ทบทวนเส้นทางแปดปีของ Bitcoin ETF ในสหรัฐอเมริกา: จากที่ไม่สามารถเข้าถึงได้เป็นตามที่คาดไว้

คำอธิบายภาพ

(Gensler สอนหลักสูตร Blockchain ที่ MIT)

Gary Gensler ประธาน ก.ล.ต. สนับสนุนการรวม Crypto ไว้ในกรอบการกำกับดูแลเสมอ และวิธีเดียวที่จะรวมเข้าในกรอบคือการให้นักลงทุนได้รับความเสี่ยงจาก Crypto เมื่อวันที่ 30 กันยายน เขาแสดงการสนับสนุนกองทุน BTC futures ETF แทนกองทุน BTC spot ETF ณ ตอนนี้ ETF ฟิวเจอร์ส BTC ทั้งหมด 9 รายการกำลังรอการอนุมัติจาก ก.ล.ต.

เมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา ก.ล.ต. เพิ่งอนุมัติ Volt Crypto Industry Revolution และ Tech ETF (Volt Crypto Industry Revolution and Technology ETF) จากหน่วยงานที่ทำเหมือง ให้ยืม หรือแลกเปลี่ยน BTC ตลาดถือว่าสิ่งนี้เป็นตัวนำของ BTC ETF

หลังจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบครั้งแล้วครั้งเล่า การอนุมัติ BTC ETF ดูเหมือนจะอยู่ใกล้แค่เอื้อม ข่าวเหล่านี้ กระตุ้นความสนใจอย่างมากจากตลาดและความเชื่อมั่นของตลาดยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง หากสำนักงาน ก.ล.ต. อนุมัติ Crypto ETFs ในที่สุดก็จะมีผลในการสาธิตทางการเงินแบบดั้งเดิมอย่างไม่ต้องสงสัย หาก Crypto ETFs เกิดขึ้นทีละรายการและยักษ์ใหญ่ทางการเงินแข่งขันกันเพื่อซื้อ Crypto ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้

ชื่อระดับแรก

เหตุใด ETF จึงมีความสำคัญ

ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม ETF เป็นส่วนสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจากเมื่อสินค้าสามารถปรากฏในรูปแบบของ ETF ได้ หมายความว่าสินค้านั้นเป็นไปตามข้อกำหนดและครบกำหนดในประเทศนั้น กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) สามารถแปลงสินทรัพย์เฉพาะในรูปแบบของการรับประกันทางกายภาพ นักลงทุนจำเป็นต้องซื้อหุ้นกองทุนที่ออกโดยสถาบันเพื่อถือครองความเสี่ยงทางอ้อมตามเป้าหมายการลงทุนที่เกี่ยวข้อง ผลิตภัณฑ์นี้คิดค้นโดย John Berger ผู้ก่อตั้ง Vanguard Ventures ในปี 1993 เขาได้เปิดตัวกองทุน ETF ดัชนีตัวแรกและยังคงมีชื่อเสียงของโลก นั่นคือ S&P 500 ETF

ไม่กี่ปีหลังจาก ETF ดัชนีหุ้นถือกำเนิดขึ้น ETF พันธบัตรตัวแรกก็ถือกำเนิดขึ้นในปี 2544 หลังจากหลายปีของการพัฒนา ประเภทของ ETF ก็ค่อยๆ สมบูรณ์ขึ้น ETF มีความสำคัญอย่างไรในตลาดการเงินในปัจจุบัน? ตอนนี้เราได้เข้าสู่ยุคที่ทุกอย่างสามารถเป็น ETF ได้ แคนาดาถึงกับเปิดตัว ETF ธีมกัญชาเป็นครั้งแรกของโลก

ปัจจุบันมี BTC ETF ที่รู้จักกันดีสามแห่งในโลก: Purpose BTC ETF ที่ 21,700 BTCs, 3iQ CoinShares BTC ETF ที่ 20,200 BTCs และ CI Galaxy BTC ETF ที่ 3,393 BTC Crypto เป็นสินทรัพย์ใหม่ที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว และสถาบันหลายแห่งให้ความสนใจกับมัน อย่างไรก็ตาม ถูกจำกัดด้วยข้อกำหนดการปฏิบัติตามข้อกำหนด หากคุณต้องการถือสินทรัพย์นี้ มีเป้าหมายการลงทุนให้เลือกไม่มากนัก

