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チェーンニュース ChainNews

、原文はから来ています

, 著者: カイル・サマニ、暗号化資産投資機関マルチコイン・キャピタルの共同創設者、編集者: ライアン・チェン、Odaily の許可を得て転載。

2016年、ベンチャーキャピタル会社ユニオン・スクエア・ベンチャーズ（USV）のアナリストであるジョエル・モネグロ氏は、有名な「ファット・プロトコル」の見解を発表し、ブロックチェーン技術スタックではデータのオープンソースに加えてトークンの設計が行われていると主張した。インセンティブ システムでは、価値はプロトコル層に集中し、価値のごく一部のみがアプリケーション層に分配されます。この観点から、多くの投資家がブロックチェーンの基礎となるパブリックチェーンに賭けるようになっています。その後、ジョエル・モネグロ氏はユニオン・スクエア・ベンチャーズを離れ、自身のブロックチェーン投資ファンド・プレースホルダーを設立したが、彼のパートナーであるクリス・バーニスク氏は最近「ファット・プロトコル」理論を修正し、ブロックチェーン技術スタックの根底にある大衆のチェーンを捕捉するのは難しいと提案した。エコロジーにおける価値。

別の有名なブロックチェーン投資機関である Multicoin Capital も最近議論に参加し、レイヤー 1、レイヤー 2、およびレイヤー 3 プロトコルがどのように価値を獲得するかを説明する理論的枠組みを提案しました。

さらに、パブリックチェーンプロジェクトNervosは、Nervos CKBの経済モデル提案を公開したばかりで、プロジェクトの共同創設者であるKevin Wang氏も、スマートコントラクトプラットフォームには価値ストレージの機能を持たせ、エコロジーにおける価値: エコロジー全体がセキュリティの保証を提供し、これが Nervos CKB 経済モデル設計の焦点の 1 つとなっています。

プロトコルはアイテムではなく、抽象化された一連のルールです。理論的には、投資対象が存在しないため、協定に投資することはナンセンスです。暗号資産への投資家は実際にはプロトコルに投資しているのではなく、ある種のプロトコルを機能させるために必要な希少資産に投資している。

プロトコルのネイティブ アセットの中には、プロトコルによって生成された値をキャプチャできるものもありますが、そうでないものもあります。

この記事では、価値獲得の観点からレイヤー 1、レイヤー 2、およびレイヤー 3 プロトコルを評価し、それらがどのように価値を獲得できるかを説明する理論的フレームワークを提案します。

副題

レイヤ 1 での値のキャプチャ

レイヤ 1 トークンの存在は、この基礎となるパブリック チェーンを 51% 攻撃に耐性のあるものにすることです。

この概念をさらに説明しましょう。

仮想通貨愛好家の間でよく知られている見解の 1 つは、将来的には何千ものチェーンが存在するだろうというものです。一部のチェーンは同じプロトコルで実行されます (たとえば、ethermint プロトコルを使用するチェーン) が、他のチェーンは独自の独自のプロトコル (Solana、Dfinity、Algorand、Ethereum、Bitcoin、Monero など) で実行されます。

しかし、長期的に存続できるチェーンの数は限られています。私たちはこの主張を裏付ける証拠を確認しています。これまでに 13 のチェーンが 51% 攻撃を受けています (時価総額が小さいチェーンではないことに注意してください)。イーサリアム クラシック、ビットコイン ゴールド、バージはすべて、時価総額でまだトップ 20 に入っていたときに 51% の攻撃を受けており、通常、これらのチェーンは 51% の攻撃の後は壊滅状態となり、回復の可能性はほとんどありません。

ユーザーが自分の富を守るために 51% 攻撃を受けていないブロックチェーンを選択できるのに、なぜ 51% 攻撃を受けているブロックチェーンを選択する必要があるのでしょうか?

ビットコインがこれまで存在し、運用されてきた理由は、大きな進歩が技術や暗号アルゴリズム、分散システムのレベルではなく、ゲーム理論の設計にあるからです。ビットコインの画期的な点は、プルーフ・オブ・ワーク (PoW) コンセンサス・アルゴリズムにあり、これによりマイナーはこの台帳を維持するプロセスでブロック報酬を得ることができ、ビットコインのマイニングによってもたらされるインセンティブにより、独立したマイナーの行動は以下に準拠します。ネットワークの最適な最善の利益。

51% 攻撃の実装コストを計算することで、ブロックチェーンのセキュリティを比較することができました。 51% 攻撃を実行するには、攻撃者はブロックチェーンのセキュリティ予算 (セキュリティ予算) を超える費用を費やす必要があります。セキュリティ予算は次のように定量化できました (米ドル)。

