イーサリアムの企業保有高のトップの座が35日以内に入れ替わるとは誰も思っていなかっただろう。

トム・リー氏が代表を務めるプロジェクトの背後にある企業、BitMine がそれを実現しました。かつてはナスダックで無名だったこの小さな企業は、PIPE ファイナンスと 3 ラウンドの構造的増加を通じて ETH 保有量をゼロから 830,000 に増やし、SharpLink に対する巻き返しを果たし、世界最大の ETH 保有企業となりました。

これは単なる数字の戦いではありません。二つの全く異なる考え方による資本の衝突なのです。「暗号資産の先駆者」であるSharpLinkは、コインをゆっくりと溜め込み、値上がりを待ちます。一方、「ウォール街の強者」であるBitMineは、価格を押し上げながら現金化を進めます。低コスト対高レバレッジ、溜め込み志向対物語戦略。これらは、正面から対立する二つの世界観です。

彼らはコインの購入方法が異なるだけでなく、次の仮想通貨金融の段階で、ETH の「価格」を決定する権利は誰にあるのかという疑問に対する答えを競い合っています。

私たちは、この静かで劇的な業界の変化をさまざまな観点から理解しようと努めています。

ETH に 2 つの系統があるのはなぜですか?

BitMine がウォール街スタイルの構造的襲撃を表すのであれば、SharpLink の存在はまさに「ETH ネイティブ」ロジックの継続です。

これら 2 つの企業の違いは、保有期間、開示方法、物語のスタイルだけでなく、より重要な点として、その起源と目的がまったく異なることです。

SharpLink — OG（オージーグループ）は長期間にわたりコインを保有し続け、その動きは遅すぎます。SharpLinkの株主基盤の内訳を見ると、イーサリアムエコシステム全体にわたるほぼあらゆる資本の分布が明らかになります。

第一のカテゴリーは、元祖系陣営です。イーサリアム共同創設者のジョセフ・ルービン氏が設立したConsenSysは、MetaMaskやInfuraといったコアインフラを管理しており、ルービン氏はSharpLinkの取締役会長を務めています。第二のカテゴリーはインフラ系陣営です。Pantera、Arrington、Primitiveなどは、レイヤー2、DeFiプロトコル、クロスチェーンインフラに深く関わっています。第三のカテゴリーは金融系陣営です。Galaxy Digital、GSR、Ondo Financeなどは、イーサリアムの機関化、デリバティブ、カストディ事業に直接携わり、保有資産を管理しやすく付加価値のある機関資産に変換しています。

この資本結合は、SharpLinkの「ETHトレジャリー」の物語を増幅させるだけでなく、購入、ステーキング、ポジションの削減などにおけるリソースの活用を提供し、ウォール街がETHを理解するための架け橋となります。

初期の ETH 保有構造もこの「OG 属性」を反映しています。つまり、オープン マーケットではなくチーム ウォレット内の内部転送から取得され、1 回の購入サイズは小さいですが、配布サイクルは非常に長く、セキュリティ、流動性管理、監査調整が重視されます。

財務報告とオンチェーン推定によると、シャープリンクのETH保有コストは1,500ドルから1,800ドルの範囲で、初期の保有分は1,000ドル未満だったものもあった。その結果、同社の株主構成は買いだめする投資家によって高度に構造化されており、価格が4,000ドル前後に戻った際に自然な売りが見られるのは当然と言えるだろう。

さらに、シャープリンクは早くも6月12日にS-ASRと呼ばれる文書を提出しており、その核心的な内容は、登録の効力発生後、株式は即時売却可能であるというものである。

このアプローチは間違ってはいませんが、当然3つの問題を引き起こします。OGチームの「コインを溜め込む」というメンタリティは、費用対効果を重視し、コイン価格が急騰すると保有量を減らす衝動に駆られる可能性が高くなります。OGネットワークの情報フローはよりクローズドループで慎重であり、積極的に物語カードを切る傾向がありません。オンチェーン運用を優先しているため、財務報告の開示効率と資本市場運用の面で遅れをとっています。

これがまさに、2025年第3四半期にBitMineが「情報開示 – 資金調達 – 保有株数の増加 – 価格上昇」というリズミカルな戦略を展開した際に、SharpLinkが一歩遅れをとっているように見えた根本的な理由である。

ヴィタリック・ブテリン 画像出典: coinecko

対照的に、BitMineは典型的なウォール街の投資家としてイーサリアム市場に参入しました。まず、PIPE資金調達構造自体が金融工学に深く根ざしています。現金、ワラント、ETHサブスクリプションの組み合わせを活用し、Galaxy Digital、ARK Invest、Founders Fundといった米国の主要株式投資家が参加しています。また、透明性の高いチップ配布とロックアップ期間は、安定した評価モデルに貢献しています。

取締役の経歴を見れば、このダイナミクスの一端が垣間見える。彼らの多くは投資銀行、プライベートエクイティ、ヘッジファンド出身で、PIPEファイナンス、規制アービトラージ、借り換えサイクルの運用に精通している。彼らにとって、ETHは「デジタル通貨」ではなく、「価格設定可能、取引可能、換金可能」な新しいタイプの金融資産なのだ。