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2021 BTC นำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องอีกครั้ง สิ่งที่แตกต่างจากในอดีตคือตลาดกระทิงนี้ถูกครอบงำโดยสถาบันต่างๆ และจำนวนเงินทุนของสถาบันการลงทุนและบริษัทจดทะเบียนมีมากมายเกินกว่าที่นักลงทุนรายย่อยจะลงทุนได้ ด้วยความช่วยเหลือจากกองทุนจำนวนมาก BTC ยังทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 64,000 ดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่า Crypto จะดึงดูดความสนใจของการเงินแบบดั้งเดิม แต่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ยังไม่ได้ปรับใช้ Crypto ปัญหาด้านกฎระเบียบและการปฏิบัติตามข้อกำหนดได้จำกัดสถาบันการเงินกระแสหลักไม่ให้กำหนดค่าการเปิดรับ Crypto ETF เป็นไปตามกฎระเบียบ มีสภาพคล่องดี และสามารถซื้อขายได้ภายในวัน หากมี Crypto ETF มันจะเปิดประตูสู่โลกของ Crypto และการเงินแบบดั้งเดิมอย่างไม่ต้องสงสัย

คำอธิบายภาพ

(Spot gold ที่ไม่สามารถส่งมอบได้ง่ายไม่ใช่ตัวเลือกแรกสำหรับนักลงทุนในการซื้อขายทองคำ)

ลองมาดูทองเป็นตัวอย่าง สถิติแสดงให้เห็นว่าทองคำแท่งและเหรียญกษาปณ์ (ทองคำแท่งและเหรียญกษาปณ์) ทั่วโลกในปัจจุบันมีขนาดประมาณ 38,000 ตัน ขณะที่ตลาดทองคำ ETF มีขนาดประมาณ 2,200 ตัน คิดเป็น 5.6% ของส่วนแบ่งตลาดทองคำ B&C หากคำนวณอัตราส่วนนี้ ETF สามารถดึงดูดกองทุนประมาณ 6% ของมูลค่าตลาดรวมในปัจจุบันเข้าสู่ตลาด ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตามมูลค่าตลาดปัจจุบัน

ชื่อระดับแรก

"เส้นทางที่ยิ่งใหญ่" ของ BTC ETF

การพัฒนา BTC ETF สามารถอธิบายได้ว่าโชคไม่ดี ย้อนกลับไปในปี 2013 พี่น้องตระกูล Winklevoss ได้ประกาศการเปิดตัว BTC ETF ที่กำลังจะเกิดขึ้น ในปี 2014 ETF ถูกปฏิเสธโดย SEC หลังจากส่งใบสมัคร ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา พี่น้องตระกูล Winklevoss ได้พยายามจัดตั้ง BTC ETF ด้วยวิธีต่างๆ เช่น การเปลี่ยนสถานที่ซื้อขายและสถานที่ก่อตั้ง พวกเขาสมัครมาหลายครั้งในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แต่ทั้งหมดล้มเหลว แผนดังกล่าวยังคงถูกระงับไว้ นี่อาจเป็นความพยายามครั้งแรกใน BTC ETF

ในปี 2559 การสมัคร Bit ETF ของ SolidX ถูกปฏิเสธ ปี 2017 เป็นปีที่ BTC ETF ดูเหมือนว่าจะพัฒนาอย่างรวดเร็ว ราคาของ BTC มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในปีนี้ จากราคาต่ำสุดเมื่อต้นปีที่ 789 ดอลลาร์ ไปจนถึงสูงสุด ณ สิ้นปีที่ 18,674 ดอลลาร์ ภายในหนึ่งปี กองทุน BTC ETF หลายแห่งยื่นขอจัดตั้ง ตั้งแต่ BTC Investment Trust เมื่อต้นปี VanEck ในช่วงกลางปี ​​และ Exchange Listed Funds Trust, Pro Shares, REX BTC และ First Trust เมื่อสิ้นปี ในปีนั้น ETF หกรายการยื่นคำขอภายในหนึ่งปี อย่างไรก็ตาม โชคไม่ดีที่พวกเขาถูกปฏิเสธโดย SEC หรือถูกเพิกถอนโดยความคิดริเริ่มของพวกเขาเอง

