ブルームバーグの見解：プロシェアーズ・ビットコインETFには潜在的なリスクがある

この記事の由来はbloombergこの記事の由来は

、原著者：Jared Dillian、Odaily翻訳者のKatie Kooによって編集されました。

多くの期待を受けて、プロシェアーズ・ビットコイン・ストラテジーETFは米国時間火曜日に取引を開始した。

まず第一に、これはビットコイン（スポット）によって裏付けられたファンドではなく、ビットコインにリンクされた先物によって裏付けられたファンドであることを明確にする必要があります。焦るのではなく、この 2 つの違いを理解することが重要です。従来のファンド市場を振り返ると、コモディティに基づく投資信託やETFの大部分は先物によって裏付けられていますが、実際には石油などの現物を保管していません。そして、事実上すべての商品の取引活動と流動性の大部分は、スポット市場ではなく先物市場で行われる傾向があります。。

米国石油基金 LP は、先物に裏付けされた商品ファンドの典型的な例です。同ファンドは2020年、原油価格下落時にファンドの破綻を防ぐためにマイナスの見積書を発行して目論見書に違反したという不祥事があった。この事例は、少なくとも先物ETFには「奇妙な」予期せぬリスクがある可能性があることを示している。しかし、人々が先物ベースのETFに反対する最大の理由は、実際には裁定取引のコストです。

先物がコンタンゴ状態にある場合、または先受渡月契約の価格が前月契約の価格よりも高い場合、先物契約をある月から次の月に移動するコストは高くつき、投資家に転嫁されます。これが、長年にわたって人々が商品先物ETFに対して不満を抱いてきた理由の1つである。

商品先物はコンタンゴで取引されることが多いですが、受け渡し月の契約が前月の契約を下回るバックワーデーションで取引することもできます。この場合、投資家はプラスのロール利回りを獲得します。現在、多くの商品先物はバックワーデーションで取引されていますが、ビットコインはコンタンゴで取引されており、もちろんビットコインもいつかはバックワーデーションになる可能性があります。

金 ETF は、現物の金は (石油と比較して) 保管と会計処理が比較的簡単であるため、先物ではなく現物金を保有する一例です。では、なぜビットコインETFは実際のビットコインを保有できないのでしょうか?物理的なビットコインファンドに対する SEC の主な反対は、基礎となる市場が規制されていないことです。

金市場は規制されていないのに、現物の金ETFがあるのですが、それはなぜでしょうか?ビットコイン研究者はこれを解明しようとしています。

私の意見では、現物のビットコインETFは許可されるべきです。 2013年に遡ると、ビットコインが1,000ドル未満（現在約6万2,000ドル）で取引されていたとき、仮想通貨取引所ジェミニの創設者であるウィンケルボス兄​​弟が最初にビットコインを申請した。 ETF は存在しており、全世代の投資家に高いリターンをもたらすでしょう。これは当時の規制上の失敗でした。しかし、当時はビットコインの技術がまだ比較的原始的であり、サイバー攻撃も後を絶たず、当時の市場心理ではビットコインは危険で安全ではないと考えられていました。しかし、現時点ではかなり成熟しています。2019年から2021年まで、私はCoinbase取引所を通じて現物ビットコインに投資しましたが、その投資には決して満足できませんでした。 Coinbase が機能停止に見舞われているため、顧客サービスは私の好みではなく、暗号通貨の紛失やアカウントのロックについて人々は絶えず聞いています。

もしビットコインETFが存在したら、私はそれを買うでしょう。証券口座にあるので、年末には、面倒な取引帳簿に悩まされることなく、納税申告に役立つ公式の税務書類を受け取ることができます。ビットコインのスポットETFはいつか可能になると思いますが、少なくとも仮想通貨市場の規制枠組みが整うまでは不可能で、それには数年かかるかもしれません。私はビットコイン先物ETFが投資家にとって悪化しているとは必ずしも考えていない。投資家が商品市場で15年間直面してきたのと同じ問題に直面するだけだ。。

ビットコイン先物市場は規制されていますが、ビットコインスポット市場は規制されていません（少なくとも十分に確立された規制制度がありません）。