フィデリティの新しいレポートでは、利回りが上昇し始める2024年に金融機関がついにDeFiに関与する可能性があると主張している。

このレポートは、ビットコインマイニング、ステーブルコイン、DeFiを含むいくつかの主要な開発分野に焦点を当て、2024年の仮想通貨業界に対する資産運用会社の見通しを取り上げています。 「DeFiの利回りがTradFiの利回りよりも再び魅力的になり、より発達したインフラが出現すれば、2024年までに再び関心が高まる可能性がある」と報告書は述べている。

大規模投資家はかつて DeFi でお金を稼ぐのに苦労していましたが、RWA が救世主となりました

この予測は、DeFi投資家がステーブルコインの融資によって得られる利回りが米国債の利回りを超えていることから出たものである。以前、フィデリティは機関投資家が2023年にDeFiに有意義に参加し始めるだろうと予測していましたが、この予測は実現しませんでした。

根本的な理由は、大口投資家がDefiで儲からないことだ。

分散化とセキュリティは確かにDeFiにとって重要ですが、従来の金融と分散化金融はどちらも、お金を稼ぐことができる、特に富裕層がお金を稼げるようにするという1つの核心点から切り離すことができません。これは、数千万ドルのオンチェーン資産を持つクジラや機関にとって非常に重要です。これらの人々にお金を稼がせることが、DeFiが直面している最も現実的な問題です。

LUNAの暴落以来、流動性の問題が仮想通貨市場全体に広がり始めた。その後経営破綻した三建資本も、市場活動の低下により目標利益を達成できず、大口顧客から資本が引き揚げられ、最終的に経営破綻に至った。 3AC の元社内従業員の一部によると、会社の運営が終了するまでに、チームが管理する大規模な資産には、期待される収益を生み出すシナリオがほとんど見つからなかったことを BlockBeats に明らかにしました。年末のFTX雷雨により、市場はさらに悪化しました。

FREDのデータによると、昨年8月の時点で、米国の1年物、2年物、10年物国債の利回りはそれぞれ5.37％、4.88％、3.97％だった。イールドカーブはさておき、2021年末以降、短期国債と長期国債の利回りは着実に上昇している。 Curve や Aave などの主流の DeFi プロトコルと比較すると、現在の 10 年国債の利回りでさえ、平均利回りよりも大幅に高くなっています。

対照的に、DeFi の収入レベルは徐々に低下しています。 DeFi Llamaのデータによると、2022年初頭から2023年7月までの間に、DeFiのリターン中央値は6%から2%に低下しており、大規模投資家にとってはほぼ採算が取れなくなっています。

この点に関して、フィデリティの最新の報告書は、昨年「一般的なリスク回避環境の下で、金融機関はDeFi利回りがもたらす1桁半ばのリターンは関連リスクに対して低すぎると考えた」と述べている。そして、2023年に金利を引き上げるという連邦準備制度の決定は、金融機関により良い、または少なくともより安全であると考えられる選択肢を提供し、それが仮想通貨の流動性逼迫をさらに悪化させます。

チェーン上で十分な収益を生み出すことができない場合、現実世界の収益を DeFi に持ち込むことが実現可能な解決策、すなわち RWA (Real World Assets) です。昨年6月、市場が深刻な弱気局面に入った後、2つの確立されたDeFiトークンであるCompoundとMakerDAOは、RWAの物語を背景に上昇し始め、今年の新高値を記録した。

以前、Tornado Cash 論争の後に MakerDAO の創設者によって公開された「Endgame」提案記事が、RWA に関する一連の議論を引き起こしました。その後、市場ではMakerDAOの収入が財務資金を使って米国債を購入することで過去数カ月で大幅に増加したという噂が流れている。 Compoundの創設者はまた、6月末に新会社Superstateを発表した。この会社は債券などの資産をチェーンに導入し、潜在顧客に現実世界と同等の利益を提供する責任を負っている。香港におけるコンプライアンスの波を受けて、RWA の人気は新たな最高値に達しています。

