미국 비트코인 ​​ETF의 8년 경로 검토: 도달 불가능에서 예상으로

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(Gensler는 MIT에서 블록체인 과정을 가르칩니다.)

SEC 회장 Gary Gensler는 항상 Crypto를 규제 프레임워크에 포함하는 것을 옹호해 왔으며 프레임워크에 통합하는 유일한 방법은 당연히 투자자에게 규정을 준수하는 Crypto 노출을 제공하는 것입니다. 9월 30일 그는 BTC 현물 ETF 펀드 대신 BTC 선물 ETF 펀드에 대한 지지를 표명했다. 현재 총 9개의 BTC 선물 ETF가 SEC의 승인을 기다리고 있습니다.

불과 며칠 전 SEC는 BTC를 채굴, 대여 또는 거래하는 기업으로부터 Volt Crypto Industry Revolution and Tech ETF(Volt Crypto Industry Revolution and Technology ETF)를 승인했습니다. 이것은 또한 시장에서 BTC ETF의 전주곡으로 간주됩니다.

일련의 규제 역학을 거쳐 BTC ETF의 승인이 코앞에 다가온 것 같습니다.이 소식은 시장의 강한 관심을 불러일으켰고 시장 심리는 계속해서 회복되고 있습니다. SEC가 최종적으로 Crypto ETF를 승인하면 전통 금융 분야에서 확실히 실증 효과가 있을 것입니다.

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ETF가 왜 중요한가요?

전통적인 금융 시스템에서 ETF는 매우 중요한 부분입니다. 상품이 ETF 형태로 나타날 수 있다는 것은 해당 상품이 현지에서 규정을 준수하고 만기가 도래했음을 의미하기 때문입니다. 상장지수펀드(ETF)는 특정 자산을 실물보증 형태로 유동화할 수 있으며, 투자자는 해당 기관이 발행한 펀드지분만 매입하면 해당 투자대상에 대한 익스포저를 간접적으로 보유할 수 있다. 이 제품은 Vanguard Ventures 설립자 John Berger가 발명했습니다. 1993년에 그는 세계 최초이자 여전히 유명한 지수 ETF인 S&P 500 ETF를 출시했습니다.

주가 지수 ETF가 탄생한 지 몇 년 후인 2001년에 최초의 채권 ETF가 탄생했습니다. 수년간의 개발 끝에 ETF의 종류는 점차 풍부해졌습니다. 오늘날 금융 시장에서 ETF는 얼마나 중요합니까? 이제 모든 것이 ETF가 될 수 있는 시대에 접어들면서 캐나다는 세계 최초로 마리화나를 주제로 한 ETF를 출시하기도 했습니다.

현재 세계적으로 잘 알려진 BTC ETF는 21,700 BTC의 목적 BTC ETF, 20,200 BTC의 3iQ CoinShares BTC ETF, 3,393 BTC의 CI Galaxy BTC ETF입니다. Crypto는 빠르게 부상하는 새로운 자산이며 많은 기관에서 관심을 갖고 있습니다. 그러나 컴플라이언스 요구 사항에 따라 이 자산을 보유하고 싶다면 선택할 수 있는 투자 대상이 많지 않습니다.

2021년 상반기에 BTC는 다시 한 번 지속적인 상승세를 보였습니다. 과거와 다른 점은 이번 강세장은 기관이 주도하고, 투자기관과 상장기업의 자금 규모가 개인투자자를 훨씬 넘어선다는 점이다. 막대한 자금의 도움으로 BTC도 64,000 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. Crypto는 전통 금융의 관심을 끌었지만 대부분의 대형 전통 금융 기관은 Crypto를 배포하지 않았습니다. 규제 및 규정 준수 문제는 항상 주류 금융 기관이 암호화 노출을 구성하는 것을 제한했습니다. ETF는 규정을 준수하고 규제되며 유동성이 좋고 당일 거래가 가능합니다.Crypto ETF가 있다면 의심할 여지없이 Crypto 세계와 전통 금융에 대한 문을 완전히 열 것입니다.