セキュリティ予算 = ネットワーク価値の合計 × インフレ率 + 取引手数料

この式は、ネットワーク セキュリティ バジェットの最大値ではなく、最小値を計算することに注意してください。 PoW を使用するブロックチェーンの場合、ASIC マイニング マシンの市場供給に制限がある可能性があり、51% 攻撃の実装がより困難になります。

ビットコインの時価が1,000億米ドルであると仮定して、簡単に計算してみましょう。現在、ビットコインの年間インフレ率は4%ですが、実際にはマイナーの収入のほとんどは取引手数料ではなく、新しく発行されたビットコインから来ているため、単純計算のためサービス手数料を0としています。このように、経済的利益に動かされた正直で合理的なマイナーの場合、ビットコインのマイニングコストは年間最大 40 億米ドル支払われるため、ビットコインのセキュリティ予算は年間 40 億ドルであると言えます。

セキュリティはネットワークの時価総額に依存するため、ここには自然なネットワーク効果が存在します。チェーンの価値が高いほど、そのチェーンの安全性は高まります。安全性が高いほど、次の限界者によって選択される可能性が高くなります。ユーザーがアセットを保存します。

これが、中長期的には、複数のチェーンが共存する均衡状態が存在する可能性が低い理由です。なぜユーザーが 7 番目に価値があり安全なチェーンに資産を保管することを選択するのか想像してみてください。

PoW システムと PoS システムの間には本質的な違いがあるため、予見可能な将来には、独自の異なるコンセンサス アルゴリズムを備えた少数のチェーンが存在することが予想されます。結局のところ、これらのチェーンはまだ時の試練を通過していないため、現段階で単一のコンセンサスモデルにすべてを賭けるのは未熟です。

副題

相互運用性を提供するブロックチェーン

これは当然のことですが、Cosmos (トークン: ATOM) や Polkadot (トークン: DOT) のような相互運用性に重点を置いたブロックチェーンはどうなるのでしょうか?という疑問が生じます。どちらのチェーンも他のブロックチェーン間でメッセージを中継し、ユーザーに料金を請求します。さらに、Polkadot はフォークのコンセンサス セキュリティを有料で提供します。

したがって、ATOM と DOT は、キャッシュ フローを通じて評価できる利回りを生み出す資産です。 Cosmos チームと Polkadot チームは、それぞれのネイティブ トークンがそれぞれのエコシステム内で通貨として使用されることは期待していないと述べています。同様に、ATOM や DOT が通貨になるとは予想していません。

次の 3 つの要素を考慮してください。

1. 相互運用可能なブロックチェーンのネイティブトークンが通貨になることは困難です。2. チェーンの唯一の目的は、51% 攻撃からチェーン自体を保護することです。

したがって、長期的には、

相互運用性を提供するブロックチェーンが生き残れるかどうかは疑問です。

しかし、私たちは近年の Polkdot と Cosmos の開発について楽観視しています。開発者が Web 3 スタックの各層でさまざまなトレードオフを実験し、模索し続けているため、Web 3 スタックは同質ではなく明らかに多様になってきているからです。

副題

レイヤ 2 での値の取得

レイヤ 2 プロトコルの場合、値を取得する唯一の方法は、ある種の外部の貴重な状態を保存することです。

これは抽象的な概念です。これをよりよく理解するために、いくつかのレイヤー 2 アセットを比較してみましょう。

0x プロトコル (トークン: ZRX)

0x プロトコルは、イーサリアム上に構築された最も広く使用されているプロトコルの 1 つです。これにより、任意の二者が信頼や第三者に依存することなくデジタル資産取引を完了できるようになります。ZRX 保有者のトークン残高に関係なく、0x コントラクトの資産交換機能は状態を保存しないようです。トランザクションは発生するか、発生しないかのどちらかです。トランザクションの実行後、0x アセット スワップ コントラクトの状態は変化しません。

実際の資産交換契約の外で、0x プロトコルはユーザーの好みやネットワーク レベルのガバナンスに関するいくつかの外部状態を維持します。これらの状態はプロトコルの外部にありますが、価値のない状態です。言い換えれば、これらの保存された状態には測定可能な市場価値がありません。

しかし、0x プロトコルが価値を獲得できる方法が少なくとももう 1 つあるかもしれません。それはガバナンスです。

これは、プロトコル外の状態 (トークン所有者による投票) を作成するという明示的な目標です。他の企業が 0x コア プロトコルの上に高レベルのプロトコルやアプリケーションを構築すると、ガバナンスは非常に興味深いものになります。これらの外部プロトコルが本当に 0x プロトコルに依存する必要があり、利益によって動かされ、このプロトコルが特定の方向に発展することを望んでいる場合 (またはそうでない場合)、それらはガバナンスに積極的に参加するか、DDEX のように自らフォークすることになります。最近それをします。

