암호화 시장에서 SEC의 규제 변화 분석: ETF 승인으로 미국 SEC는 강력한 규제 시대를 열게 될까요?

제작 | 버내큘러 블록체인 (ID: hellobtc)
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2021년 9월 7일, SEC는 아무런 설명도 없이 Coinbase의 대출 상품인 Lend에 대해 증권 범주의 투자 계약으로 식별했으며 이는 이 상품이 증권 승인 절차를 거쳐야 한다는 의미라는 소송 경고를 발령했습니다.

코인베이스 설립자 브라이언완전히 화가 난 그는 트위터의 "21가지 질문"을 통해 SEC에 "영혼의 질문"을 보냈습니다.SEC의 빠르고 무자비한 조치는 2017년 SEC가 "DAO를 증권으로 식별"하기 위해 시작한 DAO에 대한 진지한 조사를 사람들에게 상기시킵니다.

하지만 감독을 강력히 강화하겠다는 SEC의 의지가 엿보이는 것은 부인할 수 없다. 동시에 바로 오늘 ETF 발행사 Volt Equity의 암호화 산업 ETF가 SEC의 승인을 받아 뉴욕 증권 거래소에 상장될 것이라고 보도되었습니다.

첫 번째 레벨 제목

01 
미국 토큰 시장의 규제 기관
SEC、 CFTC、IRS、FinCEN

미국의 규제 시스템은 주와 연방 정부로 구성되며 일반적으로 서로 평등하고 독립적입니다. 오늘날 우리는 주로 연방 수준의 주요 규제 기관에서 과학을 대중화합니다.

1. 미국 증권거래위원회(SEC)

SEC는 입법, 사법 및 독립적인 법 집행 권한을 가진 미국 증권 업계의 최고 규제 기관입니다.
주식, 채권, 채무 증서 및 기타 투자 계약과 같은 1934년 증권 거래법에 정의된 증권 상품의 발행 및 유통은 SEC의 감독을 받습니다.

2. 상품선물거래위원회(CFTC)

CFTC의 범위는 주로 미국의 상품 선물, 옵션, 금융 선물 및 옵션 시장을 대상으로 하며, 관련 사기로부터 대중과 시장 참여자를 보호하는 동시에 개방성을 보장하기 위한 법안을 통과시키는 역할을 합니다. , 경쟁력 및 선물 및 옵션 시장의 재정적 신뢰성.

SEC와 CFTC로 구성된 기능은 국내 증권감독위원회에 해당하며, 암호화폐 시장을 감독하는 주요 부서이기도 하다.

3. 국세청(IRS)

IRS는 주로 조세정책의 관점에서 암호화 시장을 감독하며, 암호화 자산의 속성을 어떻게 특성화하는지에 대해 IRS는 암호화 자산을 일반 재산으로 분류하여 재산에 대한 세금 조항이 암호화 자산 거래에도 적용됨을 의미합니다. .IRS의 고려 사항은 주로 납세자가 암호화된 자산을 통해 세금 책임을 회피하는 것을 방지하는 것입니다.

따라서 IRS는 개인 및 기관이 암호화된 자산 거래에 대한 세금 신고를 요구할 권리가 있으며, 때때로 거래 플랫폼 또는 개인에게 암호화된 계정에 대한 거래 정보를 제공하도록 요구할 수 있습니다.

4. 금융 범죄 단속 네트워크(FinCEN)

FinCEN의 주요 초점은 자금 세탁 방지, 불법 거래 방지 및 테러 활동 자금 조달 방지에 있습니다. 법집행은 은행비밀법에 근거하고 있으며, FinCEN은 암호화 자산 서비스 제공자의 특성화 측면에서 그들이 펀드 서비스 비즈니스 체인의 자금 이체 중개자라고 생각하므로 감독 대상에 포함될 필요가 있습니다.

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02 
암호화 시장에 대한 SEC의 규제 변경
발행금융, 거래, 대출, 파생상품, 플랫폼

1. 발행금융

SEC는 모든 금융 활동을 감독하지 않으며 대부분의 경우 SEC에 등록하기만 하면 운영됩니다.증권 시장의 수명 주기에 있는 모든 링크를 살펴보면 SEC는 발행 및 자금 조달 단계의 규정 준수에 가장 큰 관심을 가지고 있습니다.