ในปี 2018 แม้ในบริบทของการลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาสกุลเงิน การสมัคร ETF ใหม่ยังไม่ถูกระงับ ในปีนี้มีการเพิ่มผู้เล่นใหม่ 2 ราย ได้แก่ GraniteShares และ Direxion เข้าสู่ตลาด รวมถึงผู้เล่นเก่า 2 ราย ได้แก่ VanEck และ SolidX ได้ยื่นขอ ETF ร่วมกัน แต่ก็ไม่แตกต่างจากปีที่ผ่านมา คำขอ ETF เดิมสองรายการถูกปฏิเสธโดยสำนักงาน ก.ล.ต. ในขณะที่คำขอหลังถูกถอนออกโดยสมัครใจเนื่องจากการสลายตัวของหุ้นส่วน

ในเวลานั้น ก.ล.ต. ยังไม่ได้ระบุลักษณะที่ชัดเจนของ BTC และ Crypto ไม่ใช่หลักทรัพย์หรือตราสารอนุพันธ์ทางการเงิน ในทางทฤษฎี BTC เป็นสินค้าที่ไม่จับต้องได้ซึ่งถูกควบคุมโดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาและสำนักงานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (Commodity Futures Trading Commission) ซึ่งเป็นหนึ่งในสาเหตุหลักที่ทำให้ BTC ETF ถูกปฏิเสธบ่อยครั้ง

ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา กองทุน BTC อย่างน้อยหนึ่งกองทุนได้ส่งใบสมัครทุกปี แต่ไม่มีข้อยกเว้น พวกเขาทั้งหมดล้มเหลว แอปพลิเคชันถูกปฏิเสธซ้ำแล้วซ้ำเล่า ความคาดหวังล้มเหลวซ้ำแล้วซ้ำเล่า และการออก BTC ETF ดูเหมือนจะอยู่ใน "ปีหน้า" ตลอดไป จนถึงทุกวันนี้ การออก "BTC ETF ครั้งแรกในสหรัฐอเมริกา" ยังอยู่ในสถานะ "มีความหวังที่จะผ่าน"

เมื่อถึงเวลาในปี 2021 ในที่สุด วงล้อแห่งประวัติศาสตร์ก็หมุนไปข้างหน้าอย่างช้าๆ ในเดือนกุมภาพันธ์ของปีนี้ แคนาดาได้อนุมัติ BTC ETF - Purpose BTC ETF แห่งแรกของโลก หลังจากที่ ETF (รหัสหุ้น BTCC) จดทะเบียนอย่างเป็นทางการในตลาดหลักทรัพย์โตรอนโตในแคนาดา ปริมาณการซื้อขายรวมในวันแรกอยู่ที่ 9.3 ล้านหุ้น และปริมาณธุรกรรมรวมสูงถึง 145 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ติดหนึ่งในสิบอันดับแรก หลักทรัพย์ที่มีการซื้อขายมากที่สุดในตลาดหลักทรัพย์โตรอนโตในวันนั้น

ชื่อระดับแรก

แสดงโดย Grayscale ซึ่งเป็นทางเลือกแทน ETF

คำอธิบายภาพ

(สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมใน Wall Street ไม่สามารถกำหนดค่าการเปิดเผย Crypto ได้อย่างง่ายดาย)

หากนักลงทุนสถาบันที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบมีความมั่นใจใน Crypto เขาจะจัดสรรความเสี่ยงของ Crypto ให้เป็นไปตามข้อกำหนดทั้งหมดได้อย่างไร Greyscale Trust เป็นหนึ่งในคำตอบ ในตลาดกระทิงที่ขับเคลื่อนโดยสถาบันรอบนี้ การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ Greyscale Trust ทำให้อุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิมมองเห็นโอกาสใหม่ ๆ การเข้าสู่โลกของ Crypto เป็นความต้องการที่แท้จริงที่ตลาดต้องการอย่างเร่งด่วน แม้ในขณะนี้ Grayscale ยังคงถือครองที่ใหญ่ที่สุดในบรรดาสถาบันต่างๆ และมีการถือครอง BTC ถึง 649,000 เป็นเวลานานแล้วที่หุ้นทรัสต์ระดับสีเทาเป็นหนึ่งในวิธีหลักสำหรับสถาบันในการลงทุนทางอ้อมในสกุลเงิน Crypto