これは興味深い仮説ですが、ガバナンスが本質的に価値があるかどうかはまだわかりません。少なくとも理論的にはそうですが、私たちは懐疑的です。

ベーシック アテンション トークン（トークン：BAT）

BAT は事実上のステートレス プロトコルです。プロトコル自体のコア部分には、BAT 所有者のアカウント残高以外の状態は保存されません。これは決済専用通貨であり、再設計されなければ、最終的にはトランザクション速度の問題に悩まされることになります。

BAT プロトコルはイーサリアム ネットワーク内では事実上ステートレスですが、イーサリアム ネットワークの外ではステートレスではありません。つまり、月間アクティブユーザー数約500万人のBraveブラウザ（訳者注：BATが使用するブラウザ）では、BAT支払いのみがサポートされています。 Brave のチームには、大量の BAT を手にしているため、これを変更しないという経済的インセンティブもあります。 Brave ユーザーが増加するにつれて、BAT のプロトコル外部状態はますます大きくなります。これらのプロトコルの外部状態はフォークできないため、BAT をフォークして取り除くことはできません。

Brave は興味深いケーススタディです。抽象的なベースでは、BAT はいかなる価値も獲得すべきではありません。別の観点から見ると、BAT は Brave チームによる多くの外生的な取り組みから恩恵を受けています。トークン メカニズムに変更がなければ、BAT が長期的に価値を獲得するとは思えませんが、少なくとも現時点では、外部プロトコル状態の存在により BAT が何らかの価値を証明できるようになります。

Augur (トークン: REP)

Augur は 2 つの貴重な状態を保存します。 1 つ目は明らかです。すべての優れた予測市場には、Augur の契約に資産がロックされています。誰かが Augur をフォークしたとしても、Augur コントラクトにロックされているエーテルをフォークすることは不可能です。

Augur が保持する 2 番目の貴重な状態は理解するのが難しいですが、実際には長期的には (最初の状態よりも) 重要です。 Augur は、検閲に強いグローバルな予測市場であり、分散型オラクルです。これら 2 つの機能は密接に関連しています。

Augur は非常に革新的なコンセプトですが、それは証明されておらず、失敗する可能性があることも意味します。成功した予測市場はすべて、システムの確立を証明するための基礎となります。数十億ドルの取引高をサポートできるようにするために、予測市場の参加者はシステムが崩壊しないという確信を持つ必要があり、そのための唯一の方法は、すべての市場が誠実かつ効率的に解決されるのを見ることです。

誰かが Augur をフォークしてトークンの配布を変更したいと考えた場合、市場参加者はフォークの動機に疑問を抱くでしょう。 REP の最大限の価値は、オフチェーンの情報を正直に報告する意欲のある市場のすべての合理的な参加者によってもたらされます。誰かが REP をフォークしてトークンの配布を変更した場合、それは疑惑の目で見られ、REP をフォークした個人/チーム/企業によって悪意があるとみなされる必要があります。

さらに、Augur の歴史的な発展は、Augur プロトコルの将来の正確性を保証します。とはいえ、多くの市場参加者は、このような革新的な紛争解決システムが実際に動作しているのを見ずに、そのプラットフォームでリスクを冒すことはないだろう。履歴は分岐できない貴重な状態であり、REP の防御性と価値の獲得が強化されます。

ライブピア（トークン：LPT）

次に評価されるのは、ビデオ コード変換ネットワークを強化するレイヤー 2 ワーク トークンである Livepeer です。長い間、暗号通貨コミュニティの多くの人々は、レイヤー 2 上のワーク トークン ネットワークでは価値を獲得できないと信じていましたが、これは真実ではありません。

Livepeer は、レイヤー 2 上のすべてのワーク トークン ネットワークと同様に、すべてのワーカーが LPT を保持してチェーンに登録することを要求します。 Livepeer ネットワーク上のサービスの需要が増えると、LPT 保有者に支払われる特典も増え、結果として LPT 価格が高くなります。 Livepeer トランスコーディング サービスの需要が増加すると、より正直なトランスコーダがこれらのニーズに対して競合し、ネットワーク全体がより安全になります。誰かが Livepeer をフォークして独自のトークンを作成した場合、この新世代のコインは価格のほんの一部にすぎませんフォークによって、同じ需要側 (プレーヤー) と供給側 (トランスコーダー) を持つコミュニティがもたらされないためです。