2014년부터 미국 또는 미국 거주자를 위한 토큰 파이낸싱의 경우 프로젝트 당사자와 모든 서비스 제공자는 SEC 승인 또는 등록을 받아야 합니다. 그렇지 않으면 막대한 벌금을 물어야 합니다.

올해 9월 현재 SEC는 주로 비준수 토큰 파이낸싱 및 사기 프로젝트에 대해 12건 이상의 벌금을 부과했습니다.

SEC는 암호화 시장이 너무 빨리 변하고 투자자가 충분한 지식과 판단력을 갖지 못할 수 있으며 규제 기관이 시장 질서를 보호하는 의무를 다해야 하기 때문에 "무허가 작업" 및 "허위 프로젝트"에 대한 검토 및 처벌을 완화한 적이 없습니다. .

2. 거래

SEC가 감독에 개입하는 기준은 여러 가지가 있지만 일단 '증권' 투자 계약에 연루되면 증권법의 범위에 포함돼야 한다. 따라서 2018년 이후 중앙 집중식 거래 플랫폼은 거래 서비스를 제공하기 위해 엄격한 라이센스 규정 및 준수 요구 사항을 준수해야 합니다.

또한 거래 플랫폼에는 엄격한 KYC 규칙 및 규정과 실질적인 KYC 구현 계획이 있어야 하며 고객 신원 및 자금 출처에 대한 검토가 엄격하게 구현되어야 합니다.

3. 차용

얼마 전 SEC 신임 회장은 대출 및 저당 서비스 제공이 곧 미국 증권법의 감독 대상이 될 수 있고 규제 기관이 표적 규제를 공식화하고 있기 때문에 암호화된 자산 보관 서비스 제공업체와 거래 플랫폼이 주의를 기울여야 한다고 말했습니다. 규칙.

SEC의 주요 근거는 여전히 증권법입니다. 대출 및 반환 질권 계약은 채무 계약에 가깝고 감독 범위에 포함될 수 있기 때문입니다.2020년 탈중앙화 대출 시장은 37억 달러에 육박하는 차입 규모로 극도로 활성화되어 FATF(Financial Action Task Force)의 주목을 받았으며 Defi 거래에 참여하는 사용자에 대한 포괄적인 KYC 감독을 추진하고 있습니다.

4. 플랫폼

그래서,

그래서,세계 최고의 중앙 집중식 거래 플랫폼임에도 불구하고 Coinbase는 항상 SEC의 주요 규제 대상이었습니다.첫 번째 레벨 제목

03 
SEC의 규제 목적
체계적 위험, 부외 부채, 알려지지 않은 위험

1. 시스템적 위험 발생에 주의

최근 SEC 신임 회장은 인터뷰에서 에버그란데 부채 사건에 대해 이야기했는데, 이 사건이 자극을 받았거나 2008년 금융 위기를 반복하고 싶지 않았을 수도 있다.SEC는 의도적으로 또는 의도하지 않게 상장 기업에 대한 감독을 강화하고 있습니다. 이것은 Coinbase가 갑자기 "소송 경고"를 발행한 이유를 설명합니다.

갑작스러운 경고지만, 코인베이스는 이미 상장기업이고, 암호화폐 자산 기반 대출 상품 출시는 더 엄격한 승인을 받을 수밖에 없기 때문에 논리는 맞다.

코인베이스 렌드는 암호화폐 자산 대출 상품으로, 코인베이스의 엄청난 사용자 수를 감안할 때 토큰 시장이 무너지면 광범위한 투자자들이 연루될 것을 우려하고 있다.

따라서 SEC는 이 상품이 증권상품으로 분류되어야 하는지, 그렇다면 등록되어야 하는지에 대해 우려하고 있습니다. Lend는 저축 상품에 가깝지만 SEC가 증권 투자로서의 특성을 주장하는 것은 분명합니다.