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(납품이 쉽지 않은 현물 금은 투자자들이 금을 거래하는 첫 번째 선택이 아닙니다)

금을 예로 들어보겠습니다. 통계에 따르면 현재 글로벌 Gold Bars and Coins(골드바 및 코인) 규모는 약 38,000톤이며 금 ETF 시장 규모는 약 2,200톤에 이르렀습니다. B&C 금 시장 점유율의 5.6%를 차지했습니다. 이 비율을 계산하면 ETF는 현재 시가총액 기준으로 약 600억 달러인 펀드의 현재 시가총액의 약 6%를 시장으로 끌어들일 수 있다.

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BTC ETF의 "그레이트 루트"

BTC ETF의 개발은 불운하다고 할 수 있습니다. 2013년에 Winklevoss 형제는 BTC ETF 출시를 발표했습니다. 2014년 ETF는 신청서를 제출한 후 SEC에 의해 거부되었습니다. 이후 Winklevoss 형제는 거래 장소와 설립 위치를 변경하는 등 다양한 방법으로 BTC ETF를 설정하려고 시도했지만 수년 동안 여러 번 신청했지만 모두 실패했습니다. 이것은 BTC ETF에 대한 첫 번째 시도일 수 있습니다.

2016년 SolidX의 Bit ETF 신청이 거부되었습니다. 2017년은 BTC ETF가 빠르게 발전하는 해로 보입니다. BTC의 가격은 올해 초 최저 $789에서 연말 최고 $18,674로 급격하게 변했습니다. 연초에는 BTC투자신탁, 중반에는 VanEck, 연말에는 거래소상장펀드신탁, 프로쉐어, REX BTC, 퍼스트트러스트 등 여러 BTC ETF 펀드가 설립을 신청했다. 그해 6개의 ETF가 1년 이내에 신청서를 제출했지만 안타깝게도 SEC에서 거부되거나 자체적으로 취소되었으며 어느 것도 성공적으로 발행되지 않았습니다.

2018년에는 통화 가격이 지속적으로 하락하는 상황에서도 신규 ETF 신청이 중단되지 않았습니다. 올해 두 개의 새로운 플레이어인 GraniteShares와 Direxion이 시장에 추가되었으며 두 개의 이전 플레이어인 VanEck과 SolidX가 공동으로 ETF를 신청했습니다. 그러나 지난해와 마찬가지로 전자는 2건의 ETF 신청이 SEC에서 거부됐으며, 후자는 파트너십 파탄으로 신청을 자진 철회했다.

그 당시 SEC는 아직 BTC의 명확한 특성을 밝히지 않았으며 Crypto는 증권도 금융 파생 상품도 아니었습니다. 비물리적 상품으로서 BTC는 이론적으로 미국 증권거래위원회와 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)의 규제를 받지 않기 때문에 BTC ETF가 자주 거부되는 주된 이유 중 하나입니다.

그 이후로 매년 하나 이상의 BTC 펀드가 신청서를 제출했지만 예외없이 모두 실패했습니다. 신청이 거듭 거부되고 기대가 거듭 실패하며 BTC ETF의 발행은 영원히 "내년"에 머무를 것 같습니다. 현재까지 "미국 최초의 BTC ETF" 발행은 여전히 ​​"통과 희망" 상태입니다.

2021년이 되면 드디어 역사의 수레바퀴가 천천히 앞으로 돌고 있다. 올해 2월 캐나다는 세계 최초의 BTC ETF - 목적 BTC ETF를 승인했습니다. ETF(주식코드 BTCC)가 캐나다 토론토 증권거래소에 정식 상장된 후 첫날 총 거래량은 930만주, 총 거래량은 1억4500만달러에 달해 상위 10위 안에 들었다. 그날 토론토 증권 거래소에서 가장 활발하게 거래된 증권.