Livepeer だけでなく、Keep、The Graph、SKALE などのすべてのレイヤー 2 ワーク トークン ネットワークは、この経済的セキュリティ ネットワーク効果の恩恵を受けています。

副題

レイヤ 3 での価値のキャプチャ

文章

次の概念を使用して、ブロックチェーン上のレイヤー 3 サービスがどのように価値を獲得できるかについて説明したいと思います。まず第一に、レイヤー 3 サービスを定義する必要があります。これは、基礎となるパブリック チェーンと、消費者が使用するために抽出できるいくつかの中間層プロトコル上に構築されたサービスを指します。

これらのサービスの具体例を示すために、レイヤー 3 アプリケーションの 2 つの例を使用します。これらの 2 つの例は、Veil と Radar Relay です。

Veil は本質的に、Augur を利用した予測市場の作成と参加、および 0x プロトコルを介した市場でのデリバティブ取引の両方を行うためのサービスです。明らかに、これら 2 つのサポート中間層プロトコルはイーサリアム ブロックチェーンの最上位にあります。

Augur 予測市場のユーザー インターフェイス

Augur 予測市場のユーザー インターフェイス多くの人にとって、Veil のユーザー インターフェイスはよりシンプルでフレンドリーです。Veil は一般ユーザーのエクスペリエンスを簡素化することで価値を生み出します。確定する前に 1% の手数料でポジションを引き換えます。

Radar Relay は 0x プロトコルに基づいて構築された非保管交換であり、その基礎となるレイヤーはイーサリアム ブロックチェーンです。レーダーリレーは当初、売り手と買い手にZRXで0.45％、ZRXで0.70％を請求していましたが、後にユーザーの関心を引くためにこれらの手数料を引き下げました。しかし、持続可能な発展を望むのであれば、おそらく将来的にも有料化の道を歩まなければならないだろう。

文章

レイヤ 3 の価値獲得を分析するためのフレームワークは何ですか?

これらのレイヤー 3 プラットフォームの価値の評価は、通常、現在の課金モデルへの関心を分析することによって行われます。これは単純で、既存のビジネスを測定し、評価する方法と似ています。

ただし、これらのサービスの下の各層には独自のリスク プロファイルがあるため、これらのサービスが構築されている層のリスクなど、考慮に入れる必要がある他の要素もあります。

たとえば、レーダー リレーは、イーサリアム プロトコル (レイヤー 1 フレームワークを通じて測定) と 0x ガバナンス リスクに関連するリスク要因を考慮する必要があります。ガバナンスの決定が 0x 上に構築されたビジネスに影響を与えたり、混乱させたりする場合、投票に関連したコストを考慮する必要があります。これは、自分の意見を満たすためだけにプロトコルをフォークするのではなく、プロトコルの投票権の 51% 以上になる可能性があります。 (0x プロトコルから分岐した Hydro プロトコルの教訓を考えてください)。

• 同様に、イーサリアムのガバナンスの決定が 0x などの中間層プロトコルに影響を与える場合、相応のコストが発生します。ただし、これらのベースレイヤープロトコルを検討するときに考慮すべき主なコストは、Multicoin の Kyle Samani 氏の記事で以前のフレームワークで概説されているように、ブロックチェーン ネットワークを攻撃するリスクです。基盤となるパブリック チェーンが攻撃によって深刻な損傷を受けた場合、別のプロトコルに単純に移行することは困難です。後者では、構築したビジネスのすべてのコンテンツが提供されない可能性があるためです。新しい基本的なパブリック チェーンが必要なだけでなく、ビジネスを構築するには中間層プロトコルを再構築する必要もあります。

• Veil を例に挙げると、基本プロトコルの決定と妥協だけでなく、2 つの中間層プロトコル、Augur と 0x に関連する決定とリスクについても心配する必要があります。レイヤ 3 サービスと統合すればするほど、より多くのリスクが発生します。

• ベール — リスク: 依存性。

0x と Augur — リスク: プロトコルの失敗、ガバナンス。

イーサリアム — リスク: ネットワーク侵害、ガバナンス。

文章

レイヤ 3 プロトコルに関連するリスクに注意を払う必要があります

これらのレイヤー 3 サービスのほとんどは必要ないことに注意してください。たとえば、Veil や Radar Relay の助けがなくても、それらが提供するサービスの一部は他の方法で実装できますが、それらが提供するユーザー エクスペリエンスこそが、価値を生み出すものなのです。考えてみてください。ユーザーとして、私は Augur のクライアントを使用したいでしょうか、それとも、Veil が提供するシンプルなエクスペリエンスを使用して、既存の市場でデリバティブを取引したいでしょうか?