실제로 Square, Fidelity의 Fidelity Investments와 같은 유사한 금융 상품을 제공하는 많은 금융 기관이 있으며 모두 요구 사항을 준수하고 SEC에 등록하거나 라이센스를 얻습니다.

2. 암호화폐 사업으로 상장사의 부외채무 급증 주의

상장기업의 부채비율이 너무 높아 부도 및 청산의 위험이 높아지는데, 간과하기 쉬운 전환사채에 각별한 주의가 필요하다.존재하다

존재하다"Twitter, Tesla, Paypal 및 기타 주요 회사가 게임에 뛰어들었습니다. 단기 광고 또는 장기 레이아웃? "기사에서 MS가 막대한 빚을 지고 BTC를 사들였다고 분석했는데, 전환사채를 사용하긴 하지만 채권자가 공식적으로 주식으로 전환하기 전에는 여전히 회사의 이자부부채이기 때문에 BTC의 부채부담도 가중된다. 그래서 바로 등급이 매겨졌습니다. 기관들은 매수 등급을 낮췄습니다.

MS는 간접적으로 전 세계 상장 기업의 BTC 구매 물결을 일으켰습니다.현재 약 25개 상장 기업이 BTC를 보유하고 있으며 대부분이 미국 기업입니다.물론 SEC가 이를 무시하는 것은 불가능하며, SEC의 목적은 투자자를 보호하는 것입니다.

이미지 설명

출처: 코인게코

3. 알려지지 않은 위험: 레버리지, 데이터 위조, 자산 보안

SEC는 주로 암호화 시장의 잠재적인 알려지지 않은 위험을 겨냥한 난해한 규제 조치를 취합니다. 이러한 알려지지 않은 위험은 기술과 밀접하게 관련되어 있으며 규칙과 규정만으로는 감독을 달성하기 어렵고 감독에 대한 큰 도전입니다.

지렛대

• 지렛대

레버리지 거래의 위험은 주로 거래 플랫폼, 특히 선물 계약 거래에 집중되어 있으며, 참여자 수는 현물 거래를 훨씬 능가하며, 상승 또는 하락에 관계없이 이익 마진을 창출할 수 있기 때문입니다. 레버리지 비율이 높을수록 가격 변동을 더 많이 자극합니다.

규칙 밖의 일부 요인은 쉽게 거래 이익 또는 손실의 무한 증폭으로 이어질 수 있습니다.정보 비대칭

• 정보 비대칭

SEC가 고심하고 있는 또 다른 문제는 암호화 서비스 제공업체의 공개입니다. 거래 플랫폼을 예로 들자면, 자산의 실제 상황에 대해 사용자와 거래 플랫폼 사이에 정보 비대칭이 존재합니다.

일반적으로 충전 후 사용자의 토큰은 거래 플랫폼의 전용 주소에 집중되며 자산은 "출금" 시에만 사용자의 주소로 전송됩니다. 사용자의 모든 거래는 실제 토큰 전송으로 이어지지 않고 거래 플랫폼의 서버에만 기록됩니다.

즉, 거래 플랫폼이 다른 주소로 자금을 이체하는 경우 사용자는 알 수 없습니다. 더 큰 위험은 서비스 제공업체가 가격 조작 및 기타 행위를 위해 고객 자산을 사용하는 데서 비롯됩니다. 따라서 많은 국가의 SEC 및 규제 기관은 정보의 투명성을 보장하기 위한 규칙과 시스템이 있음을 증명할 수 있는 충분한 증거를 제공할 것을 서비스 공급자에게 요구합니다.

• 자산 보안

SEC의 감독은 주로 투자자 보호에 초점을 맞추고 있으며 전통적인 증권 시장의 경우 큰 자산 보안 문제가 없습니다. 그러나 디지털 자산의 경우 절대적으로 안전한 보관 메커니즘은 없습니다. 중앙 집중식 자산 보관 방식과 분산형 네트워크 프로토콜로 인해 두 가지 모두에서 사용자 자산이 이전되거나 네트워크 도난이 발생하는 경우가 많습니다.

