Tác giả gốc: Jiawei @IOSG

Nguồn: IOSG Ventures

Ba năm trước, chúng tôi đã viết một bài viết về Appchain, bài viết này được thúc đẩy bởi thông báo của dYdX rằng họ sẽ di chuyển giao thức phái sinh phi tập trung từ StarkEx L2 sang chuỗi Cosmos, ra mắt phiên bản v4 dưới dạng một blockchain độc lập dựa trên Cosmos SDK và sự đồng thuận của Tendermint.

Vào năm 2022, Appchain có thể là một lựa chọn công nghệ tương đối hạn chế. Bước sang năm 2025, với sự ra mắt ngày càng nhiều Appchain, đặc biệt là Unichain và HyperEVM, bối cảnh cạnh tranh của thị trường đang âm thầm thay đổi, và một xu hướng xoay quanh Appchain đang hình thành. Bài viết này sẽ khám phá Luận án Appchain của chúng tôi từ góc nhìn này.

Sự lựa chọn giữa Uniswap và Hyperliquid

▲ Nguồn: Unichain

Ý tưởng về Unichain xuất hiện khá sớm. Nhà sáng lập Dan Elitzer đã xuất bản cuốn "Sự tất yếu của UNIchain" vào năm 2022, nhấn mạnh quy mô, thương hiệu, cấu trúc thanh khoản, nhu cầu về hiệu suất và nắm bắt giá trị của Uniswap, đồng thời chỉ ra sự tất yếu của việc ra mắt. Các cuộc thảo luận về Unichain đã diễn ra liên tục kể từ đó.

Unichain chính thức ra mắt vào tháng 2, và hơn 100 ứng dụng và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đã được xây dựng trên nền tảng này. Tổng giá trị giao dịch (TVL) hiện tại của Unichain đạt khoảng 1 tỷ đô la, xếp hạng Unichain trong số năm blockchain L2 hàng đầu. Các khối Flash với thời gian xử lý khối 200ms và Mạng Xác minh Unichain sẽ được ra mắt trong tương lai.

▲ Nguồn: DeFiLlama

Là một kẻ phạm tội, Hyperliquid rõ ràng đã có nhu cầu về Appchain và khả năng tùy chỉnh sâu ngay từ ngày đầu tiên. Ngoài các sản phẩm cốt lõi, Hyperliquid còn ra mắt HyperEVM, giống như HyperCore, được bảo vệ bởi cơ chế đồng thuận HyperBFT.

Nói cách khác, ngoài các sản phẩm perp mạnh mẽ của riêng mình, Hyperliquid còn đang khám phá khả năng xây dựng một hệ sinh thái. Hiện tại, hệ sinh thái HyperEVM đã vượt quá 2 tỷ đô la Mỹ về giá trị TVL, và các dự án sinh thái đang bắt đầu xuất hiện.

Từ sự phát triển của Unichain và HyperEVM, chúng ta có thể trực quan thấy hai điểm:

1. Bối cảnh cạnh tranh giữa L1 và L2 đang bắt đầu phân hóa. Tổng giá trị giao dịch (TVL) của hệ sinh thái Unichain và HyperEVM vượt quá 3 tỷ đô la. Những tài sản này trước đây được gửi trên các nền tảng L1/L2 đa năng như Ethereum và Arbitrum. Việc phát triển độc lập các ứng dụng hàng đầu đã trực tiếp dẫn đến việc mất đi các nguồn giá trị cốt lõi của các nền tảng này, bao gồm TVL, khối lượng giao dịch, phí giao dịch và MEV.

Trước đây, L1/L2 và các ứng dụng như Uniswap và Hyperliquid có mối quan hệ cộng sinh: các ứng dụng mang lại hoạt động và người dùng cho nền tảng, trong khi các nền tảng cung cấp bảo mật và cơ sở hạ tầng. Giờ đây, Unichain và HyperEVM đã tự mình trở thành các lớp nền tảng, cạnh tranh trực tiếp với các nền tảng L1/L2 khác. Họ không chỉ cạnh tranh về người dùng và thanh khoản, mà còn cạnh tranh về nhà phát triển, mời gọi các dự án khác xây dựng trên chuỗi của họ. Điều này đã thay đổi đáng kể bối cảnh cạnh tranh.

2. Lộ trình mở rộng của Unichain và HyperEVM về cơ bản khác biệt so với mô hình L1/L2 hiện tại. Trong khi mô hình L1/L2 thường xây dựng cơ sở hạ tầng trước rồi mới sử dụng các ưu đãi để thu hút nhà phát triển, mô hình của Unichain và HyperEVM lại "ưu tiên sản phẩm" - họ trước tiên thiết lập một sản phẩm cốt lõi đã được thị trường chứng minh với lượng người dùng lớn và nhận diện thương hiệu, sau đó xây dựng hệ sinh thái và hiệu ứng mạng lưới xung quanh sản phẩm này.