OGとウォールストリートの違いは、リズムの違いだけではなく、動機の衝突でもあります。

これにより、Sharplink は、OG の ETH だけでは不十分ではないかと考え始めました。

彼らはこの質問に新たな答えを出したようだ。8月7日から、2億ドルの登録私募に参加するウォール街の新たな機関投資家を導入したのだ。

これは、イーサリアムの物語の「権力の移行」です。OG の手から、明確な財務報告を説明し、優れたストーリーを伝え、スムーズな構造を運営できる資本の手へと徐々に移行します。

BitMine が将来を支配することは必ずしもないかもしれないが、次の ETH 価格設定はもはや暗号通貨界隈の OG によって決定されるのではなく、物語構造を制御し、ウォール街からより多くの資金を調達できる者、つまりより多くの「物語チップ」を持つ者によって決定されるだろうと予測できる。

35日以内にETHリーダーの座を奪取するには？

2025年7月1日、BitMineのETH保有量はゼロでしたが、8月5日には公表保有量が833,137に達しました。わずか35日間で、暗号資産市場では無名だったこの企業は、無名企業から世界最大のEthereum保有企業へと躍進し、SharpLinkを抜き去りました。

BitMine が何をしているのか詳しく見てみましょう。

BitMineのタイミングは驚くほど正確でした。35日間の急騰の間、ほぼ7日ごとに発表があり、それぞれが計画的なプレイブックのようでした。第1週（7月1日～7日）：2億5,000万ドルのPIPE資金調達ラウンドが完了し、約15万ETHの初期購入が公開されました。第2週（7月8日～14日）：さらに26万6,000ETHが購入され、総保有量は56万ETHを超えました。第3週（7月15日～21日）：さらに27万2,000ETHが購入され、累計保有量は83万ETHを超えました。

これら3回の情報開示は、四半期報告書の定例更新ではなく、メディア、公式ウェブサイト、投資家向け広報レターなどの手段を通じて行われ、「当社はETHの大規模な購入を継続しており、機関投資家の保有増加においてトップクラスです」という明確なシグナルを市場に発信しました。

このアプローチは、「決算発表を待つ」という財務会社の従来の開示ロジックを覆し、「物語」が支配するリズミカルな攻撃へと転じる。

さらに重要なのは、ポジション構築のリズムが市場トレンドと非常に一致していることです。BitMineの平均購入価格は、盲目的な買い付けではなく、市場の調整局面を利用して低価格で購入する戦略です。PIPE提出書類によると、ETHの平均購入価格は3,491ドルで、ETHが新たな上昇トレンドに入る前に、過去の高値を回避しながらも、敏感なレンジ内で推移しています。

この精密なレイアウトは偶然ではなく、Galaxy Digitalが提供する「OTC構造設計+オンチェーン配信+保管決済」の完全なツールチェーンに沿ったもので、大幅な価格変動を引き起こすことなく大量のETHを効率的に吸収することができます。

同時に、BitMineの株価は開示と連動して急騰し、7月初旬の4ドルから8月初旬には41ドルへと900%以上の上昇を記録しました。時価総額も2億ドル未満から30億ドルを超えました。

さらに驚くべきことに、BitMineの保有資産が更新されるたびに、株価が上昇するだけでなく、ETHスポット市場の取引量も同時に急増しています。市場は「BitMineの購入 - ETH価格の上昇」を論理的に関連する一連の出来事と捉え始めており、この物語の閉ループをさらに強化しています。

「市場の期待 - 構造開示 - 資産購入 - 価格フィードバック」というこの好循環は、ウォール街では時価総額の再形成の典型的な事例とみなされています。しかし、これは企業価値の再形成だけでなく、物語的な意味では、ETHの市場支配力の再形成も引き起こします。

BitMineはもはや単なるトークン保有企業ではなく、イーサリアムの制度化における重要なハブとなりつつあります。このプロセスにおいて、BitMineは市場の承認を待つのではなく、そのテンポ、情報開示、レトリック、構造、そして価格モデルを通じて、積極的に承認の獲得を目指しています。

一言でまとめると、これは「価格が上がるのを待つ」ポジション構築ではなく、「強制的に上昇させる」構造です。

何もない状態から何かを生み出すまで、コインの購入から評価額の押し上げまで、情報開示から価格支配まで、BitMine は 35 日間で「構造的上昇」のテンプレートを作成しました。

そして、これは次のイーサリアム強気相場の物語に登場する最も初期の金融プロトタイプになる可能性もあります。

トム・リー：新銀行スポークスパーソン

ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズの共同創業者兼調査責任者であるトム・リーは、米国株式市場と暗号資産市場の橋渡し役として最も影響力のある人物の一人です。彼はマクロ経済データと世論操作の両方を理解しており、さらに重要なのは、「上昇株」という概念を説得力と説得力のある形で表現する方法を熟知していることです。

彼の名声は、正確な予測ではなく、その頻繁な予測、説得力のある物語、そして圧倒的なポジショニングに由来しています。よく言われるように、「トム・リーは常に正しいとは限らないが、彼は常に早く、大声で、そして記憶に残るような言い方で予測する」のです。