น่าเสียดายที่ความน่าเชื่อถือระดับสีเทานั้นไม่ได้ "ใช้งานง่าย" Grayscale ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ ETF ที่แท้จริงและได้รับการพิจารณาเป็นทางเลือกแทน Crypto ETF มานานแล้ว แม้ว่าจะช่วยให้สถาบันต่างๆ เปิดเผย Crypto ได้ แต่ Grayscale Trust ก็มีข้อเสียอย่างมากเมื่อเทียบกับ ETF จริง หุ้น GBTC ของ Greyscale Trust ไม่เพียงแต่มีระยะเวลาล็อกอัพ 6 เดือน แต่สามารถขายต่อได้หลังจากปลดล็อกแล้วและไม่สามารถแลกคืนได้เท่านั้น กลไกพิเศษนี้ อาจเป็นสาเหตุหนึ่งที่ทำให้หุ้น Greyscale มีค่าพรีเมียมในระยะยาวเมื่อเทียบกับ BTC . เป็นเวลาหลายปีที่ Greyscale GBTC รักษาระดับพรีเมียมในระดับสูง แม้กระทั่งระดับสูงสุดที่เกิน 100% การขาดกรอบการกำกับดูแลหมายความว่านักลงทุนสถาบันขาดเครื่องมือที่ใช้งานง่ายสำหรับการเข้า

นอกจาก Greyscale Trust แล้ว ยังมีทางเลือกอื่นๆ ในตลาดอีกด้วย ต้นปี 2560 France Tobam ​​ออกกองทุนรวม BTC กองทุนแรกของโลก ในปีเดียวกัน Swissquote Group ของสวิตเซอร์แลนด์ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใบรับรอง BTC ETP ซึ่งจดทะเบียนใน Six Swiss ซึ่งเป็นตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในสวิตเซอร์แลนด์ ตั้งแต่นั้นมา ประเทศต่างๆ เช่น เยอรมนี สวีเดน และออสเตรียได้ออกผลิตภัณฑ์ Crypto ETP อย่างต่อเนื่อง คล้ายกับข้อเสียของ Greyscale Trust ผลิตภัณฑ์เหล่านี้สามารถตอบสนองการทำงานบางอย่างของ ETF เท่านั้น - ETP เป็นพันธบัตรโดยพื้นฐานแล้วและไม่สามารถรวมไว้ในกรอบการกำกับดูแลของกองทุนได้

ภายใต้กรอบการกำกับดูแลในปัจจุบัน Crypto ETF เป็นความต้องการที่แท้จริงของตลาด ท้ายที่สุด ทางเลือกอื่นๆ ของ ETF ไม่สามารถแทนที่ ETF ได้อย่างแท้จริง หากสามารถจัดตั้ง Crypto ETF ได้ ผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เป็นไปตามข้อกำหนดทั้งหมดที่สามารถซื้อขายได้ภายในวันนั้นและสถาบันทางการเงินสามารถซื้อเป็นกองทุนได้ สิ่งนี้ช่วยลดเกณฑ์สำหรับสถาบันในการกำหนดค่า Crypto ได้อย่างมาก นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่อุตสาหกรรม Crypto ถูกปฏิเสธซ้ำแล้วซ้ำอีกเป็นเวลาแปดปี แต่ยังคงนำไปใช้

CryptoETFs กำลังอยู่ในช่วงเร่งความเร็ว อย่างไรก็ตาม ในสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นประเทศที่ใช้เงินทุนเข้มข้นที่สุด ยังไม่มีการเปิดตัว ETF ที่เป็นไปตามข้อกำหนด ตามสถิติจนถึงตอนนี้ สถาบันจัดการสินทรัพย์อย่างน้อย 15 แห่งในสหรัฐอเมริกาได้สมัคร Crypto ETF อย่างน้อย 35 ครั้ง น่าเสียดายที่ยังไม่ได้รับการอนุมัติ ด้วยการปรับปรุงกรอบการปฏิบัติตามอย่างค่อยเป็นค่อยไป ประตูแห่งโลกของ Crypto จะค่อยๆ เปิดรับการเงินแบบดั้งเดิม หาก BTC ฟิวเจอร์ส ETF ได้รับการอนุมัติในครั้งนี้ อาจมีผลกระทบบางอย่างในด้านการเงินแบบดั้งเดิม สำหรับว่า U.S. Crypto ETF กำลังดำเนินการกับภูมิภาคอื่น ๆ หรือไม่ หรือว่า "หวังว่าจะเปิดตัว" เป็นเวลาหลายปี เรายังคงต้องรอเวลาเพื่อให้คำตอบ