彭博觀點：ProShares的比特幣ETF存在一些潛在風險
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，原文作者：Jared Dillian，由Odaily譯者Katie 辜編譯。萬眾期待下，ProShares的比特幣策略ETF於美國時間本週二開始交易。首先需要明確的是，這並不是一個由比特幣（現貨）支持的基金，而是由與比特幣掛鉤的期貨支持的。相比於貿然入場，先理解這兩者的差別至關重要。。
回望傳統基金市場，絕大多數基於大宗商品的共同基金和ETF有期貨的支持，但並不實際存儲現貨，比如石油。而幾乎所有商品的大部分交易活動和流動性往往發生在期貨市場，而不是現貨市場。
美國石油基金（United States Oil Fund）LP就是由期貨支持的大宗商品基金的典型例子。該基金在2020年出了醜聞，當時它違反其招股說明書，為了防止在油價下跌時基金破產，出現了負數報價。這個案例最起碼說明了期貨ETF可能存在些“奇奇怪怪”的意外風險
但人們反對基於期貨的ETF的更主要原因其實是套利成本。
當期貨處於溢價中時，或者當延期交割月合約的價格高於近月合約的價格時，將期貨合約從一個月轉到下個月的成本很高，這部分成本會轉嫁給投資者。多年來，這一直是人們抱怨大宗商品期貨ETF的原因之一。雖然商品期貨經常以期貨溢價進行交易，但它們也可以進行現貨溢價交易，即延期交割的月合約低於前月合約的交易。在這種情況下，投資者獲得正的現期價差收益率（positive roll yield）。目前，許多商品期貨交易處於現貨溢價狀態，而比特幣則處於期貨溢價狀態，當然，比特幣也可能某天會出現現貨溢價。黃金ETF是持有黃金現貨而非期貨的一個例子，因為實物黃金的存儲和核算（比起石油）相對簡單。
那麼，為什麼比特幣ETF不能持有真正的比特幣呢？
美國證券交易委員會（SEC）對實物比特幣基金的主要反對意見是基礎市場不受監管。黃金市場不受監管，而我們有實物黃金ETF，這是怎麼原因？比特幣研究人員正試圖弄清楚這一點。
我認為，應該允許有實物比特幣ETF的存在。早在2013年，當比特幣的交易價格還不到1000美元（現在約為6.2萬美元）時，加密貨幣交易所Gemini的創始人，溫克爾沃斯（The Winkelvoss）兄弟就率先申請了比特幣基金，如果獲得批准，它現在可能是現存規模最大、流動性最強的ETF，並將為整整一代投資者提供強勁的回報。這是當時監管的失敗。但在當時，比特幣的技術還比較原始，網絡攻擊持續在發生，當時的市場情緒認為比特幣是危險的、不安全的。但目前它已經成熟了很多。從2019年到2021年，我通過Coinbase交易所投資了實物比特幣，我對這筆投資從來都不滿意。因為Coinbase會遭遇宕機，客戶服務不符合我的口味，人們不斷聽說加密貨幣丟失或者有的賬戶被鎖定。。
如果比特幣ETF存在，我會買它。因為它是在一個經紀賬戶裡，在年底你會得到正式的稅務文件來幫助你報稅，而不是讓你自己去弄一堆亂七八糟的交易記錄簿。