彼の最も代表的なツールは、ビットコイン・ミザリー・インデックス（BMI）です。これは彼が設計した「市場感情指標」であり、取引量、収益率、ボラティリティなどのデータを統合して市場の「痛み指数」を定量化します。

この指標の最大の意味は、価格変動を予測することではなく、むしろ彼の強気な発言を裏付ける「データ」を提供することです。例えば、BMIが極めて低い（27未満）場合、「これは長期保有者にとってバーゲンハンティングの好機だ」と述べます。BMIが極めて高い（80超）場合、「これは構造的な強気相場の到来を示唆している」と述べます。価格が下落した場合、「センチメントはまだ完全には解放されていない」と述べます。価格が上昇した場合、「オンチェーン構造は回復しつつある」と述べます。

市場が上がろうが下がろうが、常に何か言うべきことはあります。市場の状況がどうであろうが、常にさらなる要求をすることができます。

トム・リー 画像出典: coingape

トム・リーの「構造化されたコール」スタイルには、注目すべき特徴がいくつかあります。

常に新たな目標価格を提示しています。2017年にはビットコインが2022年に25万ドルに達すると予測し、2021年には2024年に20万ドルに達すると修正しました。市場が期待を下回ると、半減期サイクル、インフレ調整、連邦準備制度理事会（FRB）の政策といった要因を挙げて予測を「遅らせ」、同時に自身の論理も更新します。

彼はCNBCの「Fast Money」に頻繁にゲスト出演し、ブルームバーグのレギュラーコメンテーターも務めています。Twitterアカウント（@fundstrat）はほぼ毎日更新し、YouTubeにインタビュー記事を投稿したり、短い動画サマリーとチャートを用いて自身の見解を伝えています。また、メディア向けにチャート付きのデータサマリーをFundstratのウェブサイトに定期的に投稿しています。

感情は投資家を動かし、物語は機関投資家を動かす。個人投資家は底値予想に耳を傾け、機関投資家は構造を説明する彼の言葉に耳を傾ける。彼は同じモデルの中で、様々な層に適した心理的期待を喚起し、「多層的な物語」を作り上げることができる。例えば、価格急落時には、彼は「機関投資家の買い場」を繰り返し強調すると同時に、個人投資家に対し「半減期前に投資する機会を逃すな」と強く訴えた。

彼は予測者から信念の持ち主へと転身した。「上昇するだろう」とだけ言うのではなく、「上昇の構造は合理的だ」「ETHはハイテク株の新たな支えになる」「BTCは次世代のデジタルゴールドだ」とまで言い放った。彼は「結果重視」の強気予想を「信念に基づく」資産再評価へと転換させたのだ。

2024年から2025年にかけてのイーサリアムのナラティブ構築において、トム・リーは再び重要な推進力となりました。彼はETHの上昇を予測しただけでなく、「ETHは企業のバランスシートの一部になるだろう」と明言しました。この見解は、BitMineのようなナラティブ型の事業に対する国民の支持を直接的に高めました。

BitMine の上昇のプロセスでは、トム・リーのレトリックの論理の深い影がほとんど見えています。つまり、1 株あたりの ETH などの「構造指標」を使用してファンダメンタルズを測定し、「循環ロジック」を使用して急激な上昇の合理性を説明し、「機関投資家の参入」を使用して高額な購入の背後にある積極的な戦略を隠蔽しています。

トム・リーは間違いなく物語の王様です。彼は正しく見ることに頼るのではなく、正しく話すことに頼っています。

終わり

従来の金融市場では、収益性とキャッシュフローが資産価格を決定します。しかし、今日の暗号資産の世界では、価値よりも価格が優先されることが多く、評価の生成は物語によって左右されることが多いです。

BitMineの台頭は、企業のバランスシート上のETH保有量の変化だけではありません。機関投資家にETHを理解させる方法を巡るナラティブの再構築でもあります。SharpLinkは従来のロジックに固執し、オンチェーン上でトークンをゆっくりと蓄積していくのに対し、BitMineは構造と感情に突き動かされ、コンセンサスに基づく売買を急速に達成しています。

これは、誰がより正直であるかという問題ではなく、誰が「暗号資産」を「金融資産」としてより速く、より明確に、より体系的に説明できるかという問題です。

舞台裏では、より大きな物語を巡る争いが静かに巻き起こっています。ウォール街におけるETHの「長期的な評価のアンカー」は誰になるのでしょうか？ 次世代の主流となる「1株当たりETH」モデルを構築するのは誰でしょうか？ 流動性に関する物語を構造的な収益に変えることができるのは誰でしょうか？ そして、最終的に機関投資家の価格決定において次の主導的な発言力を持つのは誰でしょうか？

答えは市場が出すだろうが、一つ確かなことは、イーサリアムの財宝をめぐるこの戦いは、もはやチェーン上の信頼のリレーだけではないということだ。

イーサリアムの価格上限は、最初に価格上昇を求めた OG のものではなく、物語を語るのが最も得意なウォール街の資本のものとなった。