国債の利回りが DeFi の利回りを上回るという前提で、トークン化された国債に対する仮想通貨投資家の需要は増加し続けており、人々はこの物語を通じてより良いオンチェーンの収益を得ることを期待するだけでなく、それを頼りにしたいとも考えています。より多くの人々を惹きつける 従来の資金が市場に参入し、暗号通貨サイクルの新たなラウンドを生み出しています。

その中で、MakerDAO の分散型安定通貨構築の重要な部分の 1 つは、RWA を担保として使用することです。 RWA は MakerDAO の最も重要な問題の 1 つとして、コミュニティによって常に議論および検証されており、重要なソリューションとみなされています。

関連書籍:人気の MakerDAO RWA プロジェクトの一覧と、オフチェーン資産を取得するための DeFi のトランザクション構造の分析》

DeFi利回りが上昇し国債を追い抜く

DLニュースによるとレポート, AaveのようなDeFi融資プロトコルはこの種のプロトコルとしては最大で、83億ドルを超える預金額があり、投資家に暗号資産を活用する簡単な方法を提供しています。しかし、これを行うには、他の投資家が借り入れ用にステーブルコインを預ける必要があります。ここ数カ月間、Aaveユーザーがステーブルコインの貸し出しで得られる利回りは、10年米国債の金利を超えている。

FREDのデータによると、米国の10年金利は現在約4.25％となっている。投資家は、DeFi最大の米ドル固定ステーブルコインであるUSDTで最大14%の利益を得ることができます。 USDTの流通額は970億ドルを超え、8月の約5％から増加している。

他のステーブルコインもより高い利回りを提供します。 Dai は 3 番目に大きいステーブルコインであり、流通供給量は約 48 億ドルで、Aave 預金者の収益は約 8.5% ですが、2 番目に大きいステーブルコインである Circle の USDC の収益は 5% 弱です。 DeFi投資家は、Aaveなどの融資プロトコルを通じて提供されるDeFiステーブルコインの融資金利を業界独自のリスクフリー金利と見なすことがよくあります。これは、他のすべての DeFi ポジションが評価されるベースライン リターンを表すためです。

Aave で貸し手に提供される金利はプロトコルのアルゴリズムによって決定され、資産が借り手の間で人気が高まるにつれて利回りが増加します。米国財務省の利回りが低下した場合、そのような高利回りが金融機関をDeFiに引き寄せる可能性がある。リスク選好が続く限り、DeFi投資家がステーブルコインでの融資から得られる魅力的な収益は、近い将来に衰える可能性は低い。

ただし、2023年を通じて、DeFi投資家がより高い利回りを得るために米国債に目を向けたため、米ドルにペッグされたステーブルコインは打撃を受けた。しかし、予想通りFRBが2024年末までに金利を0.75%引き下げれば、金融機関はより収益性の高い方法、つまりDeFiへの投資を模索し始めるかもしれない。

RWAの物語は語り継がれていくことができるのでしょうか？

RWA は、現実世界の資産によって生み出された価値を暗号世界にもたらすためにチェーンに置かれ、それによって暗号世界のユーザーと投資家の好みに応えます。ブロックチェーン技術とは別に、これら 2 つの世界が独立して存在する理由は、本質的には強力な監視の違いです。この本質的な違いが、仮想通貨の世界に狂気の富効果を生み出し、この富効果が、ほとんどの人が仮想通貨の世界に吸い込まれる理由となっています。従来の資産は、その資産属性とコンプライアンス属性により、実際には暗号通貨の世界とは相反するものです。

ただし、RWA をチェーンに組み込むのは簡単ではなく、新しい製品アーキテクチャ設計の課題、財務、法令順守、技術的なリスク、さらには未知の要素が伴います。

RWAが注目の波を巻き起こすことができるのは、まさに、弱気相場の洗礼を受けて、金を稼いだ一部のクジラが現実世界の安定した債券収入を渇望し始めたからである。 RWA の現在の展開から判断すると、そのエクスポージャーは基本的に国債、特に米国国債に限定されています。これは、一方では規制に抵抗するDeFiの能力を低下させるが、他方では、連邦準備制度が方針を転換すれば、米国の債務に依存するRWAプロトコルは再び失敗し、不可逆的な収益減少傾向に陥ることを意味する。多くの人の目には、FRBの反転はそう遠くない。