Cách tiếp cận này hiệu quả và bền vững hơn. Thay vì "mua" hệ sinh thái thông qua các ưu đãi dành cho nhà phát triển, họ "thu hút" nó thông qua hiệu ứng mạng lưới và lợi thế công nghệ của các sản phẩm cốt lõi. Các nhà phát triển chọn xây dựng trên HyperEVM vì người dùng giao dịch tần suất cao và các kịch bản nhu cầu thực tế ở đó, chứ không phải vì những lời hứa hẹn mơ hồ về ưu đãi. Đây rõ ràng là một mô hình tăng trưởng hữu cơ và bền vững hơn.

Có gì thay đổi trong ba năm qua?

▲ Nguồn: zeeve

Đầu tiên là sự trưởng thành của nền tảng công nghệ và sự phát triển của các nhà cung cấp dịch vụ bên thứ ba. Ba năm trước, việc xây dựng Appchain đòi hỏi các nhóm phải nắm vững toàn bộ nền tảng blockchain. Tuy nhiên, với sự phát triển và trưởng thành của các dịch vụ RaaS như OP Stack, Arbitrum Orbit và AltLayer, các nhà phát triển giờ đây có thể kết hợp các mô-đun theo yêu cầu, từ thực thi và khả năng truy cập dữ liệu đến thanh toán và khả năng tương tác, tương tự như sử dụng dịch vụ đám mây. Điều này giúp giảm đáng kể độ phức tạp về mặt kỹ thuật và vốn đầu tư ban đầu cần thiết để xây dựng Appchain. Sự chuyển đổi mô hình vận hành từ cơ sở hạ tầng tự xây dựng sang dịch vụ mua ngoài mang lại tính linh hoạt và khả năng đổi mới ở lớp ứng dụng.

Thứ hai, thương hiệu và tư duy người dùng là những yếu tố then chốt. Chúng ta đều biết rằng sự chú ý là một nguồn tài nguyên khan hiếm. Người dùng thường trung thành với thương hiệu của một ứng dụng, chứ không phải công nghệ nền tảng của nó: họ sử dụng Uniswap vì trải nghiệm người dùng, chứ không phải vì nó chạy trên Ethereum. Với việc ví đa chuỗi được áp dụng rộng rãi và những cải tiến hơn nữa về UX, người dùng sẽ gần như không còn nhận thức được việc sử dụng các chuỗi khác nhau—điểm tiếp xúc đầu tiên của họ thường là ví và ứng dụng. Khi các ứng dụng xây dựng chuỗi riêng, tài sản, danh tính và thói quen sử dụng của người dùng sẽ được nhúng vào hệ sinh thái ứng dụng, tạo ra một hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ.

▲ Nguồn: Token Terminal

Quan trọng nhất, các ứng dụng ngày càng theo đuổi chủ quyền kinh tế. Trong kiến trúc L1/L2 truyền thống, chúng ta có thể thấy rõ xu hướng "từ trên xuống" trong dòng giá trị:

1. Lớp ứng dụng tạo ra giá trị (giao dịch Uniswap, cho vay Aave)
2. Người dùng trả phí để sử dụng ứng dụng (phí ứng dụng + phí gas), một phần phí này sẽ được chuyển cho giao thức và một phần sẽ được chuyển cho LP hoặc những người tham gia khác
3. 100% phí gas sẽ được chuyển đến người xác thực L1 hoặc người sắp xếp L2
4. MEV được chia thành người tìm kiếm, người xây dựng và người xác thực theo tỷ lệ khác nhau
5. Cuối cùng, mã thông báo L1 nắm bắt các giá trị khác ngoài phí ứng dụng thông qua việc đặt cược

Trong chuỗi này, lớp ứng dụng tạo ra nhiều giá trị nhất thực chất lại là lớp thu được ít giá trị nhất.

Theo Token Terminal, trong tổng giá trị tạo ra 6,4 tỷ đô la của Uniswap (bao gồm lợi nhuận LP, phí gas, v.v.), giao thức/nhà phát triển, nhà đầu tư vốn chủ sở hữu và người nắm giữ token chỉ nhận được chưa đến 1%. Kể từ khi ra mắt, Uniswap đã tạo ra 2,7 tỷ đô la doanh thu gas cho Ethereum, chiếm khoảng 20% phí thanh toán của Ethereum.

Nhưng nếu ứng dụng có chuỗi riêng thì sao?

Họ có thể tự thu phí gas và sử dụng token của riêng mình làm token gas; nội bộ hóa MEV, giảm thiểu MEV độc hại bằng cách kiểm soát bộ phân loại và trả lại MEV lành tính cho người dùng; hoặc tùy chỉnh mô hình phí để đạt được cấu trúc phí phức tạp hơn, v.v.

