発の「容易な」部分は達成されたとみられる。歴史的に見て、「弱気相場」の上昇（今回の上昇も含めるならば）は、観察者にとって最も不安定で非合理的なものでしたが、今回の急速な上昇は、価格を1月の高値に向けて押し戻す可能性のあるいくつかのプラスの乖離も引き起こしました。
今週のFOMC会合が市場に大きな影響を与えるとは予想していません。現時点では明確な方向性はなく、価格の動きはコインを投げるのと同じくらい予測不可能かもしれません。最終的には、企業収益の伸びがどうなるかにかかっており、それは経済の現実とそれに続く関税の影響にさらに左右されることになる。
これまでのところ順調で、第 1 四半期の利益成長率は前年同期比で 13% 近くになると予想されており、これは決算シーズン開始時の予想のほぼ 2 倍であり、2 四半期連続の 2 桁成長となる。
選択を迫られるとすれば、市場の「痛みを伴う取引」は、依然として価格の上昇傾向にあると我々は考えています。結局のところ、ほとんどの観察者は依然として関税に関して「さいは投げられており、後戻りはできない」という議論に執着している。しかし、弱気相場の上昇局面における「デッド・キャット・バウンス」を軽視すべきではないことに注意すべきです。
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