암호화된 자산이 콜드 월렛에 의해 완전히 격리되지 않으면 체인에 노출되며 중앙 집중식 조직에 도덕적 문제가 있거나 플랫폼이 해킹되면 자산이 손실될 위험이 있습니다.

따라서 SEC와 같은 규제 기관은 그들의 자격을 승인하기 전에 그들의 자산 보안 보호에 대한 강점과 의지를 평가할 것입니다. 재정적 적합성.

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04 
SEC가 이의를 제기한 사례
Libra、Ripple、Coinbase

1. 리브라: SEC의 "좋아요"를 절대 받지 마세요

2019년 리브라 출시가 시작돼 아직 유통 승인이 나지 않아 페이스북은 어쩔 수 없이 디엠으로 이름을 바꾸고 전자화폐 유통 계획을 재정립할 수밖에 없었다. 실제로 SEC는 명목화폐에 기반한 스테이블코인에 대해 늘 신중한 규제태도를 유지해 왔으며 신임 SEC 의장은 최근 스테이블코인 감독 강화에 대한 발언을 되풀이했다.

실제로 SEC의 신중함은 무리한 것이 아니며, 2017년 초 천진개발구에 USDT 발행에 상응하는 미화 준비금이 없다는 의구심이 널리 퍼졌습니다.

미국 달러에 고정된 스테이블 코인에서 데이터 위조가 발생하면 거대한 미국 달러 경제에 잠재적인 위험이 될 수 있습니다. 따라서 스테이블 코인과 관련하여 아마도 더 나은 형태는 규제 당국이나 국가 신용이 승인한 CBDC일 것입니다.

2. 리플: 7년 만에 SEC가 제소

지난해 12월부터 SEC는 리플을 상대로 소송을 제기했고 현재까지 이어지고 있다. BTC 및 ETH와 같은 디지털 상품입니다.

RippleToken은 약 8년 동안 시장에 출시되었지만 여전히 새로운 규제 요구 사항에 직면해야 합니다. 최종 결과와 상관없이 XRP의 시장 평판은 크게 영향을 받았으며 50개 이상의 거래 플랫폼이 XRP 거래 쌍을 상장 폐지했습니다.

3. 코인베이스: 소득 상품이 아끼지 않는다?

얼마 전 고소당했다는 코인베이스의 경고에 대해 SEC는 허위 진술을 했을 가능성이 있다고 판단해 사안의 진위를 더 파악하기 위해 모든 투자자에 대한 정보를 요구하고 있다. 그러나 코인베이스는 투자자 정보가 제품 승인과 무관하다고 주장하며 이에 동의하지 않으며, SEC가 Howey 테스트를 질적 증권의 표준으로 사용하는 것에 대해서도 코인베이스는 반대하며 시대에 발맞추지 못하고 있습니다.

요약

05 
요약

2019년 칭화대학교가 주도하는 블록 기술 연구 인센티브 프로그램의 시작 회의에서 일부 학자들은 칭화대학교 학제간 정보 연구소의 Xu Wei 교수에게 다음과 같이 질문했습니다. 감독이 반드시 중앙 집중화되어야 합니까? 분산된 형태의 감독이 있습니까? 상황이 복잡해 현재 쉬 교수는 명확한 견해를 밝히지 않고 있다.

현 단계로 보면 SEC는 2017년에 일률적인 엄격함으로 회귀한 것으로 보이지만 그렇다고 해서 감독이 후퇴한 것은 아니다.오히려 올해 스테이블코인, 디파이, NFT 등 새로운 유형의 암호화폐 상품이 연달아 등장함에 따라 규제당국은 보다 적극적으로 개입하고 투자 생태계의 안전성과 안정성을 고려해야 한다.

연구가 심화됨에 따라 시대적 요구에 따라 블록체인 생태계에 적합한 규제 모델이 등장할 것으로 판단된다. 최근 몇 년 동안 정부 기관과 시장 참여자들은 규정 준수 인력에 점점 더 많은 투자를 해왔습니다.

미래에는 규제를 수용하는 것이 올바른 발전 방법입니다.