關鍵指標：( 6 月 2 日下午4 點-> 6 月 9 日下午4 點香港時間)
BTC 對 USD 上漲 0.2% （105.4->105.65 千美元），ETH 對 USD 下跌 0.6% （2, 510 -> 2, 495 美元）
上週市場下探 99-101 千美元的支撐位但隨後迅速反彈回到 105-106 千美元的區間，強烈暗示幣價短期內即將再次嘗試向上突破到新高。如果這次突破失敗，這波上漲的時間可能會繼續延期，我們會先回到 90-95 千美元的區間。否則我們預期這次幣價突破會帶領我們朝著預期的 125 千美元目標邁進，同時伴隨幣價到達新高，實際波動率也會從目前的低點反彈。
市場主題
今年第二季的最後一個月開始，市場和五月底的走勢基本上一致。跨資產波動率持續下降，風險資產逐漸抬升。雖然在上週四晚上川普和馬斯克公開撕破臉後 SPX 在 6 千美元的心理關口前持續動搖，但第二天受超預期的就業數據推動終於突破。在過去的九週內，VIX 恐慌指數從 45.3 下降到了 16.8 ，這是有史以來最大的 9 週跌幅（63% ，甚至超過了 2023 年 3 月底 65.5 到 2023 年五月底 27.5 的 58.5% COVID 下跌）。總的來說，宏觀和基本面仍然有利於短期內風險資產的上漲，而市場已經適應了川普政府時不時針對關稅發表的言論。但考慮到目前已經回歸正常的低波動水準來看，我們預期伴隨七月關稅截期到來短期內市場波動水準會上升。
比特幣從上週觸及歷史最高點後持續向下修正，包括川普-埃隆新聞引發了對 100-101 千美元關鍵支撐位的衝擊，但幣價很快站穩腳跟並在 24 小時內從 100.4 千美元的低點回到 105 千美元。最後幣價又回到了 100-110 千美元區間偏上的位置。自大選結束以來我們已經多次在這裡徘徊。
BTC 隱含波動率
實際波動率上週基本上在底部徘徊，未能在幣價跌至 100 千美元時從 30 出頭的水平抬高（幣價隨後反彈）；市場對非農業數據的反應也非常平淡，沒有給實際波動率提供助力。伴隨幣價回到 100-110 千美元的區間整盤，全期限的隱含波動率都會繼續壓低。對選擇權的需求伴隨暑假的到來變得稀少，同時市場看上去依然拿著大量的多頭波動率頭寸，同時賣出短期到期日以支撐，但考慮到本月接下來的時間，前端價值現在已經變得很低了。
波動期限結構開始變得平緩。考慮到沒有買家以及持續的賣壓，市場逐漸失去了拿遠期部位的耐心。現在看來期限結構的滾動下跌不再那麼嚇人，並且考慮到在目前很低的實際波動率基礎上，任何區間突破都可能導致隱含波動率伴隨實際波動率迅速抬升-我們認為遠期期限開始變得值得持有。
BTC 偏度/峰度
偏度上週基本橫盤，即使幣價一度跌到了 100 千美元附近，市場也對買入下方毫無興趣。導致偏度在整個期限結構上都偏向上方。
上週峰度整體橫盤。但有趣的是，儘管 ATM 部分隱含波動率下跌，遠期的峰度卻有所抬升。因為考慮到比特幣資產波動率的波動，市場不願意降低尾部的定價，但 ATM 的部分卻因為幣價在 100-110 千美元穩定而逐步下跌。我們認為總的來說這種定價是合理的，並且持續建議在更短的期限上持有峰度以保護幣價爆發時的波動率抬升。
祝大家本週好運！
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