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ETF의 대안인 그레이스케일로 대표

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(월스트리트의 전통적인 금융 기관은 Crypto 노출을 쉽게 구성할 수 없음)

규정을 준수하는 기관 투자자가 Crypto에 대해 낙관적이라면 어떻게 Crypto 노출을 완전히 준수하도록 할당할 수 있습니까? 그레이스케일 트러스트는 답 중 하나입니다. 이 기관 중심의 강세장에서 Grayscale Trust의 급속한 상승은 전통적인 금융 산업이 새로운 기회를 볼 수 있게 해주었습니다. Crypto 세계에 진입하는 것은 시장이 절실히 필요로 하는 진정한 수요입니다. 현재에도 그레이스케일은 여전히 ​​기관 중 가장 많은 보유량을 보유하고 있으며 BTC 보유량은 649,000에 달했습니다. 오랫동안 그레이스케일 신탁 공유는 기관이 암호화폐에 간접적으로 투자하는 주요 방법 중 하나였습니다.

불행히도 그레이스케일 신뢰는 "사용하기"가 쉽지 않습니다. 그레이스케일은 진정한 ETF 상품이 아니며 오랫동안 Crypto ETF의 대안으로 여겨져 왔습니다. 기관에 Crypto 노출을 제공하지만 Grayscale Trust도 실제 ETF에 비해 큰 단점이 있습니다. 그레이스케일 트러스트의 GBTC 주식은 6개월의 락업 기간이 있을 뿐만 아니라 잠금 해제 후에만 재판매가 가능하며 환매가 불가능합니다. . 몇 년 동안 Grayscale GBTC는 최고 수준에서 100%를 초과하는 높은 프리미엄 수준을 유지했습니다. 규제 프레임워크가 없다는 것은 기관 투자자들이 사용하기 쉬운 진입 도구가 없다는 것을 의미합니다.

그레이스케일 트러스트 외에도 시장에 다른 대안이 있습니다. 2017년 초 프랑스 토밤은 세계 최초로 BTC 뮤추얼 펀드를 발행했다. 같은 해에 스위스의 Swissquote Group은 BTC 인증서 ETP 상품을 출시했으며 스위스 최대 증권 거래소인 Six Swiss에 상장되었습니다. 그 이후로 독일, 스웨덴, 오스트리아 등의 국가에서 Crypto ETP 상품을 연속적으로 발행했습니다. 그레이스케일 트러스트의 단점과 유사하게 이러한 상품은 ETF의 일부 기능만 충족할 수 있습니다. ETP는 본질적으로 채권이며 펀드의 규제 프레임워크에 포함될 수 없습니다.

현재 규제 프레임워크 내에서 암호화 ETF는 시장의 진정한 요구 사항이며 결국 ETF의 대안은 실제로 ETF를 대체할 수 없습니다. Crypto ETF가 설정될 수 있다면 당일 거래가 가능하고 금융 기관이 펀드로 구매할 수 있는 완벽하게 호환되는 금융 상품이 설정될 수 있습니다. 이것은 기관이 Crypto를 구성하는 임계값을 크게 줄입니다. 이것은 Crypto 산업이 8년 동안 반복적으로 거부되었지만 여전히 적용되는 이유 중 하나입니다.

CryptoETF는 현재 가속화되고 있습니다. 그러나 가장 자본집약적인 국가인 미국에서는 아직 컴플라이언트 ETF가 출시되지 않았다. 통계에 따르면 현재까지 미국 내 최소 15개 자산운용사에서 크립토 ETF를 최소 35회 신청했다. 안타깝게도 지금까지 승인된 제품은 없습니다. 컴플라이언스 프레임워크가 점진적으로 개선됨에 따라 Crypto 세계의 문이 점차 전통적인 금융으로 열리고 있습니다. 이번에 BTC선물ETF가 승인된다면 전통적인 금융분야에서 확실한 실증효과를 낼 수 있을 것이다. 미국 Crypto ETF가 다른 지역을 따라잡고 있는지, 몇 년 동안 "희망적으로 출시"되었는지에 대해서는 아직 답변을 제공할 시간을 기다려야 합니다.