Theo quan điểm này, việc tìm cách nội tại hóa giá trị trở thành lựa chọn lý tưởng cho các ứng dụng. Khi sức mạnh thương lượng của một ứng dụng đủ mạnh, nó sẽ tự nhiên đòi hỏi lợi ích kinh tế lớn hơn. Do đó, các ứng dụng chất lượng cao có mức độ phụ thuộc yếu vào chuỗi cơ sở, trong khi chuỗi cơ sở lại phụ thuộc mạnh vào các ứng dụng chất lượng cao.

bản tóm tắt

▲ Nguồn: Dune@reallario

1. Biểu đồ trên so sánh sơ bộ doanh thu của các giao thức (màu đỏ) và các ứng dụng (màu xanh lá cây) kể từ năm 2020. Chúng ta có thể thấy rõ ràng rằng giá trị mà các ứng dụng thu được đã tăng dần, đạt khoảng 80% trong năm nay. Điều này, ở một mức độ nào đó, có thể đảo ngược lý thuyết nổi tiếng của Joel Monegro về "giao thức béo, ứng dụng mỏng".

Chúng ta đang chứng kiến sự chuyển đổi mô hình từ lý thuyết "giao thức béo" sang lý thuyết "ứng dụng béo". Trước đây, logic định giá cho các dự án tiền điện tử chủ yếu tập trung vào "những đột phá kỹ thuật" và sự phát triển của cơ sở hạ tầng nền tảng. Trong tương lai, việc định giá sẽ dần chuyển sang phương pháp tiếp cận tập trung hơn dựa trên thương hiệu, lưu lượng truy cập và giá trị nắm bắt. Nếu các ứng dụng có thể dễ dàng xây dựng chuỗi riêng dựa trên các dịch vụ mô-đun, mô hình "thu tiền thuê" truyền thống của L1 sẽ bị thách thức. Cũng giống như sự trỗi dậy của SaaS đã làm giảm sức mạnh mặc cả của các gã khổng lồ phần mềm truyền thống, sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng mô-đun cũng đang làm suy yếu thế độc quyền của L1.

Trong tương lai, vốn hóa thị trường của các ứng dụng hàng đầu chắc chắn sẽ vượt qua hầu hết các L1. Định giá L1 sẽ chuyển từ trọng tâm trước đây là "nắm bắt tổng giá trị của hệ sinh thái" sang tập trung vào việc trở thành một "nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng" ổn định, an toàn và phi tập trung. Định giá này sẽ gần với hàng hóa công cộng tạo ra dòng tiền ổn định, thay vì những gã khổng lồ "độc quyền" nắm giữ phần lớn giá trị hệ sinh thái. Bong bóng định giá này sẽ bị bóp nghẹt ở một mức độ nhất định, và các L1 sẽ cần phải xem xét lại định vị của mình.

2. Về Appchain, quan điểm của chúng tôi là nhờ thương hiệu, mức độ nhận diện của người dùng và khả năng tùy chỉnh cao trên chuỗi, Appchain có thể nắm bắt tốt hơn giá trị người dùng dài hạn. Trong kỷ nguyên của "ứng dụng béo bở", những ứng dụng này không chỉ nắm bắt giá trị trực tiếp mà chúng tạo ra mà còn xây dựng các blockchain xung quanh chúng, tiếp tục mở rộng giá trị này và nắm bắt giá trị của cơ sở hạ tầng. Chúng vừa là sản phẩm vừa là nền tảng, phục vụ cả người dùng cuối và các nhà phát triển khác. Bên cạnh chủ quyền kinh tế, các ứng dụng hàng đầu cũng sẽ tìm kiếm các quyền chủ quyền khác: quyền quyết định nâng cấp giao thức, quyền ra lệnh giao dịch và khả năng chống kiểm duyệt, và quyền sở hữu dữ liệu người dùng.

3. Tất nhiên, bài viết này chủ yếu thảo luận về các ứng dụng hàng đầu như Uniswap và Hyperliquid, những nền tảng đã ra mắt Appchain. Quá trình phát triển của Appchain vẫn đang trong giai đoạn đầu (TVL của Uniswap trên Ethereum vẫn chiếm 71,4%). Các giao thức như Aave, vốn liên quan đến tài sản được đóng gói và tài sản thế chấp, phụ thuộc nhiều vào khả năng kết hợp trên một chuỗi duy nhất, cũng ít phù hợp hơn với Appchain. Tương đối mà nói, các nền tảng riêng lẻ chỉ yêu cầu bên ngoài là oracle thì phù hợp hơn với Appchain. Hơn nữa, Appchain không phải là lựa chọn tốt nhất cho các ứng dụng tầm trung, đòi hỏi phân tích chuyên sâu. Tôi sẽ không trình bày chi tiết về vấn đề này ở đây.